Щотижневий звіт про зберігання за 24 липня — довгострокові контракти підвищують мінімальний рівень, розповсюдження інференсу на NAND, затримка виконання обладнання зберігається

Занадто довго, щоб читати

1.DRAM/HBM залишаються найбільш визначеними, але довгострокові контракти не можуть ліквідувати циклічність. Корейський експорт HBM за другий квартал зріс приблизно на 39%, а в червні порівняно з березнем — на 46%. Експорт Samsung Electronics перевищив очікування, у SK hynix майже відповідав прогнозам. Замовлення та закріплення потужностей підвищили мінімальний рівень прибутку; якщо ціна впаде нижче собівартості порушення контракту, клієнти все ще можуть відмовитись, тому довгострокову угоду не слід сприймати як облігацію з фіксованою ціною.

2.Інференція AI розширює потребу у зберіганні із "найшвидшого HBM" до "більшого DRAM та дешевшого NAND". У дослідженні конфігурації NAND GPU Vera Rubin припускається підвищення з 4TB до 20—21TB, пам’ять CPU в стійці також може зрости приблизно в 3 рази. Стиснення KV cache зменшує споживану одиничну потужність, але довший контекст, більша модель та більша кількість одночасних задач знову заповнюють збережений обсяг, а чистий попит має перевірятися фактичною конфігурацією.

3.NAND/eSSD є найбільш еластичним напрямком у цьому циклі, і найімовірніше постраждає від пропозиції. Ціни та доходи корпоративних SSD демонструють високу еластичність, Western Digital, Kioxia та Samsung Electronics отримують вигоду від розширення AI шару зберігання; негативною стороною є швидке нарощування частки Yangtze Memory, введення нових заводів і розширення QLC, які можуть швидше заповнити пропозицію. Слідкуйте за контрактною ціною, часткою корпоративних продуктів і виробництвом пластини, а не лише за настроєм на спотовому ринку.

4.Логіка HDD більше схожа на торгівлю грошовим потоком, не варто переносити на нього сценарії зростання NAND. AI Data Lake і зростання nearline обсягу підтримують замовлення та накопичення Western Digital і Seagate, але цього тижня немає нових даних по експорті exabyte, виробництву за замовленням або вільному грошовому потоку. Попит на скляні пластини в верхньому ланцюжку високий, однак ціну не підвищують через дефіцит; це означає, що сприятливий стан ланцюжка не гарантує однакових цінових прав для кожного сегмента.

5.Напрямки обладнання, тестування та матеріалів обрані правильно, але темпи виконання відрізняються. Довгостроковий попит на пластини для AI дата-центрів одночасно стимулює DRAM, HBM, NAND і логічне обладнання; нове замовлення Memore на тестове обладнання для збереження забезпечує ближню верифікацію. Гібридний бондинг чіткіше пророблений для логічного сегмента, в HBM сегменті традиційний термічний бондинг може ще продовжити термін служби; ключові орієнтири — масове виробництво, ціна угоди та клієнтська сертифікація.

6.Передача витрат у нижньому ланцюжку вже стала головним контраргументом для цього циклічного зростання. У дослідженні інвестиційний індекс Vera Rubin для дата-центру може зрости з 1 до 1,3, а після оптимізацій залишатися близько 1,25. Хмарні провайдери AI через конкуренцію можуть продовжувати інвестувати, але телефони, ПК, мережеве обладнання та авто раніше перейдуть до зниження комплектності, відтермінування закупівель або переходу до універсальних компонентів.

7.Акції переходять із "підтвердження попиту та пропозиції" до "реалізації та переповнення". Цього тижня Micron, Western Digital, Seagate Technology і SanDisk показали двозначне зростання, ETF зі збереження продемонстрував ще більш високий приріст. Сортування залишається таким: клієнтське закріплення висококласного DRAM/HBM у пріоритеті, цінова еластичність NAND/eSSD друга, замовлення та грошовий потік HDD наступні; у торгівлі треба закладати дисконт на переповнення та волатильність ставок.

Кон'юнктура зберігаючих активів продовжує підніматися, але ціни акцій вже почали враховувати майбутні обмеження пропозиції.Визначає успіх не лише зростання цін, а й якість довгострокових контрактів, сертифікація клієнтів і те, чи не призведе тиск витрат до зниження комплектації в нижньому ланцюжку.