Надциклічний мідний суперцикл «залишається незрозумілим»: напередодні фінансового звіту BHP.US бичачий настрій вщухає, аналітики колективно відмовляються від оптимістичних прогнозів

Ukrainian Finance News APP помітили, що перед публікацією річних результатів у вівторок аналітики стали менш оптимістичними щодо BHP (BHP.US), кількість рекомендацій "купувати" акції австралійського лістингу BHP знизилася до історичного мінімуму.

Серед 30 брокерських компаній, які відстежує Bloomberg, лише 4 дали рейтинги "купувати" цим акціям найбільшого у світі гірничого гіганта. Такі компанії, як CLSA, Citigroup і Morgans Financial Ltd., відмовилися від позитивного прогнозу протягом минулого року.

Citigroup зберігала нейтральний підхід до цих акцій щонайменше з жовтня минулого року. Аналітична команда під керівництвом Ефраїма Лаві у червневому звіті написала, що цей рейтинг є відносним порівняно з конкурентами, адже вони вважають, що Glencore більше скористається з відновлення цін на мідь.

Минулого місяця, після певно слабкого прогнозу по виробництву міді від BHP, ринок також знизив очікування щодо прибутків компанії. BHP заявила, що через зниження якості руди на рудниках Південної Америки очікує спад виробництва міді до мінімальних 1,65 млн тонн у новому фінансовому році, починаючи з липня.

Головний інвестиційний директор ETF Shares Девід Таквелл зазначив: "Аналітики побоюються, що скорочення виробництва означає, що BHP не зможе повністю скористатися історично високими цінами на мідь." Він додав, що наразі акція виглядає переоціненою.

Дані показують, що форвардний P/E компанії наразі близько 17, тоді як середній показник за 5 років становить близько 11. З початку року акції BHP вже зросли на 35%.

Суперцикл міді "не до кінця освоєний"

Незважаючи на вигоду з високих цін на мідь за останній рік та сильний обсяг відвантаження залізної руди, аналітики прогнозують, що річний оборот BHP складе $57,8 млрд (ріст близько 13% у річному вимірі), чистий прибуток власникам акцій — $12,6 млрд (близько 24% ріст), а EBITDA — $32,4 млрд. Проте ентузіазм Wall Street щодо майбутнього компанії впав до історичного мінімуму.

Колективна зміна думки аналітиків підкреслює глибокі занепокоєння ринку щодо цього гірничого гіганта: тиск переоцінки, уповільнення основного виробництва та перевищення витрат капіталу.

По-перше, "розрив між обсягом та ціною" став основною причиною ослаблення довіри ринку. Як один із ключових драйверів прибутку, мідна діяльність мала б скористатися з буму цін на мідь, але минуломісячний прогноз виробництва від BHP охолодив очікування. Через зниження якості руди на південноамериканських родовищах (особливо Escondida), компанія прогнозує спад виробництва міді в новому фінансовому році до 1,65–1,8 млн тонн. Незважаючи на рекордні ціни на мідь, скорочення виробництва означає, що BHP не зможе повністю скористатися цією хвилею зростання товарів, а також зіткнеться із зростанням витрат через обмежену потужність.

По-друге, премія оцінки різко підняла поріг для виконання прибуткових очікувань. Дані показують, що форвардний P/E BHP піднявся до близько 17, набагато більше від 5-річного середнього у 11 разів, а зростання акцій за рік становить 35%. У контексті високої оцінки ринок має дуже низьку толерантність до помилок. На противагу цьому, аналітики віддають перевагу Glencore та іншим конкурентам, які мають більшу еластичність та співвідношення ризику й прибутку при відновленні цін на мідь.

Крім того, занепокоєння щодо капітальних витрат у нових секторах також впливає на показники чистого прибутку. Незважаючи на те, що залізорудний бізнес Western Australia Iron Ore (WAIO) і надалі забезпечує рекордні обсяги та виступає "якорем" грошового потоку, бюджет 2-ї черги канадського проекту калію Jansen зріс з $4,9 млрд до $6,9 млрд, а запуск перенесено до 2031 фінансового року. Це призвело до резерву в $2,3 млрд, який безпосередньо вплинув на чистий прибуток компанії.

З огляду на майбутній річний фінансовий звіт, ринок зосереджує увагу на трьох аспектах: перше — відновлення якості руди та стратегії зниження витрат на чилійських та аргентинських мідних проектах; друге — чи може компанія здивувати інвесторів розподілом прибутку, враховуючи сильний грошовий потік (прогнозується дивіденд $1,60 на акцію); третє — нові заяви керівництва щодо злиттів та розподілу капіталу. З огляду на обмежену потужність і високу оцінку, щоб знову заслужити прихильність капітальних ринків, BHP вже недостатньо покладатися лише на сприятливу ринкову кон’юнктуру, необхідно продемонструвати тверду здатність до ефективного управління та контролю витрат.