Телефонная конференция Micron: уже продано 75% производственных мощностей на 2027 год, не видно переломного момента в балансе спроса и предложения, физический AI станет следующей точкой взрыва.

Micron Technology завершила 2026 финансовый год рекордным квартальным отчетом и дала прогноз, значительно превысивший ожидания рынка, что говорит о более продолжительном, чем предполагалось участниками рынка, импульсе суперцикла памяти, обусловленного развитием искусственного интеллекта.

Как отмечает Wallstreet Zhijianwen, после закрытия американского рынка 30 сентября по восточному времени США Micron Technology опубликовала финансовые результаты за четвертый квартал 2026 финансового года, завершившегося 3 сентября. Согласно данным, выручка Micron в четвертом квартале составила рекордные 54,2 миллиарда долларов, что на 31% больше по сравнению с предыдущим кварталом и на 379% — в годовом выражении; валовая прибыль за квартал резко увеличилась до 87%.

За весь 2026 финансовый год общая выручка Micron достигла 133,2 миллиарда долларов, что в 3,5 раза больше исторического рекорда прошлого года; особенно заметен рост доходов от центров обработки данных — в 4 раза.

Во время телефонной конференции председатель совета директоров и CEO Sanjay Mehrotra охарактеризовал нынешние перемены в отрасли так:

Сверхинтеллект (Superintelligence) создает для Micron самые захватывающие возможности за всю ее историю.

Sanjay Mehrotra сообщил, что Micron уже заключила 26 долгосрочных контрактов, закрепив порядка 150 миллиардов долларов в виде заказов на длительный срок; в 2027 и 2028 годах ситуация с предложением и спросом на рынке памяти будет еще более напряженной, чем в 2026 году, и "мы не видим ни конца, ни края восстановлению баланса спроса и предложения".

Финансовый директор Mark Murphy заявил, что в первом квартале 2027 финансового года выручка составит 61,5 миллиарда долларов, прибыль на акцию — 38,15 доллара, при этом выручка продолжит расти по сравнению с предыдущим кварталом и "этот квартал станет нижней точкой валовой прибыли на весь 2027 финансовый год — далее ожидается ее постепенное увеличение".

Micron также представила рынку новую концепцию — "физический искусственный интеллект" (Physical AI). Sanjay Mehrotra отметил:

Автомобили с автопилотом — это первое крупномасштабное применение физического искусственного интеллекта... Обычный объем памяти в автомобилях с автопилотом уровня L4 и выше обычно превышает 200 ГБ, объем хранения достигает нескольких терабайт, что на порядок выше по сравнению с автомобилями L2+/L3 сегодняшнего дня.

Он подчеркнул, что для гуманоидных роботов ожидается аналогичный уровень спроса и к концу века физический искусственный интеллект станет одним из главных драйверов потребления накопителей данных.

Поддерживаемая сильным денежным потоком, Micron объявила о капитальных расходах в размере 25 миллиардов долларов в первой половине 2027 финансового года и пообещала — 100% сверхкассовых средств будут возвращены акционерам.

«Мы не видим, когда спрос и предложение снова придут к балансу»

За очередным перевыполнением ожиданий рынка стоит структурный дефицит в индустрии хранения данных, не имеющий прецедента. Инвесторы крайне внимательно следят за тем, насколько устойчивым может быть такой бурный рост, и Micron дает очень уверенный ответ.

Sanjay Mehrotra на встрече указал, что с момента последней квартальной отчетности спрос в отрасли еще больше усилился. Sanjay Mehrotra сказал:

Мы ожидаем, что в 2027 и 2028 финансовых годах баланс между спросом и предложением на память и накопители будет куда более напряженным, чем в 2026 году.

Он объяснил этот тренд эволюцией архитектуры ИИ:

ИИ становится сверхинтеллектом, а память усиливает этот интеллект и конкурентоспособность платформ клиентов. Независимо от того, используются ли открытые или закрытые модели, запуск ИИ-приложений на платформах с большей памятью позволяет добиться масштабируемого роста.

Что касается ограничений со стороны предложения, Sanjay Mehrotra высказал, пожалуй, самую заметную мысль встречи:

Структурная разница в темпах роста спроса и предложения приводит к продолжающемуся дефициту... Даже с учетом планируемого расширения площадей чистых помещений в отрасли, при наличии мощного спросового тренда (включая постоянно растущие запросы клиентов), мы не видим, когда наступит переломный момент — восстановление баланса между спросом и предложением.

В сфере горячо обсуждаемой HBM (High Bandwidth Memory, память с высокой пропускной способностью) Micron заявила, что спрос на HBM будет расти быстрее традиционной DRAM до 2028 года включительно.

Sanjay Mehrotra сообщил, что большая часть HBM-поставок Micron на 2027 год уже продана по соглашениям: "цены существенно выросли по сравнению с прошлым годом, что сокращает разницу в валовой прибыли между HBM и традиционной DRAM".

Контракты на 150 миллиардов долларов: более 75% мощностей 2027 года уже распроданы

Чтобы справиться с крайне дефицитной цепочкой поставок, крупные клиенты готовы пойти на большие траты ради долгосрочного бронирования мощности Micron — это и составляет основу высокой предсказуемости будущих финансовых результатов компании.

Финансовый директор Micron Mark Murphy привел на встрече впечатляющие показатели заказов:

На сегодня мы заключили всего 26 стратегических клиентских соглашений (Strategic Customer Agreements, SCA); объем оставшихся обязательств (RPO) составляет около 150 миллиардов долларов.

SCA — это долгосрочные договоры с условием "бери или плати" (take-or-pay). Sanjay Mehrotra добавил:

В этих 26 SCA и дополнительных соглашениях клиентские финансовые обязательства увеличились до 32 миллиардов долларов, причем подавляющая часть — это денежные депозиты. Клиенты добиваются гарантий поставок после 2030 года; уже подписаны договоры SCA, распространяющиеся до 2031 года.

Такая модель долгосрочных контрактов радикально изменила прозрачность бизнеса Micron. По словам руководства, эти соглашения к 2030 году дадут более 35% (а возможно, и до 50%) от всей выручки Micron.

На данный момент более 75% производственных мощностей Micron на 2027 год уже обеспечены клиентскими обязательствами, а текущие переговоры с заказчиками преимущественно касаются уже 2028 года.

Обязательства по возврату акционерам — на фоне бурно растущих капитальных расходов

На фоне чрезвычайно сильных фундаментальных показателей корпоративные денежные потоки и планирование капитальных вложений стали еще одной ключевой темой для инвесторов.

В четвертом квартале только операционный денежный поток Micron составил внушительные 44 миллиарда долларов, свободный денежный поток — 33,2 миллиарда.

В отношении "гора наличных" Mark Murphy дал четкий график возврата акционерам:

Со временем мы рассчитываем вернуть 100% сверхкассовых средств акционерам. Мы намерены начать наращивать выкуп акций с 9 декабря 2026 года — к двухлетней годовщине подписания итогового соглашения по "Чиповому закону" (CHIPS Act).

В то же время, чтобы обеспечить удовлетворение "жажды" в новых производственных мощностях начиная с 2028 года, Micron вынуждена резко увеличить капитальные расходы.

Ожидается, что на первую половину 2027 финансового года CapEx составит порядка 25 миллиардов долларов, и будет еще выше во второй половине — причем основные дополнительные затраты пойдут на строительство новых фабрик, а не только на закупку оборудования.

Финансовый директор пояснил, что такой рост объясняется именно обеспеченной SCA высокой видимостью спроса, а для "зеленых" фабрик требуется очень длинная подготовка.

Масштаб воображения на следующее десятилетие: Physical AI и гуманоидные роботы

Помимо горячего сегмента дата-центров, Micron в ходе интервью обозначила и следующий колоссальный рынок роста — Physical AI.

Sanjay Mehrotra считает:

Автомобили с автопилотом — первый пример крупномасштабного внедрения физического ИИ, и по мере развития это распространится на гуманоидных роботов и другие интеллектуальные автономные системы.

Sanjay Mehrotra привел конкретные цифры:

Массив памяти в L4-автомобилях с автопилотом обычно превышает 200 ГБ, а объем накопителей достигает нескольких терабайтов, что на порядок больше, чем у полуавтоматических L2+/L3 машин сегодня. Для гуманоидных роботов предполагается такой же спрос на память.

Micron уверена: благодаря одновременному росту числа устройств и объема памяти на устройство к концу столетия Physical AI станет одним из важнейших драйверов в спросе на память. Как заключил Sanjay Mehrotra на завершении встречи:

Сверхинтеллект создает для Micron самые захватывающие возможности за всю ее историю.

Полный текст конференц-колла Micron Technology за четвертый квартал (перевод с помощью ИИ):

Ведущий:

Здравствуйте! Спасибо всем за участие. Добро пожаловать на презентацию результатов Micron Technology за четвертый квартал 2026 финансового года. После выступлений у нас будет сессия вопросов-ответов.

Сейчас я передаю слово старшему вице-президенту и главе отдела по связям с инвесторами и финансам — Satya Kumar. Satya, прошу вас.

Satya Kumar (старший вице-президент, связи с инвесторами и финансы):

Спасибо за то, что присоединились к звонку по итогам четвертого квартала 2026 года Micron Technology. Сегодня со мной на звонке — председатель совета директоров и CEO Sanjay Mehrotra, а также финансовый директор Mark Murphy.

Конференция транслируется на нашем сайте для инвесторов investors.micron.com, где представлены аудио и слайды. Кроме того, на нашем сайте размещен пресс-релиз по квартальным результатам, а полный текст выступлений также доступен для скачивания.

В обсуждении прозвучат заявления прогнозного характера, включая информацию о будущих финансовых и операционных результатах, бизнес-модели, а также о тенденциях и ожиданиях, касающихся бизнеса, клиентов, рынка, отрасли, продуктов и регулирования. Эти заявления базируются на наших актуальных предположениях, и мы не берем на себя обязательств по их обновлению.

Пожалуйста, ознакомьтесь с нашим последним годовым отчетом 10-K, квартальным 10-Q и другими документами, поданными в SEC США, чтобы понять риски и неопределенности, которые могут привести к существенным расхождениям между ожидаемыми и фактическими результатами.

Сегодня мы обсуждаем результаты с использованием не-GAAP стандартов, если не указано иное. Сверки между показателями GAAP и не-GAAP доступны на нашем сайте.

Теперь я передаю слово Sanjay.

Sanjay Mehrotra (председатель совета директоров, президент и генеральный директор):

Спасибо, Satya. Micron в четвертом квартале 2026 года показала выдающиеся результаты: выручка, валовая прибыль и прибыль на акцию достигли исторических максимумов и превзошли верхний предел нашего прогноза.

2026 финансовый год стал по-настоящему исключительным:

Выручка в 3,5 раза превосходит исторический рекорд прошлого года, доход в сегменте дата-центров вырос в 4 раза;
В сегменте DRAM достигнута выручка свыше 100 миллиардов долларов.
Я благодарю всю команду за сверхусилия и вклад в эти фантастические результаты. Чтобы отметить достижения сотрудников и нашу сильную реализуемость, мы повысили премии по итогам 2026 года, чтобы дополнительно увязать интересы персонала с долгосрочным созданием акционерной стоимости.

Несмотря на то, что 2026 год был столь успешен, мы ожидаем, что 2027 будет еще лучше.

Спрос в отрасли продолжает усиливаться

С момента последней квартальной конференции спрос лишь усилился. Мы ожидаем, что баланс между спросом и предложением на память и накопители в 2027 и 2028 годах будет еще более напряженным, чем в 2026 году.

ИИ усиливает ценность памяти

Искусственный интеллект эволюционирует в сверхинтеллект, а память — это инструмент, который усиливает это свойство, делая клиентские платформы более конкурентоспособными. Независимо от того, используются открытые или закрытые модели, ИИ-приложения работают на разнообразных платформах, объединяемых тем, что их ценностное предложение зависит напрямую от характеристик и объема памяти. Чем выше возможности памяти, тем больше потенциал для масштабирование приложений и пользовательской ценности.

Уникальная возможность для Micron

Стратегическая важность памяти для клиентов открывает для Micron уникальные возможности. В условиях постоянно усложняющихся запросов к памяти, обусловленных ИИ, мы можем выделяться за счет характеристик, качества, скорости вывода на рынок и географии поставок (включая производство DRAM в США). Кроме того, у нас более богатый ассортимент решений с высокой добавленной стоимостью.

Наш лидерский взгляд в технологиях, сильное продуктовое портфолио, стратегические соглашения с клиентами (SCA) и выдающиеся производственные мощности дают нам возможность реализовать этот потенциал.

Технологическое лидерство

Micron — технологический лидер отрасли. Наши узлы 1-Gamma DRAM и G9 NAND — самые масштабные производимые на сегодня, и есть все шансы, что это будут самые массовые в истории компании техпроцессы.

Разработка следующего поколения узлов DRAM и NAND идет по графику, массовое производство ожидается с конца 2027 года. Эти узлы и передовые технологии упаковки лягут в основу лидирующих продуктов в памяти, включая лучшие в отрасли HBM, большие SOCAMM, высокопроизводительные и вместительные модули DDR, а также SSD для дата-центров.

Глобальное расширение производственных мощностей

Мы развиваем производственные мощности по всему миру, чтобы удовлетворить растущий спрос к концу этого десятилетия и в будущем. Micron строит фабрики в Вирджинии, Айдахо и Нью-Йорке для обеспечения долгосрочных поставок DDR, LPDRAM и HBM продукции для заказчиков из дата-центров, персональных компьютеров, мобильной техники, автопрома, авиакосмоса, обороны, медицины, робототехники и других рынков.

В прошлом квартале мы отметили важную веху в строительстве фабрики в Нью-Йорке: стартовое производство ваферов запланировано на 2030 год. Фабрика ID1 в Айдахо даст первые ваферы в середине 2027 года, фабрика ID2 — к концу 2028-го. Во 4 квартале был дан старт расширению завода DRAM в Японии — начало производства к концу 2028 года, чтобы поддерживать смену техпроцесса. В Тайване цех Tongluo планирует массовые отгрузки с середины 2027 года. В Сингапуре передовые чистые комнаты для HBM уже почти готовы — стартовый выпуск продукции намечен на начало 2027 года; строительство новой NAND-фабрики идет по графику, производство начнется во второй половине 2028.

Масштабирование новых фабрик DRAM и NAND занимает месяцы: заметный прирост объема начинается через несколько кварталов после запуска первых ваферов.

Стратегические соглашения с клиентами (SCA)

SCA ускоряют трансформацию нашего бизнеса. Многолетние договора "бери или плати" дают четкое планирование долгосрочных поставок и повышают предсказуемость и стабильность наших финансовых результатов. Одновременно клиенты получают гарантии по поставкам и углубляют сотрудничество по технологиям, давая им уверенность для долгосрочных инвестиций и позволяя конечным пользователям получать выгоды быстрее.

На данный момент у нас 26 подписанных SCA, по контрактам их доля в выручке до 2030 года превысит 35%. Три четверти потенциальных поступлений имеют фиксированный ценовой диапазон; остальные четверть оцениваются на основе рыночной цены по согласованию.

Клиенты уже требуют гарантии поставок по SCA до 2030-х годов. Мы продлили ряд соглашений до 2031 года. Новые сделки обсуждаем на существенные суммы при высокой рыночной цене.

Сегодня по 26 SCA и дополнительным соглашениям объем клиентских обязательств превысил 32 миллиарда долларов, основная часть — денежные депозиты. Это демонстрирует уверенность клиентов в долгосрочном спросе на память.

Состояние рынков

Детальные данные по продуктам в пресс-релизе: это и серверные DDR/LP DDR, SSD для центров обработки, ПК, смартфоны и решения для Physical AI.

Ожидается, что поставки серверов в 2026 и 2027 календарных годах будут расти высокими однозначными темпами. Этот рост при структурной нехватке памяти компенсируется чуть меньшими темпами роста объема памяти на сервер.

Рост размеров моделей, удлинение контекстного окна и повышение потребности в параллелизме продолжают стимулировать потребление памяти и накопителей для эффективной эксплуатации ИИ. Micron используют преимущество в технологиях и производстве для поставки инновационных продуктов по всему уровню хранения данных.

В HBM, по мере расширения числа клиентов, рост выручки в четвертом квартале обогнал динамику общей выручки компании. Для 2027 года большая часть HBM-поставок уже продана, цены значительно выросли относительно прошлого года, дифференциал в марже между HBM и стандартной DRAM сократился. Производственное наращивание HBM4 идет хорошо, а продуктовый роадмап по HBM на будущее — очень силен. Мы рады работать с NVIDIA, развернув отраслевой первый пользовательский HBM4e проект NVHBM для будущих GPU и платформ NVLink Fusion.

В NAND секторе функционал KV Cache для разнесения AI-контекстов и замещения жестких дисков расширяет адресуемый рынок SSD. В четвертом квартале дата-центр SSD дали почти 10 миллиардов долларов выручки (рост более чем в 10 раз относительно прошлого года), занимая две трети всей выручки от NAND. Это будет пятый год роста доли Micron в дата-центровых SSD. Такой успех благодаря технологическому лидерству, интегрированной линейке решений и плотной работе с клиентами.

На рынках ПК и мобильных устройств, несмотря на потенциальное двузначное сокращение общего числа отгрузок, благодаря спросу на премиум-сегмент общий доход отрасли за год все же вырастет. OEM интегрируют ИИ-функции в топовые ПК и смартфоны, что вызывает серьезный спрос на высокоемкие решения DRAM и NAND. Micron фокусируется именно на этих рынках, где наша линейка одних из лучших продуктов индустрии помогает клиентам внедрять edge-AI. Во 4 квартале почти половина выручки мобильного сегмента (MCBU) пришлась на 1-Gamma, что отражает быстрый темп квалификации и внедрения нашими клиентами самой свежей технологии с низким энергопотреблением и высокой производительностью.

В Physical AI главная зона применения — автопилотируемые автомобили; далее — гуманоидные роботы и прочие интеллектуальные автономные системы. Эти сложные системы требуют памяти и накопителей все большего объема и энергоэффективности для работы в реальном времени. В L4 и выше уровень автопилотов — обычно свыше 200 ГБ памяти и несколько ТБ накопителей, на порядок больше, чем на современных L2+/L3 машинах. Для гуманоидных роботов требования аналогичны.

С одновременным повышением числа устройств и объема памяти на устройство к концу нынешнего десятилетия Physical AI ожидается как ключевой драйвер в памяти и накопителях. Уже несколько клиентов физического ИИ тестируют наши будущие продукты, мы активно инвестируем в этот технологический роадмап, чтобы не упустить возможности.

Макроэкономический прогноз

Мы ожидаем, что спрос и предложение памяти в 2027 и 2028 годах будет более напряженным, чем в 2026 году.

В NAND: в 2026 календарном году отраслевые поставки увеличатся чуть более чем на 20%, что немного выше предыдущего прогноза; поставки NAND Micron будут расти чуть медленнее рынка. В 2027–2028 годах рост рынка NAND составит средние двадцать с лишним процентов, оба года сохранится напряженность предложения.

В DRAM: в 2026 году отраслевые поставки увеличатся на чуть больше 20%, Micron будет расти примерно теми же темпами. В 2027–2028 годах темпы роста DRAM составят чуть более 20%, оба года сохраняется напряжение в балансе поставок и спроса.

Ожидается, что темпы роста HBM будут обгонять DRAM до 2028 года включительно.

Дефицит в DRAM объясняется структурным разрывом между ростом спроса и предложения; для сдерживания дефицита необходимо расширять площади чистых производственных помещений. Даже с учетом новых площадей и мощного клиентского спроса, включающего дополнительные заявки на закупки, мы пока не видим ясной точки восстановления баланса спроса и предложения.

Рост CapEx

В условиях нехватки площадей для DRAM, а также сильной видимости спроса, обусловленной SCA, мы планируем повысить капитальные расходы в 2027 финансовом году. Большая часть прироста касается строительства фабрик, чтобы ускорить ввод новых чистых помещений к концу 2028 года и далее. Мы также оптимизируем использование текущих площадей — это влечет за собой ускорение закупки оборудования. Mark далее расскажет о CapEx подробнее.

В то же время мы будем сохранять строгую инвестиционную дисциплину: расширять мощности будем обдуманно, в соответствии со спросом рынка.

Менеджерские назначения

Для ускорения работы компании в прошлом месяце мы анонсировали новые назначения: Manish Bhatia — президент и главный операционный директор, Scott DeBoer — президент и CTO/CPO.

Manish руководит бизнесами и операциями Micron, отвечает за P&L. Как COO, он отвечает за весь процесс от спроса до предложения, обеспечивает ускоренное и интегрированное принятие решений, а также сочетаемость организаций под нужды клиентов.

Scott возглавляет инновации, технологии и продуктовый блок; как CTO/CPO отвечает за развитие технологического роадмапа памяти, ускорение инноваций и курирование глобального научного центра Micron Research.

Передаю слово Mark для финансового обзора за четвертый квартал 2026 года и дальнейших перспектив.

Mark Murphy (исполнительный вице-президент и главный финансовый директор):

Спасибо, Sanjay, добрый день.

Micron закончила финансовый год выдающимися результатами, во 4 квартале выручка, валовая прибыль и прибыль на акцию были выше верхнего края прогноза.

Итоги года

Годовая рекордная выручка — 133,2 миллиарда долларов, рост на 256%. Валовая прибыль 2026 г. выросла до 81,1% (+40 п.п. к 2025 году), прибыль на акцию — +811% до 75,52 доллара.

У нас на сегодня 26 SCA, обязательства по выполнению (RPO) — около 150 миллиардов долларов. Все SCA имеют фиксированные объемы ("take-or-pay"), RPO отражается консервативно — в расчете только на объем с минимальной ценой. Даже по самым минимальным условиям маржа выше исторического пика. Мы ожидаем: фактическая выручка от соглашений по ходу их действия будет намного выше, чем текущий RPO.

Результаты четвертого квартала

Консолидированная выручка — 54,2 миллиарда долларов (+31% за квартал, +379% за год) — шестой квартал подряд обновлен рекорд.

DRAM: рекордная квартальная выручка 39,8 миллиарда долларов (+343% за год), 73% общего оборота; +27% за квартал, рост объемов — средние однозначные, рост средних цен — высокие однозначные; благодаря дефициту DRAM на рынке.
NAND: рекорд — 14,1 миллиарда долларов (+526% за год), 26% оборота; +42% за квартал, рост объемов ~10%, рост цен ~30% — на фоне нехватки NAND.
Общая валовая прибыль за квартал — 87% (+210 б.п. за квартал), благодаря росту цен и сильному исполнению, частично компенсированному изменением структуры продуктов.

Результаты по бизнес-единицам

Cloud Memory — 16,3 млрд долл. (30% оборота), +18% за квартал, благодаря росту цен и объемов; валовая прибыль 83% (на уровне квартала), прирост от роста цен нивелирован ростом доли HBM.

Data Center — 18 млрд (33%), +56% за квартал, рост цен и объемов; валовая прибыль 90% (+2,9 п.п. за квартал), благодаря цене и продуктовой структуре.

Mobile/Client — 13,1 млрд (24%), +14% за квартал, рост цен, частично компенсирован снижением объемов; валовая прибыль 90% (+2,6 п.п.), за счет цен и структуры.

Automotive/Embedded — 6,8 млрд (13%), +47% за квартал, рост цен и объемов; валовая прибыль 84% (+4,7 п.п.), прирост от цены.

Операционные расходы и прибыль

Оперрасходы в квартале — 2,6 млрд долл., +1,1 млрд кв/кв из-за бонусов всем сотрудникам и решения дополнительно вложить 0,3 млрд в общество.

Оперприбыль — 44,6 млрд, рентабельность — 82,3% (+1,1 п.п. кв/кв, +47 п.п. год к году).

Налоговые расходы — 6,8 млрд, фактическая ставка — 15%. Не-GAAP прибыль на акцию — 33,42 (рост 33% за квартал).

Денежный поток и CapEx

Оперденпоток — 44 млрд, CapEx — 10,8 млрд, свободный — 33,2 млрд.

Обращаем внимание, что клиентские депозиты по SCA отражаются во финансах, не задевая свободный поток. В четвертом квартале получено 12,3 млрд депонированных средств.

Запасы на конец квартала — 10,4 млрд, дни запасов — 129 (кв/кв +9); часть прироста объяснима учетом вознаграждений работников в составе запасов, не связано с устареванием. Общий уровень запасов и предложения остается крайне напряженным, в след. кварталах будет снижаться.

На конец квартала совокупный объем денежных средств и инвестиций — рекорд — 73,5 млрд. На балансе клиентских депозитов — 12,7 млрд. Эти депозиты не заблокированы — клиенты получат их конец срока, если исполнят условия по объемам.

В отчетном квартале мы погасили долгов на 0,5 млрд, в т.ч. 0,3 млрд приоритетных облигаций. Средний срок долга — 9 лет. Всего долгов на конец — 5,2 млрд, чистый объем денежных средств — 68,3 млрд.

В этом квартале два агентства повысили нам кредитный рейтинг: сейчас все три главных рейтинговых агентства дают нам BBB+ или эквивалент. Баланс никогда не был настолько силен — даже с ростом инвестиций по технологиям и мощности ликвидность лишь крепнет.

Как уже отмечалось, с 9 декабря 2026 года (двухлетие CHIPS Act) мы начнем увеличивать выплаты акционерам. В долгосрочной перспективе мы планируем вернуть все сверхкассовые средства.

Перспектива

Ожидается, что в первом квартале 2027 года выручка будет рекордной — 61,5 млрд (диапазон ±1,5 млрд), валовая прибыль — 86,25%, оперрасходы — 2,06 млрд; при числе акций 1,5 млрд EPS — 38,15 доллара (диапазон ±1 доллар).

Весь 2027 финансовый год будет снова рекордным, выручка будет расти каждый квартал. Ожидается рост премиальных выплат сотрудникам вслед за успехом компании.

Первый квартал 2027 года будет "дном" по валовой марже, далее она будет расти умеренными темпами.

Как отмечал Sanjay, в 4 квартале мы увеличили бонусы — большая часть затрат по производству отражена в 4 квартале, но при продаже запасов именно в 1 квартале будет негативный эффект на валовую прибыль. Во 2 квартале бонусная нагрузка ослабнет, но ее компенсирует уже более высокий уровень бонусов на весь 2027 год.

Операционные расходы по году увеличатся примерно на 2,5 млрд (дополнительные инвестиции в R&D и рост выплат).

Ставка налога по году и кварталу — 15,5%.

План CapEx

Micron сохранит строгое глобальное управление капитальными вложениями. Напоминаю — расходы указаны за вычетом ожидаемых господдержек.

В первом квартале CapEx — примерно 11,5 млрд, в первой половине 2027 года — 25 млрд, во второй — еще больше. В 2027 году темпы прироста вложений в строительство опередят оборудование.

Напоследок хочу поблагодарить весь глобальный коллектив Micron за стремление к инновациям, технологический и продуктовый прогресс, и блестящее исполнение — все это делает возможными такие достижения и сильные перспективы.

Передаю слово Sanjay для заключения.

Sanjay Mehrotra (председатель, президент и CEO):

Спасибо, Mark. Сверхинтеллект открывает для Micron самые притягательные возможности в истории. 2026 — фантастический год, и мы ожидаем еще большего успеха в 2027 году.

В честь 48-летия компании благодарю людей всех поколений Micron за вклад в инновации, исполнительскую дисциплину и настойчивость — это заложило фундамент для исторического прорыва.

А сейчас — время для вопросов и ответов.

Вопросы и ответы

Ведущий: Переходим к сессии вопросов. Первый вопрос — от Timothy Arcuri из UBS Securities.

Timothy Arcuri (UBS Securities):

Mark, вопрос по возврату капитала: не хотели бы вы озвучить рамочные ориентиры? Какой минимум остатка денежных средств вы считаете адекватным? Ваш запас денег вдвое выше, чем у Apple или NVIDIA — сколько достаточно? Скажем, планируете ли вы держать 100 млрд, а все сверх этого отдавать акционерам? Можете очертить референс?

Sanjay Mehrotra:

Tim, с радостью разъясню. Нынешние рыночные реалии и операционная дисциплина дают нам очень сильный свободный денежный поток — в 4 квартале он составил 33 млрд долларов. Даже с наращиванием расходов на R&D и инвестиции денежный поток останется значительным, учитывая драйверы спроса, структурные причины дефицита и долгосрочные клиентские контракты. Мы считаем его устойчивым.

В краткосрочной перспективе, с учетом прогноза на 1 квартал и нашего уровня CapEx, свободный денежный поток в 1 квартале выйдет намного выше, чем 33 млрд в четвертом.

Что касается целевого остатка — мы достигнем его в районе конца 1 квартала. Потом будем возвращать все излишки акционерам, в основном через выкуп акций. Уже пообещали начать выплаты с 9 декабря. Добавлю: имеющееся разрешение на выкуп — 2,2 млрд, в ближайшее время мы будем добиваться расширения лимита buyback.

Timothy Arcuri:

Спасибо. Еще вопрос — по CapEx. Годового прогноза нет, но складывается ощущение, что годовой объем будет 55 млрд и даже выше, что соответствует высокой однозначной доле (%) к выручке. Я понимаю, пока выручка выросла — инвестиции подтягиваются, но какова долгосрочная планка? Раньше вы говорили о уровне в 30+%, который кажется завышенным. 20–25% — это новая норма?

Sanjay Mehrotra:

Tim, вы правы — дали прогноз на полугодие и отметили: во второй половине CapEx будет выше. Существенно, что структура CapEx смещается к строительству новых фабрик, а не оборудованию, и эта тенденция сохранится.

Что до интенсивности инвестиций — она сейчас исторически низка (относительно выручки), что отражает стратегический статус памяти. Индустрия перезапущена структурно, и мы будем очень дисциплинированы в наращивании мощностей, чтобы каждая инвестиция приносила оптимальную отдачу.

CJ Muse (Cantor Fitzgerald):

Вопрос первый — по валовой марже. В прогнозе на ноябрьский квартал можно ли количественно оценить негативный эффект высокозатратных запасов? Какие еще структурные факторы важно учесть?

Mark Murphy:

CJ, поясню структуру: в 4 квартале мы пересмотрели бонусы, что очевидно по росту оперрасходов. Производственные бонусы большей частью попали в запасы 4 квартала, напрямую на валовую прибыль не повлияли.

Но в 1 квартале при реализации запасов эта нагрузка даст максимально отрицательный вклад; сюда же добавятся start-up расходы и прочее. В сумме это около 1 млрд долларов минус к операционной прибыли, можно оценить и влияние на маржу.

Отмечу также, что бонусы на 2027-й год тоже повышены. В оперрасходах 1 квартала это уже учтено, а по производству — эффект перейдет с 2 квартала.

Весь 2027 год к обычному росту затрат добавится влияние бонусов, запуска новых мощностей, и общий рост затрат оценивается тоже примерно в 1 млрд. Несмотря на временный "просад" маржи в 1 квартале, базисная доходность компании стала структурно намного сильнее, а прогноз на 2027 и 2028 годы еще лучше — долгосрочные контракты дают хорошую видимость сверх срока действия договоров.

Часть этих затрат — непостоянная или временная. Ожидается, что 1 квартал — дно по марже, далее она будет расти на фоне стабильного повышения цен и показателей.

CJ Muse:

Очень полезно. По HBM: вы говорили, что цены догоняют DRAM. Этот рост начнется уже с января? Каков общий прогноз по росту HBM?

Sanjay Mehrotra:

Контракты HBM на 2026 год были согласованы с клиентами заранее. Как мы отметили, в 2027 году почти все HBM уже распроданы и цены выше, чем в 2026, что позволит сузить разницу маржи с обычными продуктами.

В целом, HBM остается драйвером роста: темпы выше, чем у DRAM в целом. Наши решения HBM3E, HBM4 и скоро — HBM4E имеют прекрасные перспективы. Рост HBM, топовая линейка и повышение цены с 2027 года будут и дальше сокращать разницу по прибыли между HBM и обычной DRAM.

Vivek Arya (Bank of America Securities):

Mark, снова по возврату денег. При сегодняшних темпах во 2-4 кварталах свободный поток перевалит за 100 млрд; даже если в 1-м довести остаток до целевого, со 2 квартала возврат будет выше 100 млрд в год. Это реалистично, или я что-то упускаю?

Mark Murphy:

Vivek, могу разве что подтвердить: мы четко заявили возможность и решимость увеличить возврат. После расширения разрешения на buyback с 9 декабря выплаты пойдут по полной.

Vivek Arya:

Второй вопрос — Sanjay. По текущим мультипликаторам рынок считает, что пик выручки и цен — в следующем году, из-за ввода новых мощностей и, возможно, потому, что часть дата-центров понизит требования из-за дефицита или цен. Понимаю, вы не комментируете детали, но на концептуальном уровне, есть ли шансы, что в 2028 году цены сохранятся или вырастут, несмотря на расширение мощностей и возможное снижение требований клиентов?

Sanjay Mehrotra:

Как мы отмечали, в 2027–2028 годах спрос будет опережать предложение, а напряженность превысит 2026 год.

Даже при усилиях расширить мощности (даже с учетом новых "фабрик" в 2028 году) дефицит сохранится — потому что чистое помещение строится долго; даже после появления первой продукции наращивание объема идет ступенчато; с переходом на HBM4/HBM4E коэффициент использования площади ограничивает выпуск; а эффективность новых узлов уже не даст столь сильной экономии. Вся эта совокупность — силовая преграда для экстенсивного увеличения производства.

Параллельно спрос очень силен: да, местами серверы могут расти чуть медленнее, чем ожидалось, но общий объем поставок продолжит расти — мы ждем +15% и +15% в 2026 и 2027 годах, что заложит основу роста DRAM в 2028-м.

Когда клиенты местами оптимизируют объем памяти на сервер (чтобы расширить продажи и занять рынок ИИ), эти шаги практически не снижает фундаментального спроса на память, а возможности дальнейшей оптимизации сокращаются со временем.

А сочетание роста моделей, удлинения контекста, параллельности, появления интеллектуальных агентов в бизнесе и потребительском секторе — все это гарантирует быстрый рост спроса на память и производительность. Потому мы уверены в позитиве на рынке и в ценах.

Также SCA дают нам превосходную видимость поведения спроса: по SCA уже поступили запросы на рост объемов, non-SCA клиенты оформили заявки на 2027, сейчас переговоры по закупкам идут уже на 2028 год. Часть клиентов уже подписала договоры аж до 2031 года. Мы не наблюдаем признаков скорого возвращения спроса и предложения к балансу.

Krish Sankar (TD Cowen):

Есть слухи, что крупный клиент снизил требования к HBM; если так, удастся ли, перенаправив ресурсы с HBM на DDR, существенно увеличить выпуск DDR?

Sanjay Mehrotra:

В целом ожидается, что спрос на HBM в 2027–2028 годах будет расти быстрее, чем по DRAM, и дефицит сохранится.

ИИ-платформы нуждаются в быстрейшей и более емкой памяти для работы с большими контекстами, ростом параллелизма, более мощными моделями — этот спрос устойчив. Оптимизация клиентов обычно делается ради максимизации отгрузок и освоения рынка ИИ, но это не отменяет общей тенденции, что фундаментальный спрос на память устойчив. Опции для дальнейшей оптимизации сокращаются. Поэтому мы смотрим на 2027 и 2028 годы еще оптимистичнее, чем на 2026-й. К тому же HBM и до 2028 года будет расти выше, чем стандартная DRAM.

Krish Sankar:

Краткий вопрос к Mark. CapEx выше 50 млрд, свободный поток, похоже, перевалит за 100 млрд, основной рост расходов — это строительство фабрик, а не оборудование. Есть ли дефицит самих производственных мощностей?

Mark Murphy:

Krish, ситуация связана с сильным дисбалансом спроса и предложения и длинными циклами для вывода новых мощностей. У нас есть много активных проектов по строительству фабрик. Благодаря видимости по SCA мы можем более уверенно инвестировать в новые мощности — и будем доделывать их в нужные сроки под реальный спрос.

Harlan Sur (JPMorgan):

Когда SCA было 16, вы ожидали, что они могут покрыть до 50% будущих доходов. Сейчас SCA стало 26 и напор спроса даже выше — достигнете ли вы к 2027 году уровня покрытия этими контрактами 60%-70%?

Sanjay Mehrotra:

Поясню цифру "более 75% на 2027 год" — она включает и SCA-, и non-SCA-клиентов. Некоторые клиенты работают на год вперед без SCA, и мы от них уже получили заказы на 2027-й.

Что до доли выручки под SCA, целевой ориентир к 2030 году остался — около 50%, плюс-минус в зависимости от общего масштаба бизнеса.

Наша задача — сохранять гибкость, поставлять разным клиентам, новым рынкам и инновационным компаниям, чтобы поддерживать баланс при быстрой эволюции отрасли и появлении новых игроков.

Главное достоинство SCA — в долгосрочной видимости спроса, что позволяет планировать мощности на годы вперед и снижает цикличность отрасли.

Harlan Sur:

В области NAND, хотя глобально у Micron 4–5 место по объемам, но в дата-центрах и корпоративных SSD вы близки к 2-му месту. Сказывается ли растущая роль памяти KV Cache и SSD для искусственного интеллекта на вашу стратегию инвестиций и разработок в NAND?

Sanjay Mehrotra:

Весь стек — от HBM до DRAM и SSD — все глубже интегрируется по мере роста требований ИИ. Мы довольны текущем позиционированием по продуктам.

Наши SSD для центров обработки данных — лучшие в истории компании и идеально подходят для ИИ-рынка. Доля SSD уже пятый год растет, а в 4 квартале SSD для дата-центров дали почти две трети всего дохода по NAND — отличный результат команды.

Мы продолжаем наращивать вложения в разработки, а также фиксируем существенные расходы на расширение производственных мощностей. В Сингапуре уже строится новая фабрика NAND, запуск к концу 2028 года. Сейчас CapEx направлен на внедрение узла G9, оптимизацию оборудования, R&D NAND и остальные операции в регионе.

Ведущий: Сессия вопросов и конференция завершены. Спасибо за внимание и отключайтесь. Конференция окончена.