Обостряется противостояние между банками Уолл-стрит и торговыми гигантами, JPMorgan сокращает финансирование для Jane Street

По мере того как небанковские торговые институты ускоренно вытесняют традиционные банковские структуры, границы сотрудничества и конкуренции на Уолл-стрит пересматриваются.

Как сообщает британская Financial Times в четверг, по информации осведомленных лиц, JPMorgan в прошлом году существенно сократил финансирование для торговли облигациями компании Jane Street. Причиной стала прямая конкуренция: Jane Street начала заниматься маркет-мейкингом на рынке гособлигаций США, что вывело ее в прямые конкуренты JPMorgan. Этот шаг ознаменовал существенный разрыв в отношениях между крупнейшим американским банком и одной из его важнейших небанковских клиентов.

По словам источников, объем сокращенного финансирования составил около 5% от общего объема финансирования с фиксированным доходом, получаемого Jane Street во всех банках, и не оказал существенного влияния на доходы компании в 2025 году. Тем не менее, сигнал от этого решения куда важнее самой цифры — он отражает нарастающее внутреннее противоречие JPMorgan: с одной стороны, банк помогал финансами росту мощного конкурента, с другой — был вынужден признать угрозу для собственного ключевого бизнеса.

Меняется конкуренция: Jane Street агрессивно входит на рынок облигаций

Jane Street за последние годы превратилась из относительно малозаметной компании собственных торгов в одного из ключевых игроков мирового рынка. В прошлом году объем сделок с облигациями у компании превысил 900 миллиардов долларов, а выручка за 2024 год составила 40 миллиардов долларов, всего на 1 миллиард меньше, чем у JPMorgan.

Выход Jane Street в маркет-мейкинг на рынке US Treasuries — очередной шаг к прямому соперничеству с традиционными банками. По мнению главы подразделения по анализу небанковских провайдеров ликвидности Crisil Coalition Greenwich Рамана Калры, по мере того как рынок облигаций все больше уходит в электронные платформы, такие торговые компании, как Jane Street и Citadel Securities, получают все больше преимуществ — ранее фиксированный доход оставался одной из немногих сфер, где доминировали сделки по телефону и голосовые переговоры. По данным Crisil, в 2025 году доля таких компаний в общей выручке индустрии на рынках fixed income, валют и сырья уже достигла 10%.

Внутренние противоречия, роль банковского финансирования под сомнением

Финансирование Jane Street со стороны JPMorgan вызвало заметное недовольство внутри банка. По словам информированных источников, трейдеры банка выражают озабоченность из-за того, что банк, предоставляя финансирование — особенно в сфере фиксированного дохода — способствует становлению опасного конкурента.

Модель бизнеса собственных торговых компаний основана на собственном капитале, но обычно их прибыль увеличивается за счет использования заемных средств, поэтому банковское финансирование долго было стабильным источником дохода для обеих сторон. Однако по мере расширения деятельности небанковских структур этот баланс разрушается.

Изменение позиции JPMorgan — не единичный случай. После того как Citadel Securities запустила клиентский сервис, конкурирующий с акциями банка, JPMorgan также сократил сотрудничество по ряду функций. Глава банка Джейми Даймон в ежегодном письме акционерам в апреле этого года уже назвал Citadel Securities одним из новых конкурентов.

За стремительным ростом Jane Street скрываются и риски

Несмотря на впечатляющие доходы, агрессивная стратегия Jane Street уже начинает давать негативные эффекты. Часть позиций в этом году ушла в убыток — по сообщениям, в июле из-за ставок на акции ИИ и инвестиций в хедж-фонд Situational Awareness под управлением 24-летнего Леопольда Ашенбреннера Jane Street понесла потери примерно на 15 миллиардов долларов.

Стремительный рост Jane Street частично обусловлен готовностью брать на себя риски, от которых банки массово отказывались после финансового кризиса 2008 года. Такая стратегия приносила прибыль в условиях растущего рынка, но делает компанию уязвимой при усилении рыночной волатильности.