Чому акції технологічних компаній «дорожчають, але стають дедалі дешевшими»? Підвищення оцінки підтримується стрибкоподібним зростанням прибутку на 80%, але якщо очікування щодо AI не виправдаються, ціна миттєво зросте.

Додаток Zhihong Finance APP звертає увагу, що під час ведмежого ринку зазвичай доводиться використовувати важкий молот, щоб розбити ціну акцій, зробити їх більш дешевими. Однак технологічні акції знайшли інший шлях.

На мінімумі цього липня форвардний показник відношення ціни до прибутку (тобто ціна, яку інвестори платять за очікуваний прибуток) технологічних акцій впав на близько 30% порівняно з минулим роком. Такий спад вже спостерігався під час розриву інтернет-бульбашки та фінансової кризи.

Але цього разу індекс S&P 500 наближається до історичних максимумів. Такий момент робить ситуацію ще більш загадковою.

Тематичний фонд сектору технологій SPDR нещодавно різко відновився зі свого мінімуму від 30 березня. Якщо оцінювати за 45-денною динамікою (зміна ціни за останні 45 торгівельних днів), це найпотужніше зростання в історії XLK, починаючи з 1999 року.

Що стосується Philadelphia Semiconductor Index, у даних, що ведуться з 1994 року, лише зростання в березні 2000 року було потужніше, ніж теперішнє.

То як же акції встигають одночасно різко зростати і ставати дешевшими?

Давайте розглянемо акцію з ціною $100 і очікуваним прибутком $5. Інвестор платить $20 за кожен $1 очікуваного прибутку, тому її форвардний показник відношення ціни до прибутку становить 20.

Якщо акція зростає на 40% до $140, здається, що вона дорожчає.

Але якщо очікуваний прибуток збільшується на 80% до $9, сума, яку інвестор платить за кожен $1 очікуваного прибутку, складає лише близько $16.

Ціна акції підвищилась, але вона стала дешевшою.

Подібне явище спостерігається у всьому технологічному секторі. За минулий рік ціни технологічних акцій зросли приблизно на 40%, а очікуваний прибуток — на 80%. Зростання прибутків випереджає зростання цін акцій.

Зазвичай під час ведмежого ринку такого досягають через біль: обвал цін акцій і економічний спад скорочують прибутки, виганяючи оптимізм з сердець інвесторів. Коли пил розвіюється, покупці можуть придбати залишені прибутки за значно нижчою ціною.

Це пояснює, чому найпотужніші відскоки часто починаються тоді, коли економічні заголовки ще виглядають дуже гнітюче. Ринок акцій починає дивитися вперед і передбачати відновлення, ще до того, як економіка реально одужає.

Цього разу технологічні акції отримали більшість вигоди, не втягнувши весь ринок у сценарій знищення.

Однак є очевидний чинник, який може призвести до розвалу цієї ситуації.

Тільки якщо ці очікувані прибутки справді будуть реалізовані, низький показник відношення ціни до прибутку зможе залишатися на низькому рівні.

Великі технологічні компанії вкладають величезні кошти у чипи, дата-центри, мережу й електроенергію. Інвестори вже запитують, хто зможе отримати прибуток від цього AI-буму витрат, а кому доведеться платити за це.

Якщо AI-потужності збудують із запасом, клієнти обмежать витрати, ціни на чипи знизяться або економіка вплине на технологічні бюджети компаній, аналітики можуть почати знижувати свої прогнози майбутніх прибутків.

Тоді ця схема повернеться навпаки.

Те саме — акція за $140 з очікуваним прибутком $9 має показник відношення ціни до прибутку 16. Якщо очікування знизити до $6, при незмінній ціні акції цей показник різко зростає до понад 23.

З акцією нічого не сталося, вона просто раптом стала набагато дорожчою. Тепер усе оптимістичне мислення зводиться до одного: прибутки повинні бути реалізовані.