«После землетрясения магнитудой 7 обязательно бывают афтершоки»? После крупных убытков AI в июле хедж-фонды снова понесли серьёзные потери в среду

После волны распродажи акций, связанных с AI, в июле, которая нанесла существенный урон Уолл-стрит, в среду количественные хедж-фонды вновь испытали сильный удар, продемонстрировав самый худший однодневный результат за последние два с лишним года.

20 августа, согласно сообщению британской Financial Times, внутренний меморандум Goldman Sachs показал, что к 13:00 по восточному времени в среду системные лонг-шорт хедж-фонды потеряли 1,4% за день — худший показатель за более чем два года, а степень отклонения индекса глобального моментума Goldman Sachs значительно превысила исторический нормальный диапазон. Ключевыми триггерами волатильности стали: объявление Министерства финансов США об удвоении закупки долгосрочных государственных облигаций для стабилизации рынка и скачок акций Moderna почти в три раза в течение дня после публикации положительных результатов экспериментального лечения кожного рака.

В сообщении отмечается, что этот удар еще больше усугубил проблемы стратегии "торговли моментумом", которая остаётся под давлением с момента распродажи AI-акций несколько недель назад, а также вновь усилил сомнения рынка относительно того, смогут ли количественные фонды стабильно работать в условиях высокой волатильности.

Стратегии моментума пострадали от аномальных шоков

Потери количественных фондов были сосредоточены среди фондов с высоким риском "фактор моментума" — то есть тех, которые систематически покупают растущие акции и продают падающие.

Согласно меморандуму клиента Morgan Stanley, с которым ознакомилась Financial Times, это первый случай за как минимум пять лет, когда их "чистый моментум" индекс упал более чем на 4% за сутки, в то время как индекс S&P 500 в тот же день закрылся в плюсе.

Менеджер портфеля крупной управляющей компании отметил: "Не требуется много таких акций, как Moderna, чтобы риск-менеджеры начали нервничать", подразумевая, что сильная волатильность одной акции может вызвать цепную реакцию для всей системы количественных стратегий.

Менеджер хедж-фонда откровенно заявил:

"Волатильность крайне необычная, маркетмейкеры опционов терпят убытки со всех сторон. Рынок каждый день меняется — сегодняшний рост почти гарантирует падение завтра."

Высший руководитель топового количественного хедж-фонда сравнил ситуацию с землетрясением, раскрывая текущую внутреннюю логику рынка:

"Если происходит землетрясение магнитудой 7 баллов по шкале Рихтера, в ближайшие несколько дней обязательно будут после­тря­сения. Рынок не обнулится сразу, но участники снижают свои риски."

Это описание раскрывает ключевую проблему, с которой сталкиваются количественные фонды сейчас: в условиях экстремальной волатильности все одновременно снижают плечи и риски, что еще больше усиливает нелинейные рыночные колебания и запускает самоусиливающийся цикл отрицательной обратной связи.

Количественные фонды ранее также проходили через подобные трудные периоды. В 2018 году индустрия оказалась в затяжной "количественной зиме", когда автоматизированные инвестиционные стратегии массово проваливались и существенно теряли прибыль.

Тем не менее, несмотря на недавние значительные турбулентности, меморандум Goldman Sachs показывает, что системные лонг-шорт фонды в этом месяце в целом выросли примерно на 1,7%, что свидетельствует об отсутствии полного краха.

Стоит отметить, что в июле волна распродажи AI-акций на протяжении нескольких недель застала Уолл-стрит врасплох, многие хедж-фонды зафиксировали убытки за месяц.

Самым заметным примером стал высоко­ле­ве­рированный AI-фонд Situational Awareness — он был вынужден продать большую часть своих публичных акций Citadel с существенной скидкой.

Даже институции, известные стабильной прибылью, не смогли избежать потерь. По данным СМИ, загадочная торговая компания Jane Street, доминирующая на глобальных рынках, в прошлом месяце потеряла около 15 миллиардов долларов из-за ставок на Situational Awareness и связанные с AI акции.