Goldman Sachs охладил ожидания: эффект buyback от Министерства финансов будет "относительно кратковременным", а снижение инфляции является "лучшим лекарством" для снижения доходности облигаций США.

По данным приложения Zhihui Caijing, в последнее время на рынке долгосрочных государственных облигаций США наблюдаются масштабные распродажи: доходность 30-летних облигаций взлетела до самого высокого уровня с 2007 года и в пятницу практически сохранилась на отметке 5,25%. Столкнувшись с резким ростом стоимости заимствований, Министерство финансов США вынуждено было экстренно вмешаться и объявило об увеличении масштабов выкупа долгосрочных облигаций как минимум в два раза. Однако Goldman Sachs не возлагает больших надежд на эффективность этой меры, прямо заявляя, что без фундаментальных изменений в макроэкономической базе усилия казначейства вряд ли окажутся устойчивыми. Goldman Sachs отмечает, что несмотря на все усилия Министерства финансов по сдерживанию роста стоимости заимствований, ослабление инфляции остается самым убедительным способом снизить доходность облигаций.

Стратег Goldman Sachs Фридрих Шапер (Friedrich Schaper) в исследовательском отчёте написал, что при отсутствии фундаментальных изменений в макроэкономических драйверах США эффект от увеличения программ выкупа долга Министерства финансов может быть «относительно краткосрочным».

На волну распродаж в длинном сегменте рынка американских казначейских облигаций повлиял целый ряд факторов. Во-первых, дефицит бюджета США остается высоким, государственный долг федерального правительства приближается к рекордным 40 триллионам долларов, чистый выпуск облигаций продолжает расти, а способность рынка к их поглощению снижается, что приводит к ужесточению баланса спроса и предложения.

Последние данные показывают, что чистые покупки американских облигаций частными иностранными инвесторами впервые за три года снизились, причём падение по сравнению с прошлым годом превысило 40%. Во-вторых, нестабильность на Ближнем Востоке вызвала колебания на рынке энергоресурсов: стоимость нефти Brent вновь превысила 90 долларов за баррель, а рост инфляционных опасений повысил требования рынка к компенсации по долгосрочным активам. Кроме того, волна корпоративных заимствований, вызванная бумом в сфере искусственного интеллекта, создала дополнительную конкуренцию для государственных облигаций за привлечение капитала.

Министр финансов США Скотт Бессент (Scott Bessent) в четверг заявил, что готов расширить масштаб выкупа дорогих облигаций и что правительство запустит новую фискальную инициативу для борьбы с самыми высокими за много лет затратами на заимствования. Днем ранее Министерство финансов США уже объявило о «как минимум двукратном» увеличении объёма выкупа долгосрочных государственных облигаций.

Шапер отмечает, что несмотря на публикацию ряда обнадеживающих экономических данных — розничные продажи оказались ниже ожиданий, статистика по трудоустройству разочаровала, а базовая инфляция в июле была умеренной, — рынок по-прежнему в большей степени сосредоточен на рисках дальнейшего роста доходности американских облигаций.

Шапер написал: «Мы считаем, что в текущих условиях устойчивый поток положительных инфляционных данных — что усилит уверенность рынка в сохранении выжидательной позиции Федеральной резервной системы и поддержит возврат склонности к риску — остается самым очевидным способом для снижения доходности.»