Marvell: Довгострокові прогнози злетіли вгору — це справжня «впевненість» чи просто «обіцянки»?

Marvell вчора ввечері (за східноамериканським часом, 6 жовтня 2026 року) провела в Нью-Йорку День інвестора, на якому доповідали голова та CEO Matt Murphy разом з топ-менеджментом. Це було перше повне оновлення довгострокового прогнозу компанії після перенесеного дня інвестора 2025 року, а також перше повідомлення цілей на фіскальний 2031 рік.

Основна інформація з Дня інвестора Marvell:

1. Прогноз доходів суттєво підвищено: загальний дохід у 2027 фіскальному році близько 12 млрд доларів (залишається),; ціль доходу у 2028 фіскальному році підвищено з 18 млрд до 20 млрд доларів, ринкові очікування (18-19 млрд доларів), з яких приблизно 18 млрд надходить від дата-центрів.

Додаткові 2 млрд обумовлені зростанням продуктів для підключення дата-центрів, включаючи мережу, scale-up оптику та комутатори, а не кастомні ASIC,що означає, що внесок стратегії співпраці з Google відобразиться лише у FY29.

Marvell вперше надала прогноз доходу на фіскальний 2031 рік — очікується інтервал від 70 до 90 млрд доларів (ринкові очікування 47-50 млрд), цільова маржа прибутку 56-59% (ринкові очікування 55-56%), Non-GAAP EPS ціль — понад 30 доларів (ринкові очікування 20 доларів).

Зобов'язання компанії щодовіддачі акціонерам: з розвитком часу, пріоритет у розподілі капіталу — на підтримку зростання та обіцянкаповертати більше ніж 50% середнього вільного грошового потоку акціонерам у довгостроковій перспективі.

Ринок очікував, що компанія після 2028 року суттєво знизить темпи зростання, алезазначений суттєво вищий прогноз означає впевненість у стабільному високому зростанні в 2028-2030 роках.

2. Перспективи AI-дата-центрів

1) Доходи ASIC: “загадка”, залишена Marvell після останньої квартальної звітності, нарешті розкрилася. Після останнього звіту компанія повторила прогноз "більш ніж подвоїти доходи у 2028 ф. році", але не оновила прогноз для 2029 ф. року.

На цей День інвестора компанія підвищила прогноз доходу від ASIC у 2029 ф. році до понад 12 млрд доларів, що більш ніж утричі перевищує 2028 рік. Раніше прогноз був 8-10 млрд (квітень 2024 р.)-> 10 млрд (червень 2025 р.).

Підвищення прогнозу спричиненеможливостями XPU attach (мережа, сховище, безпека, пришвидшення інференсу для AI акселераторів — напівкастомні продукти), так само і внеском стратегічної угоди з Google у серпні.

2) Довгострокові AI перспективи: прогноз на фіскальний 2031 рік, що значно перевищує очікування,головним чином завдяки підвищенню прогнозу для бізнесу AI-дата-центрів.

Виходячи з середнього значення для 2031 року, компанія прогнозуєдоходи від підключення близько 37,5 млрд, кастомних ASIC — близько 30 млрд, комутації та збереження — близько 10 млрд, телекомунікації та інше — близько 2,5 млрд, при цьому підключення і кастомні ASIC — найбільші сегменти компанії.

① Найшвидше зростає сегмент кастомних ASIC,компанія очікує п'ятирічну середню річну темпу зростання з 2026 по 2031 ф. р. на рівні 75-85%, що перевищує загальну темпу зростання доходу й збільшує частку кастомних ASIC з 17% до 38%.

Оскільки компанія вже дала прогноз доходу для кастомних ASIC у 2029 ф. році (12 млрд доларів, підвищено на 2 млрд),збільшення у 2029-2031 ф. роках складе 18 млрд доларів (двохрічний середній річний темп — 55%), справжнє зростання для Google тощо буде після 2029 ф. року.

Варто відзначити, що згідно з прогнозом Marvell щодо загального TAM ринку кастомних ASIC до 2030 року (приблизно відповідає 2031 ф. року), що може сягнути 235 млрд доларів, частка Marvell (30 млрд) становить близько 13%, менше ніж попередня ціль компанії — 20%.

Це означає, що компанія суттєво підвищила оцінку простору ринку для кастомних ASIC — у червні 2025 року на AI-конференції прогнозували 55,4 млрд доларам до 2028 року.

А згідно з теперішнім прогнозом для ASIC (середній річний темп зростання 55%), простір ринку кастомних ASIC у 2028 році перевищить 120 млрд доларів, що більш ніж удвічі перевищує попередні очікування — це позитивний сигнал для всієї галузі ASIC..

② Сегмент підключення: основна діяльність компанії та джерело основного приросту.Підвищення доходу на 2 млрд доларів у 2028 ф. році було зумовлено внеском сегменту підключення.

З урахуванням прогнозу компанії щодоTAM ринку підключення у 2030 році — 65 млрд доларів, доходи Marvell у 2031 році (що відповідає 2030 року) — 37,5 млрд, близько 58% частки ринку. Оскільки наразі частка компанії на ринку підключення близько 60%, прогнозований п'ятирічний темп зростання близький до темпу всього ринку — 65%.

Підключення забезпечить основний приріст у короткій перспективі, а також гарантує понад 50%-ний п'ятирічний темп зростання загального доходу компанії.

За прогнозами Marvell, до 2030 року (що відповідає 2031 ф. року), частка компанії у сегменті підключення становитиме 58%, тоді як у комутації та збереженні й кастомних ASIC — 12-13%.

Це дозволяє побачити позиціонування компанії:на ринку підключення — “монопольна позиція”, тоді як наринку комутації й кастомних ASIC — “позиція претендента”.

Щодо сегменту підключення, підтримка монопольної позиції (60% частки) має два приховані очікування: по-перше, DSP і в циклі 1.6T/3.2T зберігає перевагу над Broadcom; по-друге, при проникненні оптики всередину стійки і розвитку NPO/CPO, цінність не буде захоплена фабриками, виробниками комутаторів чи GPU.

3. Загальний погляд

Marvell напряму озвучила перспективи на фіскальний 2031 рік під час Дня інвестора, відображаючи впевненість у безперервному високому зростанні AI-дата-центрів.Особливо акцентовано компаундні темпи зростання у двох базових сегментах — підключення та кастомних ASIC — 60-70% та 75-85% за 5 років. Ринок очікував значного зниження зростання після 2029 року, але прогноз Marvell зазначає: “зростання залишається високим”.

З огляду на позитивний прогноз, потрібно оновити оцінки вартості. З урахуванням невизначеності, при високійставці дисконту 14% й постійному зростанні 3%, DCF оцінка вартості Marvell може досягти 400 млрд доларів, тобто 450 доларів/акція.

Водночас DCF залежить від реалізації прогнозу компанії.До 2031 року (що відповідає 2030 року) ще 4 роки — це суттєво довго і можливі різні невизначені події (наприклад, зупинка AI-циклу, макро події тощо).

За коротший період у 2 роки, нова інформація з Дня інвестора Marvell така:

① Прогноз для 2028 року підвищено на 2 млрд, переважно завдяки підключенню;

② Прогноз для кастомних ASIC у 2029 році підвищено на 2 млрд — до 12 млрд, велике зростання після 2029 року, а великомасштабна співпраця з Google теж після 2029 року.

У підсумку, Marvell на цьому Дні інвестора озвучила дійсно позитивний прогноз,але головне підвищення стосується вищого зростання після 2029 року, для 2027-2029 років підвищення невелике, головний приріст буде після 29 ф. року.

Через невизначеність після 2029 ф. року, ринок не сприймає прогноз на 2031 рік повністю — більш довіряє частині для 2028-2029 років.

В цілому, Marvell на цьому Дні інвестора чітко засвідчила впевненість менеджменту, але основне підвищення стосується другої половини періоду 2026-2031 років.

Чим довший період, тим більше невизначених факторів. За 2 роки для 2027-2029 лише невелике підвищення — цьому ринок більше довіряє.

Щодо цього Дня інвестора, ринок більш довіряє прогнозам до 2029 року, а на “велику перспективу 2031 року” ще лишається питання.

- КІНЕЦЬ -

Стаття нелегка, натисніть“поділитися”, підтримайте мене!