Вся система рискованных активов переоценивает ожидания по процентным ставкам.
Автор: Blockchain Knight
В пятницу вечером председатель Федеральной резервной системы Walsh выступил на симпозиуме в Джексон-Хоул с своей первой основной речью с момента назначения, и на этот раз рынок, похоже, понял, что он хотел сказать.
Walsh озвучил несколько ключевых цифр, полностью изменив ожидания рынка относительно курса политики.
Среди 199 компонентов индекса цен PCE за последние 12 месяцев у 54% позиций рост составил более 3%; за последние шесть месяцев, в годовом выражении, этот показатель все еще составляет 49%.
Одновременно годовая инфляция общего индекса PCE за последние шесть месяцев составила 4,1%, а за последний год — 3,7%, что значительно выше целевого уровня Федеральной резервной системы в 2%.
Walsh отметил: мы должны быть уверены, что базовая инфляция движется к цели ясно и достаточно быстро. В противном случае нам предстоит еще поработать.
Это заявление моментально изменило рыночную переоценку: до его выступления трейдеры оценивали вероятность повышения ставки в сентябре примерно в 35%, после речи она резко выросла до 60%.
Доходность двухлетних гособлигаций поднялась до месячного максимума, доллар укрепился одновременно.
Реакция Bitcoin была особенной: накануне речи цена только что преодолела отметку 80 тысяч долларов, однако затем резко снизилась и достигла примерно 76 тысяч.
На рынке деривативов за 24 часа было ликвидировано позиции на сумму 488 миллионов долларов, причем потери лонгов превысили 360 миллионов долларов.
Рынки золота и серебра также подверглись удару: по сообщениям, капитализация сектора драгоценных металлов после речи уменьшилась более чем на 70 миллиардов долларов.
Безусловно, вся система рискованных активов переоценивает ожидания по процентным ставкам.
Базовая поддержка прошлого ралли Bitcoin исходила из концентрированных поступлений средств в спотовые ETF. За неделю до выступления Walsh американские спотовые ETF Bitcoin привлекли более 1,1 миллиарда долларов, но в день речи вновь наблюдался отток средств из ETF Bitcoin.
Конечно, более глубокое влияние связано с самой политической рамкой. Walsh открыто объявил об отказе от перспективных ориентиров, заявив, что этот инструмент «перестал быть полезным», и вместо него введена «обещание дисциплины, а не обещание конкретного решения».
Это означает, что рынок больше не сможет легко получать подсказки о дальнейших действиях из формулировок Федеральной резервной системы. Для таких активов, как Bitcoin, которые очень чувствительны к ликвидности и ставкам, окно волатильности в будущем может стать более частым и непредсказуемым.
Конечно, на рынке есть контрсилы. Министерство финансов объявило, что с 9 сентября максимум ликвидных обратных выкупов по номинальным облигациям сроком 10–20 лет и 20–30 лет увеличится с 2 миллиардов долларов до как минимум 4 миллиардов долларов за одну операцию. Эта мера призвана улучшить условия торговли долгосрочными гособлигациями и косвенно способствовать рисковой склонности.
Но Министерство финансов четко заявило, что это обычное управление долгом, а не количественное смягчение.
В дальнейшем рыночное ценообразование будет строиться вокруг нескольких ключевых узлов: до заседания FOMC в середине сентября еще предстоит публикация отчета о занятости за август и данных CPI, а также повторное голосование по прозрачному законопроекту.
Если инфляционные показатели останутся высокими, вероятность повышения ставки вырастет еще больше, и рисковые активы окажутся под большим давлением; наоборот, если данные неожиданно окажутся мягкими, приток средств в ETF может возобновиться.
Сможет ли Bitcoin выдержать новые рыночные потрясения, в значительной степени зависит от того, смогут ли последующие данные постоянно снижать те инфляционные показатели, которые волнуют Walsh, а также от того, сохранится ли спрос на ETF.
