Волна ажиотажа вокруг AI-инфраструктуры захлестнула США! Резкий рост импорта вычислительного оборудования привёл к максимальному с марта 2025 года торговому дефициту.

По данным Smart Finance APP, на фоне продолжающегося роста доходности долгосрочных казначейских облигаций США, сосредоточения внимания мировых инвесторов на ежегодной встрече центральных банков в Джексон-Хоуле и американских экономических данных, торговый дефицит США за июль неожиданно увеличился до 118,8 млрд долларов, что существенно выше рыночного консенсуса в 100,5 млрд долларов и является максимальным показателем с марта 2025 года, своего рода "процветающим торговым дефицитом". За этим стоит доминирующий рост импорта капитального оборудования, который способствовал увеличению общего импорта на 3,7%, в то время как экспорт товаров снизился на 2,9%, что подчеркивает дальнейшее расхождение между внутренними инвестиционными потребностями США и результатами внешней торговли.

С точки зрения оценки активов, если тенденция к расширению торгового дефицита США сохранится, это может по каналу чистого экспорта негативно сказаться на фактическом ВВП в третьем квартале. Однако устойчиво сильный рост импорта капитального оборудования, особенно связанного с искусственным интеллектом, ясно демонстрирует, что капитальные расходы компаний — особенно вложения и строительство, тесно связанные с инфраструктурой вычислительных мощностей искусственного интеллекта — продолжают развиваться с большой интенсивностью.

С учетом того, что Nvidia снова отчиталась о потрясающих результатах и дала экстраординарные прогнозы, тема трейдинга вокруг вычислительных мощностей ИИ, скорее всего, будет касаться не только кластеров GPU-вычислений Nvidia, но и ускорит распространение на HBM/DRAM/NAND, CoWoS/3D продвинутая упаковка, процессоры для дата-центров, оптоинтерконнекторы и энергетическую инфраструктуру дата-центров — то есть охватит всю цепочку создания стоимости в индустрии ИИ, формируя новый "мега-цикл роста" на уровне всей отрасли.

Morgan Stanley прогнозирует, что к 2028 году почти 3 триллиона долларов инвестиций в инфраструктуру, связанную с ИИ, поступят в мировую экономику, и при этом более 80% запланированных расходов еще впереди. Согласно последним оценкам Goldman Sachs, ежегодные капитальные затраты на ИИ в мире, по базовой модели, вырастут с 765 млрд долларов в 2026 году до 1,6 трлн долларов в 2031 году, а совокупные капиталовложения за период 2026-2031 годов составят около 7,6 трлн долларов; спрос на электроэнергию в центрах обработки данных в США, по прогнозам, вырастет с 31 ГВт в 2025 году до 66 ГВт в 2027 году. Это напрямую приведет к росту инвестиций в инфраструктуру вычислительных мощностей ИИ на такие этапы, как серверные CPU, DRAM/NAND/HBM, продвинутая упаковка, жидкостное охлаждение, силовое оборудование, трансформаторы, газовые турбины, устройства для подключения к сетям, дата-центры на основе REITs и инженерное строительство.

Из-за восстановления перевозок капитального оборудования импорт в США стремительно вырос, что привело к расширению торгового дефицита за июль до максимального уровня с начала прошлого года.

Министерство торговли США в четверг опубликовало данные, согласно которым дефицит торговли товарами увеличился по сравнению с предыдущим месяцем на 17,2% и достиг 118,8 млрд долларов — максимального значения с марта 2025 года. В то время как медианный прогноз экономистов, согласно исследованию Bloomberg, составлял лишь 100,5 млрд долларов дефицита. Эти данные представлены без учета инфляционной корректировки.

Импорт товаров в США за июль превзошел ожидания, увеличившись на 3,7%, в то время как экспорт снизился на 2,9%. Импорт капитальных товаров (в основном компьютеры и аксессуары, полупроводники и телекоммуникационное оборудование) зафиксировал самый большой рост с 1993 года.

В последние месяцы торговый дефицит резко колеблется: иранская война привела к увеличению спроса на американскую нефть и нефтепродукты в мире, а американские компании продолжают накапливать товары и сырье, чтобы смягчить возможные негативные последствия перебоев в цепочках поставок в условиях инфляционного давления на энергоресурсы. На фоне сохраняющегося высокого импорта аппаратного оборудования для инфраструктуры ИИ, компании также адаптируются к изменению тарифных ставок.

Дефицит в 118,8 млрд долларов отражает бум ИИ! США строят "империю вычислительных мощностей ИИ" через импортоориентированный поток

Импорт товаров в США за июль вырос на 3,7% по сравнению с предыдущим месяцем и достиг 318,2 млрд долларов, причем перевозки капитального оборудования значительно восстановились, а экспорт товаров снизился на 2,9% до 199,4 млрд долларов; это напрямую соответствует логике фактических поставок — продолжающийся импорт высокопроизводительных серверных компонентов ИИ для дата-центров, ключевых ускорителей вычислений ИИ, сетевого оборудования, энергетических систем для дата-центров и компонентов жидкостного охлаждения. Однако в предварительных данных министерства торговли США пока недостаточно детализирована сумма импорта непосредственно связанного с ИИ, а также влияние изменений тарифов, эффекта запасания в связи с иранским конфликтом и импорта других видов капитальных товаров также увеличило дефицит.

В сочетании с отчетностью Nvidia, цепочка доказательств бурного развития инфраструктуры ИИ в США становится еще более убедительной. Выручка Nvidia за второй квартал 2027 финансового года выросла на 106% до 96,2 млрд долларов, доход от дата-центров увеличился на 117% до 89 млрд долларов, а прогноз на третий квартал предполагает выручку в 108 млрд долларов с возможными колебаниями в 2%; руководство компании прогнозирует рост выручки в 2028 финансовом году примерно на 70% и подчеркивает, что прогноз по-прежнему ограничен производственными возможностями, а платформа Vera Rubin уже вышла на этап полномасштабного серийного производства.

Другими словами, финансовый отчет Nvidia подтвердил наличие "заказов и спроса на вычислительные мощности", тогда как импорт капитального оборудования подтверждает, что "чипы, серверы и инфраструктура для дата-центров уже пересекают границу и превращаются во внутренние активы в США". Дальнейшее исследование Федерального резервного банка Миннеаполиса показывает, что уже в 2025 году на ИИ-связанные продукты будет приходиться 23% импорта в США, что на 73% больше, чем в 2023 году, тогда как импорт, не относящийся к ИИ, за тот же период вырос всего на 3%. Без волны строительства ИИ-дефицит торговли товарами в США в 2025 году мог бы быть почти на 200 млрд долларов меньше.

Данные о розничных и оптовых запасах, опубликованные одновременно с торговыми данными, показывают рост запасов на 0,7%. Оптовики продолжают увеличивать запасы.

Данные о торговле и запасах помогут правительству создать предварительную оценку ВВП за третий квартал, которую планируют опубликовать в октябре. Перед публикацией последних данных по торговому балансу модель GDPNow Федерального резервного банка Атланты прогнозировала, что чистый экспорт снизит темпы роста ВВП на 0,14 процентного пункта. Во втором квартале чистый экспорт снизил темпы роста ВВП на 1,14 процентного пункта.

Более полные данные за июль, включающие баланс по торговле услугами и по товарам с корректировкой на инфляцию, будут опубликованы 3 сентября.