После двух месяцев падения SOX на 11%, Goldman Sachs внезапно заявляет о покупке: наступила «золотая яма» для полупроводникового сектора?
Goldman Sachs заявил, что после падения индекса Philadelphia Semiconductor на 11% за два месяца его прогноз на третий квартал стал более оптимистичным: положительно оценивает производственное оборудование, хранение данных и аналоговые решения. Присвоил рейтинг "покупать" таким компаниям, как AMD и еще 11 компаниям, негативно оценивает Arm и Texas Instruments.
По данным приложения Zhitong Finance, Goldman Sachs в последнем предварительном отчёте по итогам третьего квартала американской полупроводниковой индустрии дал чёткий прогноз: большинство сегментов экосистемы полупроводников ожидает повышение прогнозов по прибыли, а соотношение риска и доходности значительно улучшилось.
Команда аналитиков во главе с Джеймсом Шнайдером отметила, что за последние два месяца индекс Philadelphia Semiconductor Index (SOX) снизился на 11% на фоне масштабных распродаж активов в целях хеджирования, в то время как индекс S&P 500, напротив, вырос на 4%. Именно такое крайнее расхождение стимулировало смену торговой стратегии перед сезоном отчётности с «тактической осторожности» второго квартала на «более конструктивную» в преддверии третьего квартала.
Оборудование и производство: прогнозируемость расходов на WFE до 2028 года
Самое явно выраженное направление повышения прогноза, по мнению Goldman Sachs, — это полупроводниковое оборудование. Согласно отчёту, расходы на оборудование для фабрик по производству пластин (WFE) заранее фиксируются клиентами, а видимость заказов отрасли теперь простирается до 2028 года. Applied Materials (AMAT.US) названа одним из главных фаворитов с целевой ценой 670 долларов: Goldman Sachs ожидает, что на SEMICON West 13 октября компания пересмотрит в сторону повышения долгосрочную целевую рентабельность и обрисует путь WFE-рынка к отметке 300 млрд долларов, а в финансовом отчёте, который выйдет в середине ноября, компания покажет сильные результаты благодаря спросу на DRAM/HBM и передовые логические чипы.
Lam Research (LRCX.US) после коррекции акций примерно на 20% демонстрирует лучшую доходность при меньшем риске: потенциал заложен в использовании технологий GAA («gate-all-around») и технологии задней подачи питания, долей на рынке осаждения и травления, росте доли DRAM и повышенном спросе на апгрейд NAND. Goldman Sachs присваивает рейтинг «покупать», целевая цена — 380 долларов.
В противоположность этому, хотя KLA (KLAC.US) ожидается, что покажет результаты выше прогноза за квартал, из-за того, что расходы на WFE больше ориентированы на DRAM, а доля в процесс-контроле относительно мала, бумага отнесена к тактической группе с аутсайдерским потенциалом.
Вычислительные мощности: Agentic AI переоценивает значение CPU и ASIC
На фоне постоянного повышения капитальных расходов облачных компаний Goldman Sachs считает, что серверные CPU (благодаря увеличению проникновения Agentic AI) и проекты по ключевым ASIC имеют потенциал роста.
AMD (AMD.US) — лидер этой волны повышения рейтингов: целевая цена выросла с 640 до 700 долларов, рейтинг «покупать» сохраняется. По прогнозу Goldman Sachs, как квартальные результаты, так и прогноз по AMD превзойдут ожидания; прогноз по прибыли на акцию в 2027 году составляет 17,10 доллара, что на 7% выше среднего по Уолл-стрит. Ключевые драйверы — выход платформы Helios в объёмах с четвёртого квартала, рост спроса и улучшение ценообразования на серверные CPU под влиянием Agentic AI.
Cadence (CDNS.US) названа бумагой, которая «наименее подвержена риску подрыва со стороны AI»: инструменты Agentic способствуют монетизации EDA-софта. Goldman Sachs ожидает, что в 2026 году компания повысит прогноз по выручке до примерно 21% роста в годовом выражении. Присвоен рейтинг «покупать», целевая цена — 470 долларов.
Следует отметить, что Qualcomm (QCOM.US) может немного превзойти ожидания, но, по мнению Goldman Sachs, рынок чрезмерно завышает ожидания от Agentic AI, поэтому тактически возможен риск коррекции.
Аналоговые чипы: недооценённое восстановление, двойные драйверы — промышленность и дата-центры
Goldman Sachs прямо отмечает, что «Уолл-стрит по-прежнему систематически недооценивает скорость восстановления аналоговых чипов» и предпочитает компании с наибольшей долей в секторе промышленности, аэрокосмической/оборонной отрасли и дата-центров. Microchip Technology (MCHP.US) — один из фаворитов, синергия промышленного восстановления складских запасов и доходов от дата-центров поможет достичь цели по выручке в 1 млрд долларов; целевая цена — 115 долларов.
NXP Semiconductors (NXPI.US) сфокусирована на автомобильном спросе (особенно из Китая) и плане удвоить доходы от дата-центров, целевая цена — 325 долларов. SiTime (SITM.US), основываясь на замещении кварца MEMS-тактирующими устройствами и консолидации тактирующего бизнеса Renesas, превысит квартальный прогноз по выручке примерно на 5%, целевая цена — 900 долларов.
В отличие от этого, несмотря на сильные результаты Texas Instruments (TXN.US), Goldman Sachs считает, что высокие запасы и высокие амортизационные расходы приведут к снижению валовой прибыли по сравнению с конкурентами, рейтинг «продавать» сохраняется.
Память: «печатают деньги» за счёт ограниченного предложения, предпочтение HDD и NAND
В сегменте памяти SanDisk (SNDK.US) присвоен рейтинг «покупать», последняя целевая цена — 2200 долларов, что является максимальным показателем во всём списке: ближайшее время не ожидается роста предложения NAND, а проникновение корпоративных SSD среди облачных компаний и расширение покрытия долгосрочными соглашениями (LTA) дают основания ожидать, что квартальная выручка превысит медианный прогноз примерно на 6%.
Seagate (STX.US) получает рейтинг «покупать, целевая цена — 960 долларов: технология HAMR опережает конкурентов, а после снижения долговой нагрузки компания получает больший потенциал для возврата капитала, что позволит ей продолжить наращивать долю на рынке HDD; по сравнению с этим, Western Digital лишь с рейтингом «нейтрально», и Goldman Sachs прямо заявляет о «большем предпочтении Seagate».
Список «покупать»
В целом, Goldman Sachs в этом сезоне третьего квартала присваивает рейтинг «покупать» 12 компаниям, формируя основной «портфель» своих полупроводниковых инвестиций:
Сектор вычислительных мощностей и EDA включает AMD (AMD.US) и Cadence (CDNS.US);
Аналоговые чипы: Microchip Technology (MCHP.US), NXP Semiconductors (NXPI.US), SiTime (SITM.US);
Оборудование и материалы: Applied Materials (AMAT.US) внесена в список убедительного «покупать», а также Lam Research (LRCX.US), Onto Innovation (ONTO.US), Qnity (Q.US), Teradyne (TER.US);
Память: SanDisk (SNDK.US), Seagate (STX.US).
С тактической точки зрения Goldman Sachs явно настроен бычье по Applied Materials, Cadence, Microchip Technology, но предупреждает о возможных рисках снижения по Qualcomm, KLA, Western Digital; одновременно сохраняются рейтинги «продавать» по Arm (ARM.US), Texas Instruments (TXN.US), Entegris (ENTG.US) и MKS Instruments (MKSI.US) на фоне завышенных оценок, снижения валовой прибыли или более низких темпов роста по сравнению с темпами роста рынка WFE.
Ключевой вывод Goldman Sachs заключается в том, что двухмесячная глубокая коррекция уже очистила рынок от избыточных длинных позиций, а фундаментальные факторы — смещение расходов на WFE вперёд, дополнительный спрос на вычислительные мощности из-за Agentic AI, восстановление запасов аналоговых чипов, отсутствие увеличения предложения памяти — коллективно движутся вверх. Сезон третьего квартала станет окном одновременного покрытия шортов и повышения прогнозов по прибыли.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Парамонт завершила крупное слияние с Warner Bros, создав гигантскую голливудскую компанию Skydance.
Общий долг объединённой компании составляет около 80 миллиардов долларов. Дэвид Эллисон и совместный генеральный директор Инон Крейц сталкиваются с целью сократить расходы на 6 миллиардов долларов. Руководство телеканалов CNN и CBS News останется без изменений. 6 октября, Reuters – Paramount-Skydance (PSKY.O) во вторник завершила крупное приобретение компании Warner Bros. Discovery (WBD.O) на сумму 110 миллиардов долларов, в результате чего появилась голливудская компания-гигант под названием Skydance, а генеральный директор Дэвид Эллисон взял под контроль одну из крупнейших развлекательных компаний мира. Эта сделка объединяет студии, стоящие за фильмами Mission: Impossible, Harry Potter и DC, с такими крупными телевизионными и стриминговыми сетями, как CBS, CNN, Paramount+ и HBO Max, образуя крупную развлекательную компанию, охватывающую кино, ТВ и новости. Во вторник акции объединённой компании были переведены с Nasdaq на Нью-Йоркскую фондовую биржу, их тикер – SKYD. Совместное соглашение с альянсом американских штатов и Гильдией сценаристов Голливуда устранило основные юридические препятствия в одной из крупнейших сделок в истории медиа-индустрии. Это произошло на фоне снижения количества подписок на кабельное ТВ, дорогостоящей борьбы за зрителей потоковых сервисов и давления со стороны профсоюзов по вопросам занятости и прав творческих работников. На прошлой неделе Эллисон сообщил, что выбор названия "Skydance" был направлен на сохранение независимости студий Paramount и Warner Bros., вместо объединения их под новым брендом. Однако аналитики отмечают, что название усиливает контроль Эллисона, подчёркивая, что он теперь управляет одними из самых знаковых брендов Голливуда, а также получил платформу для реализации собственных стратегий и культуры. За короткие 16 лет Skydance превратилась из независимой студии в ключевого игрока голливудской индустрии. Компания была основана Дэвидом Эллисоном, сыном соучредителя Oracle Ларри Эллисона, в 2010 году и стала известной благодаря инвестициям и производству блокбастера Paramount "Top Gun: Maverick". После объединения с Paramount в прошлом году Skydance обратила внимание на Warner Bros., участвовав в напряжённой борьбе с Netflix NFLX.O за приобретение, а также привлекла других потенциальных покупателей, среди которых Comcast CMCSA.O. Широкая голливудская экспансия Эллисон назначил бывшего генерального директора Mattel Инона Крейца на должность совместного CEO Skydance, который отвечает за операционную деятельность и интеграцию, а Эллисон курирует креативное направление и общую стратегию. Задача обоих – интегрировать две крупные компании и достичь заявленной экономии в 6 миллиардов долларов. Paramount уточнила, что значительная часть этих сокращений коснётся “нечеловеческих расходов”, то есть объединения стриминг-технологий и облачных сервисов обеих компаний. Однако столь масштабные сокращения, вероятно, затронут многие рабочие места в различных сферах Голливуда. Ожидается, что объединённая компания также будет иметь долг около 80 миллиардов долларов, и Эллисон будет вынужден развивать стриминг, поддерживать денежные потоки кабельных сетей и повышать доходы от фильмов в кинотеатрах. Президент CNN Марк Томпсон и главный редактор CBS News Бари Вейс продолжат занимать свои руководящие должности в Skydance.
Американский фондовый рынок: фьючерсы на три основных индекса растут, цена нефти Brent опустилась ниже 100 долларов, доходность американских облигаций снизилась
Все три основных фьючерсных индекса США растут.
После новости о расширении производства HDD компанией Toshiba, Morgan Stanley настроен более оптимистично, а не пессимистично
Исследование Morgan Stanley показывает, что масштаб расширения производства Toshiba был значительно переоценен рынком — удвоение производственных мощностей на заводе в Филиппинах за два года соответствует годовой темп роста примерно 30%, что сопоставимо с общим ростом предложения в отрасли и значительно ниже темпов роста спроса. Более важно то, что проверки каналов показывают, что Seagate и Western Digital не собираются расширять производство, и на рынке также не наблюдается никаких признаков ослабления ценовой политики.
TSMC (TSM.US) перед отчетом получила поддержку от Goldman Sachs: сильный спрос на AI поддержит рост до 2027 года, акции имеют потенциал роста почти на 40%
В недавно опубликованном исследовательском отчете Goldman Sachs отмечается, что сильный рост показателей TSMC ожидается до 2027 года, а капитальные расходы постепенно увеличатся для поддержки долгосрочного спроса.
Цены на крипто
Далее
