Хедж-фонды только что восстановили длинные позиции в технологиях, но ключевая поддержка Nasdaq уже начинает ослабевать

Индекс Nasdaq 100 (NDX) приближается к нижней границе многомесячного диапазона консолидации. Ранее индекс удерживался на высоких уровнях, однако быстрое восстановление позиций в технологических акциях и ослабление технической структуры повысили чувствительность рынка к вероятному прорыву вниз.

Предрыночная торговля уже подала дополнительные сигналы к дальнейшему ослаблению: фьючерсы на NDX пробили прежнюю восходящую трендовую линию и опустились ниже 100-дневной скользящей средней. Если снижение продолжится, техническая картина индекса в краткосроке еще больше ухудшится, а внимание рынка сместится к нижним уровням поддержки.

В то же время в последние дни капитал явно возвращается в технологический сектор. По данным институционального брокерского сервиса Goldman Sachs, хедж-фонды совершили чистые покупки акций США в секторе TMT (технологии, медиа и телекоммуникации) в 10 из последних 11 торговых дней. Другими словами, лонговые позиции по технологиям были сформированы непосредственно перед тем, как начала ухудшаться техническая структура.

Это повышает чувствительность рынка к возможным негативным новостям. Сейчас споры по поводу безопасности AI создают новый вызов для переоцененных технологических акций, а продолжающееся закрытие нефтепровода в Саудовской Аравии вновь выводит на авансцену тему роста цен на энергоносители и инфляционных рисков. Эти два фактора отличаются по своей природе, но оба могут стать катализаторами для пересмотра цен на техакции.

Технический пробой: после утраты значимых скользящих средних основное внимание — на поддержку

NDX долгое время находился в широком диапазоне консолидации, а пробой восходящей трендовой линии в предторговый период и утрата 100-дневной скользящей средней означают, что техническая конструкция, поддерживавшая рост индекса, слабеет. Однако одной предрыночной динамики недостаточно, чтобы подтвердить разворот среднего тренда. Важно следить, сможет ли индекс восстановиться выше ключевых скользящих средних в дальнейшем.

Если будет подтвержден дальнейший прорыв вниз, 200-дневная скользящая станет еще более значимой поддержкой, что подразумевает наличие еще большего пространства для снижения от текущих уровней.

Технические показатели полупроводникового сектора еще слабее. ETF на полупроводники (SMH) торгуется на предрынке около 544 долларов, уже пробив нижний диапазон консолидации — ниже 100-дневной средней, при том что 200-дневная расположена еще ниже. Поскольку полупроводники являются важной составляющей текущей AI-волны, их опережающее ослабление усиливает давление и на сектор технологий в целом.

Риски по позициям: лонги только что восстановлены, а техакции уже слабеют

Причина, по которой ослабление технической картины вызывает особое внимание, кроется в том, что капитал уже вернулся в технологический сектор. По данным Goldman Sachs, хедж-фонды покупали акции США из сектора TMT в 10 из 11 последних торговых дней, сосредоточившись в основном на полупроводниках и оборудовании для их производства. За последние две недели темп покупок достиг 97 процентиля за пятилетний период.

Высокая концентрация позиций сама по себе не означает неизбежное падение рынка, однако меняет реакцию рынка на негативные новости. Особенно, если волатильность внутри техсектора значительно повысилась: если начнется выход из части лонгов, это приведет к дальнейшему усилению колебаний цен.

Согласно данным Goldman Sachs, 200-дневная волатильность между лидерами и аутсайдерами TMT составляет около 76, тогда как у индекса S&P 500 — только 13, что подчеркивает значительно более сильную диверсификацию и волатильность внутри технологических акций по сравнению с широким рынком.

Аналитики отмечают, что текущее увеличение волатильности не является чем-то необычным; главное, на что стоит обращать внимание — это изменения в ключевом нарративе об AI. В то же время, индекс страха Goldman Sachs в пятницу снизился на 3 пункта — одно из самых резких однодневных снижений за последние три года, что говорит об отсутствии явного всплеска рыночной паники. То есть, позиции уже смещены в сторону лонгов по технологиям, однако сопутствующее этому бегство к защитным активам еще не наблюдается на всём рынке.

Двойной катализатор: обострение споров вокруг безопасности AI и роста риска энергопоставок

В такой обстановке споры о безопасности AI становятся новым фактором, который надо учитывать инвесторам в технологическом секторе. Генеральный директор Anthropic Дарио Амодеи призвал "замедлить фронтирные разработки" и получил разную степень поддержки от множества лидеров отрасли. Настоящая обеспокоенность рынка заключается не в том, что развитие AI внезапно остановится, а в том, что вопросы безопасности могут усилить регуляторное давление, замедлив прогресс передовых моделей и вызвав вопросы к масштабным AI-капитальным затратам.

По мнению Приворотского, влияние этого риска на реальные капитальные затраты, вероятно, ограничено. Крупные технологические компании, такие как Microsoft и Meta, не имеют причин покидать AI-гонку; скорее, изменения затронут усиление проверок безопасности и независимый надзор, а не остановку инвестиций. Таким образом, споры по безопасности AI сейчас скорее связаны с рисками для оценки и ожиданий, чем с фундаментальным ухудшением ситуации.

Риски в энергетике имеют иную природу. Восточно-западный нефтепровод Саудовской Аравии, ранее ежедневно обходивший Ормузский пролив и транспортировавший 4–5 млн баррелей нефти, всё еще закрыт — восстановление может занять несколько дней или даже недель; запасы порта Янбу хватит только на 5–7 дней экспорта. В случае затяжной остановки, вкупе с заторами в Ормузском проливе, могут пострадать около 4% мировых поставок нефти.

Одновременно хуситы продвигаются к Баб-эль-Мандебскому проливу, и это создает риск эскалации перебоев в поставках уже через два стратегических маршрута. По мнению Приворотского, риск в AI главным образом влияет на ценовые ожидания, тогда как проблемы с поставками энергоносителей могут напрямую отразиться на ценах на нефть, инфляции и денежно-кредитной политике — а значит, сильнее сказаться на всём рынке.

Оценка волатильности: существует разрыв между ухудшением технической картины и рыночным страхом

Совпадение технических, позиционных и внешних рисков не означает гарантированной глубокой коррекции. Однако важный вопрос — отражена ли уже текущая волатильность в ценах этих рисков?

Анализ Гарретта показывает: исторически прорыв технических уровней CTA обычно сопровождается заметным ростом VIX. Сейчас индекс NDX и полупроводниковый сектор показывают признаки ослабления технической структуры, однако VIX пока не продемонстрировал соответствующего роста, что говорит относительно сдержанной переоценке потенциальной волатильности на рынке.

Сезонные факторы также не на стороне рынка. Исторически в данный период волатильность VIX склонна расти. Если NDX пробьет важные уровни поддержки, а регуляторные споры об AI или риски энергоснабжения будут развиваться, лонги по технологиям могут стать источником усиления колебаний.

Таким образом, ключевое для рынка сейчас — не отдельно взятые негативные новости, а готовность удерживать технически важные уровни, а также возможность формирования обратной связи между позициями, катализаторами и волатильностью. Если ключевые поддержки будут пробиты, а рыночная паника останется на низком уровне, возможности для последующей переоценки волатильности только расширятся.