История краха "богa ИИ": учуяв "запах крови", "стервятники" с Уолл-стрит начали охоту

На Уолл-стрит настоящие кризисы редко начинаются с официального объявления — их предвестником всегда становятся отчаянные "приватные запросы на покупателей".

Как выяснил The Wall Street Journal, днем 29 июля, когда Дэвид Мэнн ехал в такси в аэропорт Ла-Гуардия, ему позвонили. Звонивший с тревогой поинтересовался, нет ли у него желания срочно купить ночью долю в Anthropic, принадлежащую хедж-фонду Situational Awareness, прозванному "богом ИИ-акций".

Мэнн сразу все понял, ведь никто не будет спешно продавать pre-IPO-акции гиганта ИИ с капитализацией под триллион, если только у него нет серьезных проблем. Он осознал, что стоящий за этим фондом "пророк искусственного интеллекта" Леопольд Ашенбреннер столкнулся с фатальной проблемой ликвидности.

Этот звонок стал для Уолл-стрит сигналом к началу охоты — запах крови был уловлен.

Информация распространилась молниеносно: такие инвесторы, как Стив Коэн, быстро услышали о случившемся, а конкуренты и "медведи" рванулись к добыче, словно акулы, учуявшие кровь. "Казалось, за ним уже ведется охота" — так описывали атмосферу осведомленные. Под давлением непрерывных margin call со стороны банков попытки спасти высоко-рычажный фонд быстро превратились в масштабную атаку.

За 20 минут до открытия американских рынков 30 июля Situational Awareness, прижатый к стене, был вынужден подписать соглашение с Citadel о продаже своего портфеля чиповых акций со скидкой. Всего за 72 часа эта массовая AI-спекуляция с плечом полностью обрушилась, приведя к ужасающим потерям — около 35 миллиардов долларов. Имя Ашенбреннера таким образом оказалось на вершине списка крупнейших торговых потерь в истории — списка, на который никто не мечтает попасть.

От "пророка ИИ" к "многомиллиардной ставке"

Началось все с одной научной публикации.

В 2024 году Ашенбреннер, бывший сотрудник OpenAI, выпустил статью на 165 страниц под названием "Situational Awareness: The Decade Ahead", в которой системно прогнозировал будущее развития искусственного интеллекта. Эта работа вызвала фурор в Силиконовой долине и на Уолл-стрит. На этой основе он основал одноименный хедж-фонд Situational Awareness.

Фонд строился на простой, но крайне смелой идее: ставить на бенефициаров AI-индустрии — производителей чипов, операторов дата-центров, энергетиков — и одновременно шортить софтверные компании, которые, по его мнению, ИИ скоро вытеснит. Это не продукт для осторожных пенсионных фондов. Как говорил один из ранних инвесторов, соучредитель Pfeffer Capital Джон Пфеффер: "Это агрессивная ставка на ИИ, и мы все понимали, что нас ждут сильные колебания."

Уолл-стрит радушно встретила этого молодого управленца. Goldman Sachs с самого начала профинансировал Situational, а на мероприятии для новых менеджеров фондов в Орландо (март 2025) обеспечил поддержку. Вскоре Morgan Stanley, JPMorgan, Bank of America, Citigroup начали предоставлять займы. Morgan Stanley вела переговоры о включении фонда в число клиентов.

Деньги текли рекой: размер фонда за лето 2025 года вырос примерно с 1,5 миллиарда до более 45 миллиардов долларов к началу июля. Одновременно рос и размер плеча — по данным инсайдеров, на каждый доллар собственного капитала Situational привлекал около трех долларов заемных, а местами и больше; леверидж доходил до 400%, что далеко превышает нормы для подобных фондов. Фонд также активно приобретал "гибкие опционы" (flex options) и другие кастомные деривативы, еще больше увеличивая риск.

Более половины капитала поставлено на SanDisk и Micron: путь к беде

Согласно отчету формы 13F, опубликованному в прошлую пятницу, перед крахом в портфеле Situational наблюдался беспрецедентный уровень концентрации.

На конец июня SanDisk занимала первое место по доле в портфеле американских акций фонда — 5,7 миллиарда долларов; за ней следовала Micron Technology — 5,6 миллиарда. Две эти компании по производству оперативной памяти обеспечивали более 56% долларовой стоимости активов фонда — то есть более половины капиталовложений было поставлено на один сегмент рынка и две компании.

В пятерку крупнейших вложений также входили AI-инфраструктурные компании: Bloom Energy, TSMC и Nebius Group. Кроме того, фонд владел 745 миллионами долларов в CoreWeave.

В июле эти акции рухнули вместе: SanDisk потеряла почти 47% стоимости за месяц, Micron — около 29%, Bloom Energy — 32%, Nebius — 31%, TSMC — 15%. Одновременно шортовые позиции по ПО-компаниям типа Adobe, AppLovin, Figma начали расти, что привело к убыткам сразу в обеих частях портфеля.

Стоит уточнить: форма 13F раскрывает только лонговые позиции в публичных американских компаниях на конец июня, она не отражает полного объема рисков, позиций или деривативов фонда. Но этого достаточно, чтобы понять главное: перед обвалом Situational Awareness целиком и полностью поставил на инфраструктурную цепочку искусственного интеллекта, и в первую очередь — на чипы памяти.

Когда битком забитая сделка сталкивается с разворотом тренда, кредитное плечо превращает коррекцию в борьбу за выживание.

Грифы Уолл-стрит учуяли кровь

Скорость, с которой информация распространяется на Уолл-стрит, превышает любые ожидания.

Ежедневно prime brokers рассылают клиентам сводки по портфелям хедж-фондов, чтобы дать представление о крупных перемещениях. В июле в этих отчетах фиксировалось систематическое снижение левериджа в техносекторе — четкое свидетельство: крупный фонд, сделавший ставку на технологический рынок, вынужденно экстренно избавляется от активов.

Шорт-селлеры быстро выявили цель. Они сфокусировались на основных акциях Ашенбреннера, и когда те пошли вниз, только увеличили давление. На рынке появился аномальный объем опционов пут, связанных с позицией фонда.

На неделе 27 июля Situational приступил к распродаже бумаг, чтобы выполнить margin call кредиторов. За 24–28 июля Nebius, Bloom Energy, SanDisk и Core Scientific обвалились на 9-24%.

Стив Коэн и Дэниел Лоэб также услышали о продаже доли в Anthropic. "Складывалось ощущение, что за ним идет охота", — говорит Джон Пфеффер из Pfeffer Capital.

72 часа на выживание: Citadel выкупает со дна ночью

В среду, 29 июля, слухи стали реальностью: минимум одному крупному фонду Уолл-стрит пришлось массово ликвидировать активы.

Ашенбреннер с командой лихорадочно вели переговоры о продаже примерно 5 миллиардов долларов доли в Anthropic. Но столкнулись с барьером: Anthropic имела право одобрять любые перепродажи, так что покупателями могли быть только действующие акционеры. В этот день Situational предложил скидку 10% фондам Sequoia, Greenoaks, DFO Management (семья Майкла Делла) и нью-йоркскому XN, поставив дедлайн — завершить все за 12 часов. Команда Greenoaks работала ночью, сделка планировалась к 8 утра, Anthropic одобрил транзакцию.

Но параллельно с переговорами о доле в Anthropic Ашенбреннер вел тайные переговоры с Citadel и Millennium Management о продаже пакета публичных акций.

28 июля топ-менеджер Citadel позвонил Свену Хатри из Situational. Сначала обсуждали выкуп всего портфеля, потом сошлись только на доле, купленной с плечом. Во включение переговоров лично принял участие Кен Гриффин из Лондона. Ашенбреннер старался сохранить как можно больше, надеясь на дальнейший рост после кризиса.

Утром 30 июля, в четверг, Citadel выкупила часть портфеля по цене около 90% номинала.

Тем же утром Ашенбреннер сообщил тем инвесторам, что ждали закрытия сделки с долей Anthropic: с Citadel достигнута лучшая договоренность. Некоторые отреагировали крайне негативно.

Situational и Citadel подписали договор примерно в 9:10 утра — до открытия рынка оставалось не больше 20 минут.

Крупнейший взрыв хедж-фонда в истории: 35 миллиардов убытков

После этого фондам раскрыли финансовые итоги месяца: за июль потери составили около 67%, или порядка 30 миллиардов долларов; если учесть все связанные активы, общий убыток достиг примерно 35 миллиардов.

По данным Financial Times, масштаб потерь Ашенбреннера входит в число самых серьезных в мировой истории, перекрыв убытки прославившихся банкротов и "мошенников" банков, став одной из крупнейших однократных потерь хедж-фонда за всю историю наблюдений.

Волна последствий охватила всю Уолл-стрит. К примеру, одна из инвестиционных компаний фонда — Jane Street — сообщила о потерях в 15 миллиардов долларов за июль, львиная доля которых как раз связана с фондами Ашенбреннера.

Объем активов Situational, за пару недель рухнув с пиковых 45 миллиардов до 10-15 миллиардов после сделки с Citadel, продемонстрировал еще один неизгладимый урок Уолл-стрит о рисках левериджа — после истории Archegos Capital.

Горькая шутка на свадьбе и попытки восстановиться

В ту же судьбоносную неделю Ашенбреннер на побережье Кармела в Калифорнии женился на Авитал Балуит, главе аппарата основателя Anthropic Дарио Амодея.

В ходе тостов кто-то даже в полушутливой форме поблагодарил Кена Гриффина и Citadel, "благодаря которым этот день стал возможен".

На данный момент Ашенбреннер с командой лично встречаются с инвесторами, объясняя причины сверхбыстрого краха, проводят пост-анализ и пересчитывают допустимые уровни риска на будущее.

Фонд перестраивает портфель: недавно Situational инвестировал 400 миллионов долларов в стартап Source Foundry и начал покупать акции SharonAI. В письме инвесторам Ашенбреннер пообещал, что все необходимые меры для продолжения деятельности уже предприняты — и уроки извлечены.

С момента основания и до конца июня 2026 года Situational показал накопленную доходность более 1000%. Но крах одного месяца свел почти все результаты на нет. Именно это и составляет самую горькую черту истории: в мире плечевых финансистов грань между триумфом и катастрофой — всего лишь одна смена рыночных настроений.