В августе цена на золото выросла на 15%, достигнув лучшего показателя за 25 лет; хеджирование риска снижения покупательной способности толкает золото на новые максимумы.

     На прошлой неделе цена на золото в августе выросла примерно на 15% и может показать лучший месячный результат с января 1999 года. Этот импульс вновь разогревается на фоне растущих опасений по поводу неконтролируемого государственного долга, и инвесторы все чаще задают вопрос: как все-таки крупнейшая мировая экономика будет управлять этим бременем, не жертвуя покупательной способностью своей валюты?

     Опасения по поводу неконтролируемого долга разжигают сделки на обесценивание валюты

     Эти опасения вливают новую жизненную силу в сделки на обесценивание доллара, катализатором которых стало решение Министерства финансов США увеличить покупки долгосрочных государственных облигаций в попытке снизить давление по затратам на заимствования. Хотя эти обратные выкупы еще далеки от количественного смягчения или официального контроля доходности, рынок уже уловил направление движения.

     Перед лицом все более дорогих долговых обязательств, у правительства США примерно три пути: сокращать расходы и дефицит, терпеть значительно более высокую стоимость заимствований или предпринимать меры по подавлению этих затрат, позволяя инфляции и обесцениванию валюты постепенно размывать реальную стоимость долга. Сейчас инвесторы все больше сомневаются, что Вашингтон выберет первый путь, а это ключевой момент для смены логики в отношении золота.

     Отношения золота и доходности переписываются

     Это различие может стать крайне важным в будущем. Председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh) может продолжать придерживаться ястребиной позиции по контролю инфляции, но если ставки значительно вырастут, это приведет к росту расходов на обслуживание долга, расширению дефицита и увеличению эмиссии государственных облигаций. В итоге денежная политика столкнется с финансовой реальностью, и этот ограничивающий фактор не исчезнет из-за ястребиного риторики.

     Коррекция не страшна, математика все еще на стороне золота

     Это не означает, что цена на золото будет расти по прямой. После резкого роста в августе волатильность и фиксация прибыли вполне ожидаемы. Однако инвесторам не стоит упускать из виду более широкую картину. Ранее стратег компании State Street Global Advisors Аакаш Доши (Aakash Doshi) утверждал, что цель в 10000 долларов за унцию — вопрос времени, а не возможности. Такие прогнозы могут звучать радикально, но они все больше основываются не на чисто бычьем настрое, а на гораздо более фундаментальных причинах.

     Золото реагирует на фундаментальные вопросы о стабильности мировой валютной системы. Пока правительства накапливают долг быстрее, чем реальная экономика способна его поглотить, сделки на обесценивание остаются актуальными. Малоприятная реальность заключается в том, что на другой стороне баланса математика все еще на стороне золота.

     Заключение

     От реверс-репо с гособлигациями к обесцениванию доллара и к стремительному росту золота на 15% за месяц — рынок голосует настоящим серебром за финансовую логику. Вашингтон пока не сделал четкого выбора между сокращением дефицита, терпимостью к высоким ставкам или допущением обесценивания, но инвесторы уже проявляют свой выбор, воспринимая золото как последний рубеж для хеджирования рисков потери покупательной способности.

     Краткосрочные коррекции неизбежны, но если тренд на расширение долга сохранится, текущий раунд движения золота, обусловленный финансовой реальностью, скорее всего только начинает свое развитие.

Ответственный редактор: Чжу Хэннань