В августе индекс потребительских цен в еврозоне достиг трехлетнего максимума, повысит ли Европейский центральный банк ставку на следующей неделе?

Инфляция в зоне евро вновь ускорилась под влиянием роста цен на энергоносители, что делает повышение ставок Европейским центральным банком (ЕЦБ) в сентябре почти неизбежным. В то же время неожиданное снижение базовой инфляции свидетельствует о разногласиях на рынке относительно дальнейшего направления политики после сентября.

Во вторник, согласно данным, опубликованным Евростатом, индекс потребительских цен (CPI) зоны евро в августе вырос на 3,3% в годовом выражении, по сравнению с 2,9% в июле, достигнув максимального уровня с сентября 2023 года, что совпадает с ожиданиями рынка, обозначенными в исследовании Bloomberg. На данный момент рынок практически полностью заложил в цену повышение ставки по депозитам Европейским центральным банком на 25 базисных пунктов 10 сентября, что приведет ставку по депозитам к уровню 2,50%.

Это повышение инфляции обусловлено главным образом ростом цен на энергоносители. Продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке способствует росту цен на нефть и природный газ, который постепенно распространяется на более широкий потребительский сектор. Член исполнительного комитета Европейского центрального банка Isabel Schnabel на прошлой неделе заявила, что стоимость заимствований должна дополнительно возрасти, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню.

Глава Центрального банка Австрии Martin Kocher также заявил во вторник, что “риски роста инфляции снова возросли в последнее время”. Если новый прогноз ЕЦБ подтвердит это, “в ближайшее время возникнет необходимость вновь повысить ставки”.

Рост инфляции обусловлен увеличением цен на энергоносители, базовая инфляция неожиданно снизилась

Текущее ускорение инфляции почти полностью обусловлено ростом затрат на энергоносители.

С увеличением цен на нефть и природный газ прибыли перерабатывающих предприятий также увеличиваются, что приводит к явному росту цен на энергоносители. В Италии инфляция в августе выросла с 2,9% до 3,2%, а предварительный показатель в Испании и вовсе достиг 4,5%; в двух крупнейших экономиках зоны евро — Германии и Франции — инфляция также ускорилась.

Однако базовая инфляция, исключая продукты питания и энергоносители, неожиданно снизилась — с 2,5% до 2,4%; инфляция в секторе услуг также снизилась с 3,3% до 3,0%.

Ведущий экономист Bloomberg по зоне евро David Powell отметил, что значительный рост общей инфляции на фоне снижения базовых цен демонстрирует явное расхождение, что поддерживает мнение о том, что ЕЦБ не будет существенно ужесточать политику, как это сейчас ожидает финансовый рынок. По мере охлаждения рынка труда передача цен на сырье в цены товаров и услуг может быть ограничена, однако если энергетический шок продлится дольше, возможность повторного повышения ставок в декабре может вновь обсуждаться.

Повышение ставки в сентябре почти неизбежно, дальнейшие шаги вызывают разногласия

Во вторник данные в целом соответствовали прежним ожиданиям ЕЦБ, поэтому повышение ставки по депозитам до 2,50% 10 сентября, вероятно, будет сравнительно гладким решением. В центре внимания рынка теперь вопрос не “поднимут ли ставки в сентябре”, а “станет ли уровень 2,5% окончательной точкой”.

Главный экономист Европейского центрального банка Philip Lane ранее отмечал, что 2,5% находится на верхней границе так называемого “нейтрального диапазона”. Некоторые представители ЕЦБ в последнее время считают, что при продолжении энергетического шока ставка может потребовать повышения выше 2,5%; однако член исполнительного комитета Piero Cipollone призывает к осторожности, аргументируя это тем, что вторичные инфляционные эффекты, связанные с войной, пока недостаточно проявились.

На данный момент большинство экономистов ожидает, что после повышения ставки в сентябре ЕЦБ сделает паузу, поддерживая ставку на уровне около 2,5%. Слабый рынок труда, отсутствие существенного ускорения роста заработной платы и низкий уровень экономического роста — около 1% — ограничивают пространство для дальнейшего ужесточения политики.