Целевая цена Micron была значительно повышена инвестиционными банками, максимум до 3000 долларов
DA Davidson повысил целевую цену Micron до 3000 долларов, что подразумевает рост на 176% от текущей стоимости акций. Основная логика заключается в том, что AI стимулирует суперциклический рост памяти, который продлится до 2028 года, а дефицит между спросом и предложением будет увеличиваться. Ключевой переменной становится «обновление» со стороны спроса — покупатели меняются с склонных к дефолту небольших клиентов на технологических гигантов, таких как Amazon, Microsoft и Google. Micron уже закрепил обязательства на сумму 150 миллиардов долларов.
После того, как Micron Technology опубликовала очередные рекордные финансовые результаты, инвестиционный банк DA Davidson резко повысил целевую цену на ее акции с 2100 до 3000 долларов, установив самый высокий прогноз на Уолл-стрит. Эта целевая цена подразумевает рост примерно на 176%, основанный на крайне оптимистичной оценке продолжения “суперцикла хранения” до 2028 года и структурных изменений в спросе, которые изменят цикличность отрасли хранения данных.
По словам руководителя отдела технологических исследований DA Davidson, Gil Luria, основной аргумент состоит в следующем: инфраструктуре искусственного интеллекта требуется больше памяти, чем когда-либо прежде на любом другом технологическом этапе, предложение не успевает за спросом, а в 2027 и 2028 годах спрос на память превысит предложение. Он особо отметил, что в этот раз спрос формируют такие крупнейшие компании США, как Amazon, Microsoft, Google, Nvidia и Apple, а не те мелкие и средние клиенты, которые часто нарушали обязательства в прежних циклах.
С апреля прошлого года акции Micron выросли примерно на 1500%. Целевая цена в 3000 долларов в 19 раз превышает прогнозируемую прибыль компании на 2027 финансовый год. Для сравнения, Morgan Stanley установил целевую цену на уровне лишь 1200 долларов и сохраняет рейтинг “повышать долю”, что вдвое ниже прогноза DA Davidson. Разногласие между инвестиционными банками демонстрирует значительные различия ожиданий рынка относительно “длины и высоты” суперцикла хранения данных.
С точки зрения Luria, по мере того как конкуренты в отрасли хранения также переходят на долгосрочные контракты, структурная волатильность традиционного цикла хранения значительно снижается. Подтекст этого вывода таков: рыночная ценовая модель, ранее оценивавшая Micron по “циклической логике”, может столкнуться с системным пересмотром.
Спрос и предложение, лежащие в основе целевой цены 3000 долларов
Оптимизм Luria базируется на техническом факте: роль памяти в повышении производительности AI-систем быстро растет. В своем отчете он пишет:
“Память — ключевой фактор повышения производительности искусственного интеллекта. Чем больше памяти у AI-модели, тем лучше результаты, выше скорость и больше контекстное окно.”
На этом основании DA Davidson утверждает, что в 2027 и 2028 годах спрос на память превысит предложение и подчеркивает, что это структурное изменение, а не циклический подъем.
Собственные результаты и заявления Micron подтверждают этот вывод. Руководство компании ожидает, что к 2028 году объемы продаж и цены вырастут и отмечает: “Micron находится на траектории роста на ближайшие 3-5 лет — и это то, что рынок еще не осознал.”
В последнем квартальном отчете Micron зафиксировала доход в 54,2 миллиарда долларов — рост на 379% в годовом исчислении, а валовая маржа достигла 87%. Ранее CEO компании Sanjay Mehrotra сообщил, что спрос со стороны клиентов дата-центров составляет около 150% от доступного для поставок объема, ожидается, что дефицит между спросом и предложением сохранится и после 2027 года.
Изменение структуры спроса: от ненадежных клиентов к технологическим гигантам
Самая радикальная мысль в отчете Luria — это изменение структуры спроса. Он пишет:
“В отличие от предыдущих циклов, в этот раз спрос формируют крупнейшие компании США — Amazon, Microsoft, Google, Nvidia и Apple — а не те, кто часто нарушал свои обязательства.”
Это изменение напрямую затрагивает причину хронического недооценивания компаний отрасли хранения. Традиционно акции компаний, производящих чипы памяти, считались типичными “циклическими акциями” с высокой волатильностью прибыли и котировок из-за колебаний спроса и предложения, поэтому их оценивали по низким мультипликаторам.
Если структура спроса смещается от многочисленных мелких клиентов к крупным технологическим гигантам с высокой кредитоспособностью и прозрачными инвестиционными планами, а индустрия в целом переходит на долгосрочные контракты, прогнозируемость прибыли значительно повышается. Micron уже заключила 26 стратегических клиентских соглашений (SCA) на общую сумму обязательств порядка 150 миллиардов долларов, а на 2027 год свыше 75% выпуска уже зарезервировано за клиентами.
Ожидания и риски: разногласия между банками и дебаты о “снижении характеристик”
Разница между прогнозами DA Davidson в 3000 долларов и Morgan Stanley в 1200 долларов — это самое наглядное разногласие Уолл-стрит по Micron на данный момент. Если Luria прав в оценке дисбаланса спроса и предложения, у акций Micron остается потенциал роста; если капзатраты наращивания мощностей приведут к преждевременному высвобождению предложения, нынешние котировки могут уже отражать большинство благоприятных факторов. Samsung, SK Hynix, Micron и ChangXin Memory Technologies ускоряют расширение производства, и момент массового ввода новых мощностей станет критическим тестом для суперцикла.
Luria специально опровергает в отчете тезис о “снижении характеристик” — идею, что производители чипов вроде Nvidia сокращают объемы памяти на каждом AI-процессоре, что некоторыми инвесторами воспринимается как медвежий сигнал. Он приводит аналогию с автомобильной индустрией:
Если бы Tesla удвоила продажи за счет уменьшения емкости батареи на автомобиль вдвое из-за роста спроса, выручка бы увеличилась. В этой логике, даже сокращение памяти приведет к отставанию в производительности и сформирует еще больший отложенный спрос в будущих циклах.
Кроме того, коллективный иск против Samsung, SK Hynix и Micron по поводу манипуляций ценами на DRAM в США также создает дополнительную неопределенность в отношении поведения производителей по предложению. В дальнейшем стоит следить за темпами ввода новых мощностей у Micron и прогрессом массового производства HBM4E в следующем году.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Теперь Micron зарабатывает больше, чем Apple! Apple срочно нуждается в чипах, а Micron контролирует ценообразование.
Чистая прибыль Micron Technology за четвертый финансовый квартал достигла 37,7 миллиардов долларов, превысив аналогичный показатель Apple в размере 29,8 миллиардов долларов, что сделало Micron самой прибыльной компанией квартала. Дефицит памяти предоставил Micron сильную ценовую власть, и генеральный директор заявил, что «не может удовлетворить спрос клиентов», а прогноз выручки на следующий квартал составляет 61,5 миллиардов долларов. Валовая рентабельность Apple продолжает испытывать давление из-за стоимости памяти и снизилась с 49,3% до диапазона прогноза 46,5%.
"Глаз бури" мировой экономики: "долговой кризис" развитых стран
МВФ предупреждает, что развитые экономики становятся "эпицентром" глобальных рисков, связанных с долговыми обязательствами. США, Франция и другие страны накопили значительные долги в период низких процентных ставок, а теперь рост ставок увеличивает расходы на обслуживание долга, а фискальная консолидация ограничена политическим сопротивлением. BofA Securities отмечает спад налоговых поступлений в США, Франция сталкивается с проблемой структурного снижения доходов, а Великобритания и Япония также испытывают давление. Ухудшение устойчивости долга развитых стран может привести к шокам процентных ставок и потоков капитала на глобальных финансовых рынках.
Американский рыночный нарратив резко изменился: от «теории AI-дефляции и управляемости госдолга» к «AI перегружает рынок облигаций, Besant не может контролировать долгосрочные процентные ставки».
Deutsche Bank отмечает, что рыночное восприятие экономики США сменилось с нарратива «AI снижает инфляцию» на «AI выпускает облигации, повышая доходность американских государственных облигаций», однако пессимизм, возможно, уже чрезмерен. Банк считает, что рынок действительно недооценивает риски возникновения инцидентов безопасности в AI экосистеме, провала IPO или недостаточного роста до ходов, что может ударить по доллару и поддержать рынок облигаций. Кроме того, финансовые трудности Франции создают новое давление на евро.
Цены на крипто
Далее
