Лауреат Нобелевской премии предупреждает: долговой кризис Франции может быть «слишком большим, чтобы спасти», еврозона сталкивается с «взрывоопасным» кризисом

Лауреат Нобелевской премии по экономике 2008 года Пол Кругман предупредил, что государственные финансы Франции продолжают ухудшаться, страна находится на пути к "фискальной несостоятельности" и, возможно, уже перешла из категории "слишком большая, чтобы упасть" в потенциально опасную зону "слишком большая, чтобы быть спасённой", что в случае кризиса создаст серьёзную угрозу стабильности еврозоны в целом.

Кругман в своей публикации на Substack на этой неделе отметил, что долговая проблема Франции — это не только национальный вопрос, её членство в еврозоне может спровоцировать "взрывоопасный долговой кризис" и нанести разрушительный удар по европейской интеграции.

Бывший глава Европейского центрального банка Жан-Клод Трише в интервью призвал всех представителей французского политического спектра "предпринять реальные действия, чтобы доказать ответственность Франции как участника рынка", тем самым восстановив доверие рынков — это также необходимое условие для запуска соответствующего механизма помощи ЕЦБ.

Государственные облигации Франции в последнее время находятся под давлением: спрэд между 10-летними французскими и немецкими бондами достиг максимума с периода долгового кризиса 2011-2012 годов. В пятницу французские облигации немного укрепились, доходность 10-летних бумаг снизилась на 3 базисных пункта до 4,86%.

Кругман отметил, что Франция столкнулась со множеством фискальных проблем одновременно.

На сегодняшний день, госдолг Франции достиг 3,6 трлн евро (около 4 трлн долларов), что составляет 119% ВВП — это рекордный уровень со времени появления евро. При этом правительство не только не смогло сдержать рост долга, но и увеличивает долговую нагрузку крупным бюджетным дефицитом, сталкиваясь с растущим давлением по выплате процентов.

С точки зрения Кругмана, основная причина бед Франции — политика пенсионного возраста. Возраст выхода на пенсию во Франции один из самых низких среди ведущих экономик Западной Европы, а лидер президентской гонки следующего года Марин Ле Пен и вовсе обещает разрешить ряду работников выходить на пенсию с 60 лет.

Кругман пишет, что Франция по сути крупномасштабно субсидирует старшее поколение за счёт других групп населения. Между тем по всей стране проходят студенческие протесты против нехватки учителей, переполненных классов и ветхости школьной инфраструктуры. "Появление масштабных национальных студенческих протестов неудивительно", — отмечает он.

Кругман подробно описал пути, по которым Франция может спровоцировать суверенный долговой кризис в еврозоне, сравнив текущую ситуацию с событиями 2009-2012 годов.

Он описал принцип этого порочного круга: как только инвесторы прекращают покупать гособлигации стран еврозоны, возникают опасения, что правительство не сможет обслуживать долг; страх дефолта ведёт к массовому оттоку капитала, росту ставок и дальнейшему ухудшению кризиса.

Кругман отметил, что кредо тогдашнего главы ЕЦБ Марио Драги "что бы ни произошло" в 2012 году смогло стабилизировать рынки во многом потому, что страны Южной Европы одновременно проводили "крупномасштабное сокращение расходов".

Текущая же проблема Франции в том, что на фоне устойчивого уклонения от фискальной ответственности помощь со стороны ЕЦБ будет "чрезвычайно дорогостоящей" и крайне спорной с политической точки зрения.

Ссылаясь на данные рынка кредитных дефолтных свопов (CDS), он отметил, что текущая предполагаемая вероятность дефолта Франции составляет лишь 1,2%, но Кругман считает эту цифру "заниженной", а само резкое увеличение цен на CDS вызывает "серьёзные опасения".

На фоне обеспокоенности со стороны внешних игроков, как представители ЕЦБ, так и французские чиновники выступили с заявлениями, однако их позиции заметно разошлись.

Глава ЕЦБ Кристин Лагард на этой неделе заявила министрам финансов еврозоны, что регулятор внимательно следит за динамикой финансового рынка и располагает инструментами для сдерживания хаотичных колебаний. Министр финансов Франции Ролан Лескюр подчеркнул, что страна "очень далеко" от необходимости вмешательства ЕЦБ.

Трише в интервью не стал напрямую комментировать позицию Кругмана, но подчеркнул, что в распоряжении ЕЦБ есть такие инструменты, как Европейский стабилизационный механизм (ESM) и инструмент защиты передачи (TPI).

TPI был учреждён в 2022 году с целью поддержания стабильности в случае фрагментации рынков еврозоны и пока ещё не применялся. Он чётко отметил, что обязательным условием для запуска TPI является инициативное обращение французского правительства за помощью, а в текущий момент официальная позиция Франции — в такой необходимости нет.

Трише призвал все политические силы Франции: "Я призываю все политические силы, независимо от взглядов, понять: сейчас настало время доказать, что Франция как участник рынка ответственна". Он подчеркнул, что первоочередная задача для Франции — "убедить себя, что она движется в правильном направлении", и это ключевое условие для активации TPI.