"Великий ведмідь" Біррі знову попереджає про крах AI: Nebius — "воплощення піку буму"! Збільшив ставки на падіння Micron, Oracle та напівпровідникових ETF

Відомо, що додаток Zhihui Finance APP знову повідомив про гостре попередження Майкла Баррі (Michael Burry), відомого як "великий медведь", який прославився передбаченням іпотечної кризи 2008 року. 12 серпня Баррі через платформу Substack розкрив свої останні коригування портфеля: після того як акції Nebius (NBIS.US) злетіли на 34% після публікації квартального звіту, він навпаки збільшив короткі позиції, назвавши цього AI-хмарного провайдера «символом вершини буму». Одночасно він розширив ставки на падіння Micron Technology (MU.US), Oracle (ORCL.US) і iShares Semiconductor ETF (SOXX).

Критика Баррі щодо Nebius особливо жорстка: він прямо вказує, що цей AI-хмарний інфраструктурний провайдер — «типовий вигляд вершини процвітання». Він описує структуру цін на ринку AI-хмарної інфраструктури як «зворотний ринок» (backwardation) — ціна обчислювальної потужності на короткий термін удвічі вища за довгострокові контракти, що свідчить про швидке знецінення GPU.

Навпаки, нарощування позиції: подвоїти коротку позицію під час 34% зростання

Найяскравішою операцією цього разу стало збільшення позиції по Nebius. Компанія, що відокремилася від російського інтернет-гіганта Yandex і має штаб-квартиру в Амстердамі, 12 серпня оприлюднила фінансовий звіт за другий квартал 2026 року. Завдяки вибуховому попиту на AI-інфраструктуру її квартальний дохід зріс на 454% до 582,3 млн доларів США, перевищивши очікування ринку. Після звіту акції Nebius за один день зросли на 34%.

Однак цей блискучий результат не змінив медвежої позиції Баррі. Того ж дня він на Substack повідомив, що збільшив коротку позицію по Nebius за ціною 247 доларів за акцію.

Оприлюднені Баррі операції охоплюють як окремі акції, так і галузеві індекси

Nebius: купівля короткої позиції за ціною 247 доларів за акцію;

Micron Technology: збільшення короткої позиції за ціною 924 долари за акцію;

Oracle: розширення короткої позиції за ціною 152 долари за акцію;

iShares Semiconductor ETF: збільшення позиції по пут-опціонах із виконанням у березні 2027 року, ціна виконання — близько 400 доларів.

Раніше, 6 серпня, Баррі вперше розкрив короткі позиції по Nebius і Oracle; тоді ціна короткої позиції по Nebius була близько 212 доларів, по Oracle — приблизно 145 доларів. Двічі за тиждень збільшення позицій демонструє стійку медвежу думку Баррі щодо переоцінки сектору AI-інфраструктури.

Станом на 13 серпня короткі позиції по Nebius становлять 28,8% від обігу акцій, що робить її однією з найсильніше шортованих AI-інфраструктурних компаній на ринку. За рік акції компанії зросли більш ніж на 209%.

Бичача стратегія: "тиха гавань" у латиноамериканському e-commerce та ветеринарії

Одночасно із активним шортом AI, Баррі збільшив дві довгі позиції:

MercadoLibre (MELI.US): купівля по 1850 доларів за акцію, без додаткових коментарів, "дуже позитивна оцінка";

Zoetis (ZTS.US): збільшення по 73,60 долара за акцію, оцінка також коротка та рішуча.

Ці дві угоди демонструють інвестиційну логіку Баррі — на тлі ймовірного розриву AI-міхура він розміщує капітал у "тихій гавані" з міцною базою, що не залежать від циклів капітальних витрат у AI. MercadoLibre — провідний e-commerce та fintech-лідер Латинської Америки, Zoetis — глобальний лідер у сфері ветеринарії, обидві компанії мають стабільний грошовий потік та чіткі перспективи росту.

Nebius застерігає про “зворотний ринок”: коротко строкові обчислювальні потужності вдвічі дорожчі, GPU дешевшають

Медвежа логіка Баррі щодо Nebius ґрунтується на глибокому аналізі даних із телефонної конференції компанії, він ставить під питання стійкість бізнес-моделі та економічної сутності.

По-перше, Баррі акцентує на структурі ціноутворення в AI-обчисленнях з ознаками «зворотного ринку». У фінансовому звіті від 12 серпня Nebius розкрила, що ціни AI-комп’ютингових контрактів мають дуже високу коротко строкову переплату: короткострокові контракти (до 1 року): 40-50 млн доларів за мегават, іноді більше; середньострокові контракти (1-3 роки): 20-25 млн доларів за мегават.

Короткі ціни майже вдвічі вищі за середньострокові. Баррі гостро запитує: "Чому за терміновість та зручність платити вдвічі більше? Це екстремальна терміновість".

На товарних ринках це явище називають "зворотний ринок" (backwardation); зазвичай це означає, що очікується швидке знецінення товару. Баррі застосовує цей принцип до AI-ринку: "Сам електроенергія не девальвує. Тож або GPU дешевшає, або клієнти дешевшають, або, ймовірніше, обидва дешевшають".

Далі Баррі критикує практику Nebius щодо подовження терміну амортизації серверів з 4 до 5 років. Він стверджує, що ціни контрактів у Nebius означають, що активи обчислювальної потужності зменшуються у вартості на близько 50% щорічно, а компанія завдяки подовженню терміну амортизації "повільніше визнає витрати й створює ілюзію швидкого зростання прибутку". Він натякає, що це прихована прикраса прибутковості, адже реальна швидкість оновлення AI-інфраструктури набагато вища за бухгалтерську амортизацію.

Крім того, Баррі знову попереджає про величезні позабалансові зобов'язання в галузі. Тиждень тому на Substack він писав: "Риби, вже наїлись позабалансовими зобов’язаннями, резервними зобов’язаннями, невиконаними контрактами з оренди й купівлі. Вони дуже жирні, дуже великі й стають легким об’єктом."

Небезпека Oracle: ризикована ставка на AI-інфраструктуру за рахунок боргу

Медвежа логіка Баррі щодо Oracle аналогічна критиці Nebius. Раніше він попереджав, що Oracle недооцінює амортизацію GPU, і до 2028 року її прибутки можуть бути завищені на 26–27%.

Наращування коротких позицій проти Oracle відбувається на тлі того, що компанія через агресивну AI-інфраструктурну стратегію опинилася в "смертельній спіралі звільнень і боргу" — у 2026 фінансовому році звільнено близько 21 тисячі працівників, а борг зріс до 129,5 млрд доларів. Це підтверджує головну тривогу Баррі: коли швидкість амортизації обладнання набагато перевищує публічно визнану компанією, розрив між звітним прибутком і реальними економічними показниками стрімко збільшується.

Глибше попередження: "500 млрд фінансовий круговорот" Nvidia

Медвежа стратегія Баррі не робиться ізольовано. Раніше він вже висловив жорстке попередження щодо платформи фінансування AI-інфраструктури на 500 млрд доларів, запущеної Nvidia (NVDA.US) разом із шістьма найбільшими фінансовими інститутами Wall Street.

Баррі назвав цю модель "Wall Street спецефектом", вважаючи її суть використання приватного кредитування, боргових цінних паперів із забезпеченням активами і власного капіталу Nvidia для фінансування закупівлі GPU від Nvidia, що створює "замкнуте коло, де гроші перекладаються з лівої кишені у праву". Він попередив, що така кредитна система, заснована на попиті на GPU, відтворює ризиковий сценарій фінансової кризи 2008 року.

На Substack він написав: "Новий бос, як і старий бос".