JPMorgan попереджає: подвоєння викупу державних облігацій Міністерством фінансів США є недостатньо переконливим, довгострокові прибутковості можуть знову зазнати тиску на підвищення.

Згідно з додатком Jinse Finance, стратегі JP Morgan попередили, що ринок може розцінити неочікувані заходи Міністерства фінансів США щодо стримування довгострокової вартості фінансування як такі, що не мають достовірності. З часом це може призвести до зростання термінової премії та прибутковості.

У середу Міністерство фінансів США заявило, що подвоїть або навіть більше масштаби викупу державних облігацій США, аби забезпечити «більшу підтримку ліквідності». Це спричинило зниження прибутковості довгострокових державних облігацій США. Але JP Morgan зазначає, що ця міра — лише тимчасове рішення: при економіці, яка близька до повної зайнятості, дефіцит бюджету США все ж становить 6%.

Стратегі, серед яких Jay Barry, написали у звіті: «Якщо не буде справжньої бюджетної консолідації, ми стурбовані, що ринок вважатиме ці дії недостатньо достовірними. Якщо Міністерство фінансів буде дедалі більше хитрувати у підході до управління боргом, дедалі більше відходячи від принципів “звичності та передбачуваності”, згодом це може призвести до ще більшої термінової премії та прибутковості».

Сукупний державний борг США вже перевищив 40 трильйонів доларів, що ставить перед урядовцями, які намагаються контролювати вартість фінансування, ще більші ризики — навіть коли Вашингтон продовжує випускати дедалі більше облігацій. У дослідженні Markets Pulse близько 60% респондентів вважають, що борговий стан США буде й далі погіршуватися, поки не призведе до серйозної кризи.

Наслідки цього явища виходять далеко за межі федерального бюджету США, адже дохідність держоблігацій США є орієнтиром для глобальної вартості фінансування. Зростання прибутковості може позначитися на іпотечних кредитах США, корпоративному боргу та на валюті й суверенних облігаціях по всьому світу.

Перед цими останніми діями Міністерство фінансів за останні кілька тижнів вже ухвалювало низку рішень, що відображають поглиблення занепокоєнь стосовно зростання довгострокової прибутковості — за певними мірками, останнім часом вона досягла найвищого рівня із 2001 року. Ця заява призвела до зниження прибутковості 30-річних держоблігацій на 9 базисних пунктів до 5,19%, а один з довгострокових індексів облігацій підскочив на 1,7% — найкращий денний результат з лютого 2025 року.

Citi рекомендує клієнтам купувати 20-річні облігації США, вважаючи, що цей крок ймовірно спрямований на стримування зростання прибутковості довгострокових паперів. У поєднанні з уповільненням інфляції Citi очікує на сильне відновлення облігаційного ринку у наступні місяці.

«Звичність і передбачуваність»

Причина, чому останні дії Міністерства фінансів такі чутливі, полягає в тому, що воно завжди дотримувалося принципу «звичності і передбачуваності» та уникало неочікуваних сюрпризів для інвесторів. Сама міністерка фінансів Yellen підтвердила цей підхід у своїй промові на конференції у листопаді минулого року.

У 2023 році Міністерство фінансів знову запровадило свою програму викупу, ідею якої було запропоновано понад двадцять років тому, коли уряд мав профіцит бюджету та викупав і погашав дорогий борг. Цього разу одним з основних завдань є підвищення ліквідності ринку, адже трейдери зазвичай надають перевагу паперам з поточних випусків конкретного строку, що ускладнює та здорожує торгівлю старішими облігаціями.

Попри це JP Morgan зазначає, що оголошення Міністерства фінансів вийшло у «вкрай незвичний» час — лише через два тижні після оприлюднення розкладу викупу старих цінних паперів. Цей крок підвищує ймовірність того, що в разі подальшого зростання прибутковості Міністерство фінансів може скоротити обсяги аукціонів на довгострокові облігації.

Однак федеральному уряду США все одно потрібно позичати значні суми. JP Morgan прогнозує, що у наступні кілька фінансових років дефіцит перевищить 3,5 трильйона доларів, що ймовірно вимагатиме збільшення, а не зменшення пропозиції довгострокових боргових паперів.

Стратегі зазначили: «Хоча, на нашу думку, ймовірність зменшення обсягів аукціонів вже зросла, ми не вважаємо, що це вплине на довгострокову прибутковість у стійкий спосіб. Ми переконані, що якщо не вжити заходів із скорочення дефіциту, сьогоднішні дії матимуть короткочасний ефект для довгострокової прибутковості».