Великі тех нологічні компанії спалили 700 мільярдів доларів, Google самостійно впорався із завданням
Останній тиждень квітня на Уолл-стріт стала вибором.
Дохід Google Cloud у першому кварталі склав 20 млрд доларів, ріст у рік — 63%, відкладені замовлення — 462 млрд доларів. Alphabet виріс на 34% за місяць, це найкращий місяць з 2004 року. У той же тиждень Meta опублікувала звіт: дохід перевищив очікування, чистий прибуток зріс на 61% у рік, але прогноз капітальних витрат підвищено до максимуму 145 млрд доларів — після торгів акції впали на 9%.
Обидві спалюють гроші — одну винагороджують, іншу карають.
Проблема не в доходах, і не у масштабі капітальних витрат. Ринок ставить лише одне питання: чи повернуться ці кошти?
Дохідна траєкторія Google Cloud викликає заздрість
CEO Alphabet Сундар Пічаї (Sundar Pichai) відповів чітко під час дзвінка.
У Google Cloud контрактів на 462 млрд доларів у невиконанні — це B2B-контракти, корпоративні клієнти вже заплатили чи зобов’язалися заплатити за використання AI-хмарних сервісів Google. Якщо питати, куди витрачені AI-гроші — ці 462 млрд і є відповідь. Дохід від продуктів генеративного AI зріс на 800% у рік — це реальні гроші, не цифри з презентації.
На те саме питання до CEO Meta Марка Цукерберга його відповідь була: "That's a very technical question."
А потім він знову озвучив формулу, яку Meta використовує понад десяток років: спершу досягти масштабу мільярда користувачів, а про монетизацію — після. У 2015 році для Facebook це спрацювало. Аналітики зараз не погоджуються.
Проблема Meta — не в поганих доходах.
140 млрд доларів капітальних витрат мають окупитися через підвищення ефективності реклами — AI робить рекламну систему розумнішою, коефіцієнт конверсії користувачів зростає, рекламодавці платять більше. Цей ланцюг реальний; Advantage+ реально підвищує конверсію. Але наскільки довгий цей ланцюг, скільки можна перевірити щокварталу? Ніхто не може сказати точно.
Траєкторія монетизації Google Cloud пряма і завидна: корпоративні клієнти платять за обчислювальні потужності, гроші надходять напряму і щокварталу підлягають перевірці. Пічаї навіть додав: "Ми обмежені потужностями, якби могли задовольнити попит — дохід від хмари був би ще більшим." Іншими словами: попит уже є, нестача лише у виробничих потужностях.
Microsoft стоїть у складнішому положенні. Дохід Azure AI у рік — 37 млрд доларів, ріст 123% у рік, цифри відмінні.
Але аналітики звернули увагу на деталь: з цих 37 млрд значна частина надходить від OpenAI, які купують потужності Azure. OpenAI ще не має прибутку, зараз тривають переговори про реструктуризацію відносин з Microsoft. Якщо OpenAI зменшить закупівлі потужностей чи змінить стосунки з Microsoft — стабільність цього доходу під питанням.
CFO Microsoft додав: з цьогорічних 190 млрд капітальних витрат 25 млрд витрачені вимушено — через подорожчання мікросхем і компонентів. Стратегічний вибір змішаний з вимушеними витратами — оцінити прибутковість ще складніше. Акції Microsoft впали на 4% — ринок відреагував.
Три компанії, один тиждень — три різні долі. Різниця в результатах значно перевершила очікування.
Найважливіша точка перевірки зараз — NVIDIA
Рух коштів слідує цій логіці. Чіпові компанії у квітні залучили 5,5 млрд доларів чистого припливу, це рекорд. Але є парадокс: акції енергетичних і дата-центрових компаній, Vistra з початку року впав на 19%, Constellation — на 21%, хоча довгострокові контракти на електропостачання дата-центрів продовжують укладатися.
Настрої й реальні контракти рухаються в протилежних напрямках — така диспропорція зазвичай довго не триває.
На наступному рівні ланцюга, NVIDIA стає ключовим вузлом перевірки. З початку року її акції зросли лише на 15%, ринок вже частково врахував ризик "скорочення capex великих клієнтів". 20 травня NVIDIA оприлюднить звіт — якщо дохід перевищить 80 млрд доларів, а прогноз залишиться високим, то для Vistra і Constellation відкривається можливість відновлення курсу, ланцюг підтверджується. І навпаки, якщо великий клієнт сигналізує про пом’якшення capex, вартість постачальників швидко зменшиться.
Є ще один ризик, який ринок поки що не цінив.
Ефективність AI-інференсу швидко зростає за рік. DeepSeek вже показала, що ту ж задачу можна виконати з меншими обчисленнями. Якщо тренд продовжиться, у 2025—2026 роках значна частина закуплених GPU швидше перейде у стан низької завантаженості — як темне волокно початку 2000-х, багато збудували, а використали лише частину. Тоді чистка почалася з виробників телеком-обладнання, а не з платформних користувачів.
Цього разу клієнти будівельників — надзвичайно міцні технологічні гіганти, а не телеком-компанії, що фінансуються сміттєвими облігаціями. Вихід із ладу пропозиції має інші передумови. Але питання "Чи не буде простою потужностей?" ще ніхто серйозно не відповів.
Хто зможе перетворити AI-вкладення на дохід — той утримає оцінку
Дальша логіка оцінки зрозуміла: хто може щоквартально підтверджувати перетворення AI-вкладень на дохід — той утримає свою ринкову оцінку.
Google вже раз підтвердив, наступного разу має підтвердити ще раз. Meta має у Q2 показати конкретну цифру приросту реклами від AI, інакше дискаунт збережеться. Microsoft має чітко розподілити дохід Azure AI між OpenAI і іншими корпоративними клієнтами.
20 травня — звіт NVIDIA. Кінець липня — Meta і Google знову здають екзамен.
Тоді ринок знову підрахує: із 700 млрд доларів, скільки реально витрачено, і скільки повернулося.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Перед публікацією квартального звіту Samsung Electronics та SK Hynix стикаються з "надзвичайно високими очікуваннями", що випробовує "глобальну торгівлю AI".
Хвиля штучного інтелекту стимулює глобальний "суперцикл" напівпровідників, а об'єд наний операційний прибуток Samsung і SK Hynix у третьому кварталі може наблизитися до рекордних 190 трильйонів корейських вон. Боротьба за HBM4 досягає апогею, штучний інтелект агентів підвищує попит на пропускну здатність пам’яті у десять разів, і пам'ять стає справжньою "кров’ю" AI дата-центрів. Два фінансові звіти, які невдовзі вийдуть, визначать, чи це процвітання буде короткочасним явищем, чи ж стане структурною трансформацією технологічної інфраструктури.

Кер івник Meta AI Alexandr Wang: чому я створив Muse
Muse за 12 днів після запуску отримав 2,8 мільйона завантажень, перевершивши показники ChatGPT за аналогічний період, а в США зафіксовано рекордні 264 тисячі завантажень за добу — це призвело до зростання ринкової капіталізації Meta на 234 мільярди доларів. За цим успіхом стоїть відкрите звернення головного AI-директора Alexandr Wang про "людські прагнення" та та сама операція Закерберга з купівлі компанії за 14,3 мільярда доларів, яку свого часу називали "божевільною": зараз це може виявитися одним із найвигідніших угод з придбання талантів у історії Силіконової долини.
UBS: зберігає "нейтральний" рейтинг Tesla (TSLA.US), цільова ціна 385 доларів, логіка ціноутворення акцій керується AI-наративом.
UBS прогнозує, що світові поставки Tesla у третьому кварталі 2026 року становитимуть приблизно 470 000 одиниць, що на 5% менше у порівнянні з минулим роком та на 1% менше у порівнянні з попереднім кварталом.
AI-манія стійко протистоїть "5% дохідності американських облігацій"! Nasdaq досягає історичного максимуму, зміцнюючи структуру "80/20", у той час як Wall Street переглядає співвідношення акцій та облігацій
Дохідність 30-річних казначейських облігацій США на деякий час досягла близько 5,53%, що є найвищим рівнем з 2004 року, ціна на Brent залишається вище 100 доларів за барель. Ризикові активи знову витримали тиск, що свідчить про те, що інвестори все ще вірять, що комерціалізація застосування AI і зростання к орпоративних прибутків можуть певною мірою компенсувати вплив зростання вартості фінансування та дисконтних ставок.
