Висока невизначеність та низька волатильність

Morning FX

Після різкого падіння корейських акцій та інтервенції з єною, у серпні волатильність ринку знову повернулася до мінімального рівня. Річна (1Y) імпліцитна волатильність валют G7 постійно залишається нижчою за 6.5%.Реальна волатильність євро, японської єни та корейської вона лише короткочасно зросла, інтерес до торгівлі низький.

Рисунок: Падіння корейських акцій не призвело до емоційного переносу

З традиційної точки зору, при високій невизначеності валютний ринок повинен бути жвавим. Проте емоції корейського фондового ринку не поширилися на інші ринки,індекс VIX впав нижче 15 , індекс S&P 500 оновив історичний максимум, і розрив із волатильністю знову розширився.

1. Все залишається невирішеним

Зараз на ринку є щонайменше три теми невизначеності.

Перше — тривала війна між США та Іраном, шляхи для зниження цін на нафту дуже невизначені. Ціна на Brent вже повернулась до 90, протягом останніх двох місяців коливалась вище позначки 80. Найпесимістичніша оцінка на початку війни була, що високі ціни на нафту збережуться до кінця року, але зараз схоже, що це може тривати ще довше.

Друге — слабкі економічні дані США, Федеральна Резервна Система опинилася у складній ситуації, чи піднімуть ставки цього року — велика інтрига. Висока диференціація економічних сигналів безпосередньо призводить до неможливості передбачити шлях монетарної політики Федеральної Резервної Системи.

Третє — через фіскальні побоювання випуск облігацій утруднений. Довгострокові облігації стали менш чутливими до цін на нафту, США ввійшли в новий цикл випуску боргу, попит слабкий. Доходність десятирічних облігацій США вже піднялася до рівня перед циклом зниження ставок, доходність тридцяти річних облігацій навіть перевищила максимум за 20 років.

Рисунок: Доходності довгострокових облігацій в світі зростають

2. Чому ж ринок такий спокійний

Ринок надзвичайно спокійний, оскільки невизначеність повністю залежить від даних та подій,немає суперечок щодо торгової цінності.

Сигнали з США сильно диференційовані: дані по зайнятості, прибутковості компаній, споживчої впевненості, інфляції кожен має свою динаміку, висновки залежать лише від обраної метрики. Попри те, що основні інфляційні показники Федеральної Резервної Системи значно перевищують цільові рівні, переломний момент — у який бік буде рух — ще не має чіткого тренду. Єдина зрозуміла тенденція — це безперервне погіршення фінансової ситуації США, що й слугує базовою логікою підвищення доходності американських облігацій.

Рисунок: Волатильність продовжує знижуватися

Окрім цього, цього року ефективність заробітку на валютному та облігаційному ринку США дуже низька, значно нижча, ніж на акціях чи товарах. Спекулятивний капітал переміщається від золота, AI-акцій до сировинних товарів.Після війни на Близькому Сході ринок перейшов у стан безладної волатильності під впливом раптових подій, непрозора комунікація Федеральної Резервної Системи перетворила її на найбільший X-фактор, і ринок не схильний робити великі ставки у період нестабільності.

3. Підсумок

(1) Після бурхливого липня волатильність знову на низькому рівні, інтерес до торгівлі невеликий.

(2) Попри збереження невизначеності, слабка прибутковість цього року змушує капітал уникати великих ставок — залишається лише чекати нової торгової тенденції (як торік, коли був тренд дедоларизації).