NVTS.US выпустила 24kW силовую плату: реальность и ожидания за ростом популярности 800V

По данным приложения Zhihui Finance, 13 октября совместно разработанная Navitas Semiconductor (NVTS.US) и Nvidia (NVDA.US) плата питания постоянного тока DC-DC мощностью 24 кВт, 800 В — 12 В была официально представлена и планируется к экспозиции на стенде экосистемы Nvidia MGX на Глобальном саммите OCP. Целевой КПД изделия составляет 97%, плотность мощности превышает 2000 Вт на кубический дюйм, промежуточный этап традиционной архитектуры с преобразованием 50В в 12В исключён, плата может быть установлена непосредственно возле процессора на вычислительной материнской плате. После публикации этой новости акция Navitas после закрытия торгов росла более чем на 7%, однако в течение основной сессии упала на 7%; за предыдущие пять торговых дней акция снизилась примерно на 19%. На момент публикации в премаркете котировка выросла на 2,3%.

Рост и падение цены отражают углубляющиеся разногласия на рынке относительно перспектив 800В-историй.

Исследовательский отчёт Morgan Stanley «в тему», саммит OCP как катализатор

Время презентации нового продукта Navitas весьма показательно. 12 октября Morgan Stanley опубликовала аналитический отчёт, в котором говорится, что опасения рынка по поводу задержек развертывания 800В электропитания для AI-центров обработки данных, возможно, чрезмерны. Nvidia изначально планировала внедрить нативное 800В питание через стойки Kyber для серии Rubin Ultra во второй половине 2027 года, но этот проект был скорректирован, и первой стойкой с подтверждённым применением 800В, вероятно, станет архитектура Feynman ближе к 2028 году.

Morgan Stanley подчёркивает: задержка с внедрением нативных стоек не означает остановку перехода к 800В. Внешние модули питания уже поставляются по плану, централизованная система Power Center 2027 года также движется вперёд. В отчетах отдельно упоминается Navitas Semiconductor наряду с Analog Devices, Texas Instruments, onsemi, Wolfspeed, считая саммит OCP потенциальным положительным катализатором для акций данных полупроводниковых компаний.

Решение Navitas о презентации продукта в первый день саммита — это немедленный ответ на «теорию задержки 800В»: реальный экспонат доказывает, что разработка блока питания не прекращается.

Опередивший InnoScience и риски контрактного производства Navitas

Тем не менее, позиция Navitas в экосистеме 800В Nvidia может оказаться не такой надёжной, как звучит «сотрудничество с Nvidia».

В августе 2025 года InnoScience была включена Nvidia в список поставщиков архитектуры 800В постоянного тока, а акции за два дня выросли на 70%. Ключевым фактором стало то, что основной контрактный производитель GaN для Navitas — TSMC — объявил о поэтапном выходе из GaN-бизнеса в течение ближайших двух лет. InnoScience, обладая 31% мирового рынка и преимуществом по мощностям в GaN-сегменте, была воспринята как прямой бенефициар. В тот момент Jefferies оценивал только рынок GaN Nvidia в 1,5 миллиарда долларов и до 2,5 миллиардов с учетом ASIC для облачных провайдеров.

Появление InnoScience означает, что Navitas не является незаменимым звеном в цепочке поставок 800В Nvidia. А ограничения со стороны контрактных мощностей останутся для Navitas структурной проблемой.

«Сотрудничество»: референс-дизайн, а не закупочный заказ

Кроме того, стоит отметить: «стратегическое сотрудничество» Navitas и Nvidia юридически является неэксклюзивным референс-дизайном, а не закупочным заказом. Это позволяет Navitas демонстрировать плату на выставке, но не гарантирует продажу или получение дохода.

Руководство ранее раскрывала резерв выбранных дизайн-проектов примерно на 450 млн долларов, но большинство из них должны начать реализацию лишь в следующем году; в конце 2025 и 2027 годов лишь небольшая доля перейдет в заказы, причём цикл превращения референс-дизайна в доход занимает минимум 2-3 года. Для компании с капитализацией около 2,6 млрд долларов время этого процесса — главный фактор неопределенности оценки.

Финансовые показатели дают иной ракурс. Во 2 квартале 2026 года выручка Navitas составила 10,5 млн долларов, что на 27,3% меньше в годовом сравнении, однако помесячно рост составил 22%; non-GAAP валовая маржа выросла на 50 базисных пунктов, до 39,5%. Прогноз по средней выручке на 3 квартал — 13,5 млн долларов, ещё +28% по сравнению с предыдущим кварталом, впервые за год ожидается положительная динамика год к году. Руководство говорит, что к концу года мобильные и низкосегментные потребительские продажи станут незначительны, а рынки высокомощного оборудования (AI-центры и энергосети) дадут более трети общей выручки.

Однако выручка по TTM всего около 36,5 млн долларов, а отношение капитализации к объёму продаж превышает 70 раз. По мнению AInvest, нынешняя капитализация Navitas в 2,6 млрд долларов намного превосходит 36 млн выручки и 30% маржи: «рынок платит за спекулятивные ставки на интеграцию ИИ-источников питания, а не за текущую прибыльность».

Иными словами, рынок инвестирует не в нынешние доходы Navitas, а в объем будущих выигрышей в архитектуре 800В источников питания.

Саммит OCP продлится до 15 октября. Для Navitas ключевое значение 24-кВт платы — доказать технический уровень, но следующий этап развития истории зависит от более практического вопроса: сможет ли референс-дизайн стать массовым заказом? Morgan Stanley в своем отчёте признаёт, что мультипликатор EV/Sales за 12 месяцев для компаний 800В-сегмента снизился с июньских максимумов до 6,5, вернувшись к значениям до конференции GTC в марте, но сопутствующий прогноз выручки за тот же период увеличился примерно на 11%. Оценка сжимается, ожидания по фундаменталу растут — направление их сближения и определит следующую ценовую логику для рынка 800В.