Член правления Европейского центрального банка Нагель: если цены на энергию останутся высокими, возможно, потребуется повысить процентные ставки до умеренно ограничительного уровня.

Как сообщает Zhihui Finance APP, член правления Европейского центрального банка и президент Bundesbank Йоахим Нагель заявил, что если цены на энергоносители останутся высокими, ЕЦБ, возможно, придется поднять процентные ставки до уровня, сдерживающего экономический рост. Во вторник Нагель сказал: «Если в течение длительного времени мы будем сталкиваться с такими же высокими ценами на энергоносители, как сейчас, я не могу исключить, что мы должны будем перейти в зону умеренно ограничительной денежно-кредитной политики». Хотя он добавил, что сейчас судить об этом еще слишком рано.

Стоит отметить, что внутри ЕЦБ существуют разногласия относительно уровня нейтральной процентной ставки. Главный экономист ЕЦБ Филипп Лейн ранее в этом году заявил, что нейтральная ставка может достигать 2,5% — именно на таком уровне сейчас находятся процентные ставки ЕЦБ. Однако глава Центрального банка Ирландии Габриэль Махлуф считает, что ограничительная зона начинается только при ставке выше 2,75%.

Нагель также отметил: «Меня, или нас, беспокоит возможность появления второго витка инфляционных эффектов». Он имел в виду предстоящие переговоры по зарплатам в ряде стран, включая Германию, «Мы все знаем: если такая ситуация будет продолжаться все дольше и дольше, мы увидим некоторые эффекты второго порядка». По его словам, именно поэтому «мы должны сохранять бдительность», «именно это мы и имеем в виду в данной ситуации. И я могу вас заверить, что мы действительно сохраняем бдительность».

Учитывая давление, с которым сейчас сталкивается рынок облигаций, на вопрос о том, возможно ли задействовать так называемый инструмент защиты трансмиссионного механизма (TPI) ЕЦБ, Нагель заявил, что этот инструмент может быть активирован только в случае нарушения передачи монетарной политики. Он отметил: «Это не имеет никакого отношения к фискальным трудностям той или иной страны в евросистеме». На прошлой неделе спред доходности между 10-летними государственными облигациями Франции и облигациями Германии превысил 100 базисных пунктов, что произошло впервые за 14 лет.

Ожидания повышения ставки ЕЦБ усиливаются, инфляция остается «бельмом на глазу»

10 сентября ЕЦБ повысил ставку на 25 базисных пунктов, увеличив ставку по депозитам до 2,50%, что соответствовало ожиданиям рынка. Это уже второе повышение ставки ЕЦБ в этом году. В заявлении Совета управляющих особое внимание было уделено продолжающемуся конфликту на Ближнем Востоке, оказывающему инфляционное давление, и ожидается, что инфляция в еврозоне «долгое время» будет заметно выше целевого уровня 2%. Лагард на пресс-конференции уточнила, что «долгое время» означает «как минимум до первой половины 2027 года», а общий уровень инфляции, как ожидается, вернется к целевому порогу лишь к концу 2027 года.

Тем временем, согласно последним прогнозам ЕЦБ, средний прогноз по общей инфляции на 2026 год составляет 3,0% — без изменений по сравнению с июньским прогнозом; на 2027 год — 2,5%, на 2028 год — 2,1%, оба последних прогноза были повышены. Скорректированный на энергию и продукты питания прогноз базовой инфляции также остается высоким: на три года вперед значения составляют соответственно 2,5%, 2,6% и 2,3%, что значительно выше целевой отметки 2%. Аналитики полагают, что повышение прогноза инфляции в сочетании с зависимостью политики от данных создает почву для дальнейшего ужесточения со стороны ЕЦБ. Рынок ожидает, что в этом цикле повышения ставок ЕЦБ может увеличить ставку еще максимум три раза.

Кроме того, согласно опубликованному в прошлую пятницу месячному опросу ЕЦБ, ожидания инфляции среди домохозяйств еврозоны в августе выросли по всем срокам — это еще один аргумент в пользу повышающихся ожиданий ужесточения политики после второго повышения ставки 10 сентября.

Данные показывают, что медиана однолетних инфляционных ожиданий выросла с 2,9% в июле до 3,0%, медиана трехлетних — с 2,7% до 2,9%, медиана пятилетних — с 2,4% до 2,5%. Особенно показательна медиана на три года, которая имеет наибольшее влияние на формирование монетарной политики. Все три значения превышают целевой уровень ЕЦБ в 2%, что означает: даже с учетом мнения только домашних хозяйств «инфляция достигнет цели» — в обозримом будущем этому не слишком верят.

В реакции политики ЕЦБ инфляционные ожидания не являются декоративными. В решении от сентября банк четко заявил, что руководствующиеся ожиданиями — потому что последние влияют на будущие переговоры о заработной плате и ценовую политику компаний; почему особое внимание уделяется трехлетнему показателю — именно потому, что он ближе к продолжительности циклов индексации зарплатных контрактов.

На этой неделе Лейн предупредил, что новый виток высоких цен на энергию означает более долгий период высокой инфляции в еврозоне, чем предполагалось изначально. Он отметил: «Мы наблюдаем вторую волну роста цен, и это случилось не только с нефтью, но и с газом. Мы считаем, что именно этот всплеск цен на энергию приведет к более высокой и более продолжительной инфляции, а далее — только к середине 2027 года инфляция начнет снижаться к нашему целевому уровню».

Член Совета управляющих ЕЦБ, глава Национального банка Словакии Петер Кажимир также заявил, что при необходимости ЕЦБ не будет колебаться повысить ставку еще больше, но решение о следующем шаге требует времени. По его словам, чиновникам ЕЦБ сначала нужно оценить, развивается ли косвенное влияние резкого роста затрат на энергию, вызванного войной, в ожидаемом направлении, и «достаточно ли сильны спрос и состояние рынка труда, чтобы вызвать эффекты второго круга».

Заявления главы ЕЦБ Лагард отличались большей осторожностью. В прошлую пятницу Лагард заявила, что резкий рост цен на энергоносители не приведет автоматически к ужесточению денежно-кредитной политики. Она указала: «Процентные ставки не изменяются синхронно с ценами на энергию. Потому что, очевидно, цены на энергоносители и их влияние на общий уровень цен действуют через другие факторы, особенно через рост и потребление. Мы примем во внимание все эти элементы, механизм синхронного изменения не является практически применимым».