Уолш может «играть в Тайцзы» на ежегодной встрече центральных банков мира, но настоящим фокусом являются внутренние разногласия в Федеральной резервной системе.

Джексон-Холл готовится к ежегодному съезду, и рынок с нетерпением ожидает, что председатель Федеральной резервной системы Кевин Уош «пошлет сигнал» на сентябрь. Однако с учетом его традиционно туманного стиля общения и частых разногласий внутри комитета по поводу повышения ставки, эта речь, возможно, не станет для рынка «успокоительным».

Источник: Golden Ten Data

В преддверии ежегодной глобальной встречи центральных банков в Джексон-Холле ожидания на Уолл-стрит вновь усилились. Рынок ждет выступления председателя Федеральной резервной системы Кевина Уоша 28 августа, пытаясь уловить намеки на решение по процентной ставке 16 сентября. Однако аналитик Эмон Шеридан (Eamonn Sheridan) отмечает, что этот оптимизм, возможно, переоценивает желание Уоша дать рынку ориентиры и недооценивает растущие разногласия внутри Федеральной резервной системы.

С момента назначения в мае этого года Уош проявил совершенно иной стиль коммуникации, чем его предшественники. Он заметно сократил объем заявлений после заседаний, ослабил 10-летнюю «прогнозную направленность» и на пресс-конференциях выступает очень осторожно. Уош ясно дал понять: решения Федеральной резервной системы должны быть независимыми от рыночного ценообразования и не должны поддаваться ожиданиям инвесторов. Эта стратегия «меньше говорить — больше делать» делает выступление на тему «финансовых инноваций в сфере платежей» скорее абстрактным макрообзором, чем явным руководством по краткосрочной политике.

По мнению Шеридана, ставка на то, что Уош «сломает правило» и пошлет сигнал в Джексон-Холле, по сути, является ставкой на то, что он откажется от всех своих принципов, установленных с момента вступления в должность. На брифинге 29 июля Уош заранее предупредил, что его выступление будет сфокусировано на глобальных вопросах. Поэтому, если он на трибуне в Вайоминге продолжит уклоняться прямых ответов, это будет не удивительно, а логичным продолжением его привычного стиля.

В действительности не слова с трибуны, а внутренняя борьба за власть в Федеральной резервной системе может дать рынку более достоверные и глубокие сигналы. На первом заседании под руководством Уоша в июне около половины членов комитета намекнули в «точечной диаграмме» на необходимость повышения ставки в 2026 году; а на июльском заседании трое руководителей региональных Федеральных резервных банков проголосовали против, поддержав немедленное повышение ставки. Такой плотности внутренних разногласий в первые месяцы работы нового председателя редко встречается в истории Федеральной резервной системы. Это глубокое разделение внутри — еще более явный показатель неопределенности будущей политики, чем любые изысканные речи.

До сентябрьского заседания осталось менее 20 дней, и рыночные настроения необычно противоречивы. По данным рынка прогнозов, на которые ссылается аналитик Хосе Антонио Ланц (Jose Antonio Lanz), среди инвесторов формируется широкое согласие в пользу сохранения ставки Федеральной резервной системы без изменений. На данный момент вероятность этого на рынке прогнозов достигает 74%, а вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов — около 25%. Два платформы прогнозов под надзором CFTC показывают аналогичные значения — примерно 73,5% и 71%.

Такая осторожность отражает сложную экономическую ситуацию. Несмотря на продолжающиеся опасения по поводу повышения ставки, учитывая неоднозначные данные по занятости и инфляционное давление, даже если базовый прогноз предполагает сохранение диапазона 3,50%–3,75%, трейдеры продолжают готовиться к возможным «ястребиным сюрпризам». Согласно опросу Reuters, почти 70% экономистов ожидают, что Федеральная резервная система останется в аналогичном режиме до конца 2026 года.

Для инвесторов, вместо чрезмерной интерпретации возможных неопределенных формулировок Уоша в Джексон-Холле, стоит обратить внимание на откровенное проявление разногласий внутри Федеральной резервной системы. В тот момент, когда Уош стремится сохранить независимость политики и отказывается «следовать за рынком», отслеживание голосов внутри комитета может дать более ясное представление о будущем направлении процентных ставок, чем анализ выступления на центральном банковском съезде.