Уолл-стрит предупреждает о возможном новом вмешательстве Бессента для сдерживания доходности, ключевые подсказки могут появиться в эту пятницу.
В эту пятницу основные первичные дилеры государственных облигаций получат от Министерства финансов США традиционную анкету перед объявлением о рефинансировании. Citi предполагает, что в анкете могут быть намеки на сокращение объёмов выпуска долгосрочных облигаций или даже на отмену эмиссии 20-летних трежерис. Morgan Stanley подчёркивает: "Два следующих объявления о рефинансировании будут чрезвычайно важны, особенно то, которое состоится в ноябре, сразу после промежуточных выборов."
Рынок казначейских облигаций США внимательно следит за следующими шагами Министерства финансов.
В эту пятницу основные первичные дилеры государственных облигаций получат от Министерства финансов регулярную анкету перед объявлением о рефинансировании. По мнению участников рынка, сам способ и содержание вопросов в анкете могут стать индикатором политических склонностей Йеллен.
По анализу Citi, данная анкета может указывать на возможное сокращение объема выпусков облигаций с длинным сроком, а Йеллен может рассмотреть сокращение или даже отмену выпуска 20-летних облигаций, ссылаясь на низкий спрос на длинные бумаги со стороны пенсионных фондов.
Руководитель отдела широкого рынка фиксированной доходности Morgan Stanley Investment Management Вишал Кхандуджа отметил:
Вы уже показали рынку, что такой уровень доходности является проблематичным. Поэтому мы считаем, что следующие два объявления о рефинансировании будут крайне важны, особенно то, что состоится в ноябре, сразу после промежуточных выборов.
Рост стоимости заимствований долгое время был головной болью администрации Трампа. "Операция перекоса" Министерства финансов в августе действительно временно снизила доходность, но также нарушила принцип "регулярности и предсказуемости" размещений, которого Министерство финансов придерживалось десятилетиями, вызвав опасения на рынке по поводу роста неопределенности в политике.
Для инвесторов следующий шаг Министерства финансов напрямую повлияет на баланс спроса и предложения и ценообразование на рынке казначейских облигаций США.
Варианты Министерства финансов до сих пор не определены
Согласно анализу банковского стратега Morgan Stanley Мартина Тобиаса, у Министерства финансов США сейчас есть несколько вариантов.
Самый консервативный вариант — сохранить статус-кво, продолжая принятую в августе практику и не изменяя объемы аукционов и предварительные указания как минимум в течение следующих нескольких кварталов.
Другой вариант — пересмотр прогноза выпуска облигаций, с четким исключением увеличения длинных облигаций, таких как 20- и 30-летние, и перенос акцента на увеличение предложений бумаг со сроком обращения от 2 до 7 лет.
Наиболее нетрадиционный вариант — установить верхний предел доли краткосрочных векселей в общем объеме заимствований. Ранее чиновники никогда не устанавливали такого лимита, а сейчас доля краткосрочных векселей уже превысила 22%.
По мнению портфельного менеджера Columbia Threadneedle Investments Эда Аль-Хуссейни, с позиции интересов налогоплательщиков оптимальным будет перенос основной массы заимствований на бумаги со сроком около 5 лет, а не на 30-летние облигации. Он говорит:
Если ваша цель — сдержать рост доходности, вам придется быть достаточно изобретательными.
Сокращение предложения длинных облигаций вызвало обсуждение альтернатив с использованием векселей
Если объем аукционов облигаций с длинным сроком будет сокращен, Министерству финансов США, возможно, придется дополнительно расширить предложение краткосрочных векселей или ввести новые продукты.
В первом квартале этого года Министерство финансов уже консультировалось с дилерами о возможном выпуске годовых облигаций с плавающей ставкой, привязанной к гарантированной дневной процентной ставке по операциям РЕПО (SOFR).
Стратеги Wells Fargo в прошлом месяце заявили, что сейчас как раз "подходящее время" для переоценки этой идеи, отметив, что такие продукты могут предложить денежным рыночным фондам, крупнейшим покупателям краткосрочных векселей, новые каналы для инвестирования в государственный долг.
Стратегия финансирования правительства преимущественно за счет краткосрочных векселей унаследована со времен работы Йеллен на посту министра финансов. Однако с возобновлением повышения ставок со стороны Федеральной резервной системы и ожиданиями роста на как минимум 84 базисных пункта в течение года, давление на стоимость финансирования краткосрочными инструментами становится ощутимым.
Главный экономист SMBC Nikko Securities North America и бывший советник Йеллен Джо Лаворнья занимает относительно открытую позицию по увеличению выпуска краткосрочных векселей.
Он считает, что можно сократить часть предложения длинных облигаций, координируя действия с Федеральной резервной системой, которая уже рассматривала возможность портфеля, полностью состоящего из векселей, чтобы минимизировать влияние на рынок.
Рынок требует от Министерства финансов восстановления предсказуемости
Сейчас ежегодные процентные расходы США впервые превысили 1 триллион долларов, а стоимость обслуживания долга обогнала расходы на оборону — давление на правительство беспрецедентно.
Базовая доходность длинных облигаций находится на максимумах за десятилетия из-за роста цен на нефть, повышения ставок ФРС и ужесточения глобальной конкуренции за капитал из-за масштабных заимствований технологических гигантов в сфере искусственного интеллекта.
Вишал Кхандуджа поддерживает активные действия Министерства финансов, включая удвоение объемов обратного выкупа и сокращение размера аукционов длинных облигаций в нынешний раунд рефинансирования. Но он также предупреждает, что неожиданные шаги могут обойтись слишком дорого.
Он отмечает:
Министерство финансов должно быть более предсказуемым. При таких масштабах размещения самое худшее — это создавать непредсказуемость и раздражать покупателей.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
"Скрытый медвежий рынок" на американском фондовом рынке таит большие возможности? Goldman Sachs пророчит возвращение "трех направлений покупок", JPMorgan публикует бычий отчет по депозиты.
Базовые индексы рынка акций США все еще находятся на высоком уровне, однако их оценка уже "прошла зиму". The Kobeissi Letter выражает противоположную бычью точку зрения на фоне значительного падения индекса Nasdaq и индекса Philadelphia Semiconductor.
Рост американских акций за ночь поддержал Азиатско-Тихоокеанский регион: японский рынок вырос почти на 2%, южнокорейский рынок поднимался более чем на 3%, индонезийский фондовый рынок резко упал на 11%.
В пятницу индекс Nikkei 225 вырос примерно на 1,7%, индекс Topix – на 1,8%; южнокорейский KOSPI в утренней сессии увеличивался до 3,4%; австралийский фондовый индекс поднялся на 0,89%. Индонезийский фондовый рынок обрушился более чем на 11% и был приостановлен после новостей о том, что MSCI рассматривает возможность его понижения и исключения из глобальных фондовых индексов. Спотовое золото немного снизилось примерно на 0,05% до около 4168 долларов за унцию. Нефть WTI подешевела на 0,67% до примерно 97,32 доллара.
AI-бум в Южной Корее еще не завершился! Ведущий управляющий фондом утверждает, что деньги, “затянутые” гигантом памяти, сейчас устремляются к MLCC и основным платам
Менеджер фонда Hana заявил, что акции компаний, производящих компоненты для AI, превзойдут гигантов по хранению данных; он положительно оценивает MLCC, подложки и системы хранения энергии.
Сможет ли Coreweave вызвать взрыв на рынке американских мусорных облигаций? Следующая очередь за Oracle?
Доходность облигаций CoreWeave выросла до 16%, CDS на 5 лет подразумевает вероятность дефолта в 63%, что сопоставимо с уровнем перед банкротством Lehman и напрямую угрожает мусорным облигациям в сфере дата-центров на сумму 14,1 млрд долларов, обеспеченным арендой. Deutsche Bank считает, что еще более опасной является компания Oracle — рейтинг BBB находится на грани инвестиционного уровня, CDS за два дня выросли на 36 базисных пунктов. В случае понижения рейтинга это приведет к вынужденной продаже активов институциональными инвесторами, и кризис распространится из рынка мусорных облигаций в основной сегмент инвестиционного р ынка.
Цены на крипто
Далее
