Быки с Уолл-стрит полны уверенности: темпы роста прибыли S&P 500 достигли максимума за 30 лет

В этом сезоне отчетности прибыль американских компаний значительно превысила ожидания.

Прибыль компаний индекса S&P 500 во втором квартале выросла на 31% в годовом исчислении, что не только значительно превзошло прежние прогнозы Уолл-стрит в 23%, но и стало самым быстрым ростом с 1992 года среди периодов, не связанных с восстановлением после серьезных спадов, по данным Bloomberg Intelligence. Более 90% компаний индекса уже опубликовали отчетность, и их финансовые результаты за первое полугодие могут стать лучшими с аналогичного периода 2021 года.

Движущие силы — с двух сторон: искусственный интеллект (AI) ускоряет проникновение, снижает издержки и увеличивает маржу прибыли; одновременно американская экономика демонстрирует неожиданную устойчивость, несмотря на многократные негативные факторы, такие как рост цен на энергоносители из-за войны в Иране.

Главный инвестиционный стратег Empower Марта Нортон заявила: «Учитывая текущий макроэкономический фон, этот результат выглядит особенно примечательно».

AI превращается из «центра затрат» в «центр прибыли»

Маржа чистой прибыли компаний S&P 500 долго не могла превысить 14%, теперь же вплотную приблизилась к 16%.

Главный рыночный стратег Nationwide Funds Group Марк Хакетт отмечает поворотный момент: «В последние пять лет AI был для большинства компаний лишь центром издержек, и только крупнейшие облачные провайдеры получали выгоду через капитализацию. В этом году все изменилось — AI действительно начинает приносить прибыль».

По расчетам 22V Research, вклад AI в рост маржи составляет около 150 базисных пунктов. Сектор технологий по-прежнему имеет наивысший уровень маржи среди компаний S&P 500, но все больше представителей других отраслей в ходе конференц-звонков по итогам отчетности начинают прямо количественно оценивать эффект от AI.

Эта тенденция наблюдается не только в США. По данным Deutsche Bank, маржа чистой прибыли европейских компаний во втором квартале выросла до рекордных 12%. По данным BI, европейские топ-менеджеры в среднем более четырех раз упоминали AI на отчетных звонках — исторический рекорд и значительно выше среднего значения в 0,5 раза с 2016 года. По словам стратега Barclays Эммануэля Коу и его коллег: «Измеримые затраты и выгоды в эффективности стали ключевой темой, все больше топ-менеджеров говорят о реализованных результатах».

Внутренняя дифференциация в секторе технологий: кто реализует прибыль от AI

В этом сезоне отчетности в самом секторе технологий произошло четкое разделение: компании, которые могут доказать, что инвестиции в AI приносят денежную отдачу, поощряются рынком, а остальные — наказываются.

Марта Нортон отмечает: «Облачные сервисы —, возможно, самый явственный сигнал». Она особенно выделяет сильные результаты Amazon и Microsoft — их облачные подразделения превзошли ожидания.

В то же время материнская компания Facebook, Meta, дала прогноз по выручке, который рынок посчитал разочаровывающим, что привело к резкому снижению котировок. Недавно компания начала восстанавливать позиции.

Отчетность чипмейкера Nvidia еще не опубликована и станет в этом месяце ключевым событием для рынка.

Сжатие мультипликаторов, основная работа — за прибылью

Рост прибыли обошел прирост самого индекса, что привело к важному изменению: мультипликаторы сжимаются.

Соотношение цена/прибыль (P/E) индекса S&P 500 снизилось с примерно 26 до менее 22 с начала года. Одной из главных тревог рынка в начале года была высокая оценка, и сейчас этот фактор риска уходит благодаря росту прибыли.

Главный инвестиционный директор и главный рыночный стратег Truist Advisory Services Кит Лернер считает: «Мы прошли приличную коррекцию, теперь оценка снова привлекательна».

Даже технологический сектор, который уже седьмой квартал подряд показывает рост прибыли более чем на 20%, столкнулся со снижением мультипликатора. По мнению Лернера, с учетом неопределенности в отношении политики ФРС и цен на энергоносители, оценки технологических акций вряд ли вернутся к прежним максимумам.

Директор по стратегиям акций и деривативов Citadel Securities Скотт Рубнер пишет в отчете: «Сейчас вся тяжелая работа ложится на прибыль, а не на рост мультипликаторов».

Соруководитель глобальной стратегии частного банковского инвестирования JPMorgan Grace Peters в эфире Bloomberg TV заявила: «Масштаб апгрейдов по прибылям практически беспрецедентен — в обычное время вы не увидите двузначных темпов повышения прогнозов».

Расширение роста прибыли: не только история о крупнейших компаниях

Стратеги Уолл-стрит оптимистично оценивают устойчивость дальнейшего роста прибыли: почти все секторы в плюсе — здравоохранение стало единственным сектором S&P 500 с сокращением прибыли.

По данным Bespoke Investment Group, по состоянию на 12 августа, около 1500 американских публичных компаний опубликовали отчетность, и примерно три четверти из них превзошли прогнозы и по прибыли на акцию, и по выручке.

Главный стратег по США Ned Davis Research Эд Клиссолд говорит: «Эта история выходит за рамки крупнейших компаний». Он объяснил, что доля компаний со средней и малой капитализацией, превысивших ожидания, близка к постковидным максимумам.

Старший директор по инвестиционной стратегии US Bank Wealth Management Роб Хауорт отмечает: «Этот сезон отчетности отличается широтой позитивных результатов, что обычно предвещает продолжение импульса».

Глобальный резонанс: Европа и Азия идут в ногу с США

Рост прибыли — не только американский феномен.

По данным BI, прибыль компаний индекса MSCI Europe во втором квартале выросла на 18% год к году — лучший результат с 2022 года. Особенно отличились циклические сектора: энергетика, материалы и промышленность, что обеспечило исторические максимумы для индекса Stoxx Europe 600, немецкого DAX и французского CAC 40.

Стратег по деривативам BNP Paribas Бенедикт Лоу заявила в эфире Bloomberg TV: «Макроэкономическая картина Европы улучшается, это очевидно. И все это происходит на фоне того, что позиции на рынке по-прежнему низкие или нейтральные, что создает благоприятные предпосылки для дальнейшего роста акций».

В анализе Barclays отмечается, что доля европейских компаний, повысивших ориентиры по результатам, достигла максимума за четыре года, а уверенность руководства в поддержании высокой маржи сохраняется на высоком уровне.

В Азиатско-Тихоокеанском регионе также наблюдается сильная динамика. С июня прогнозы по прибыли MSCI Asia Pacific выросли почти на 10% — это наибольший аналогичный рост с 2009 года. Азиатские финансовые компании только что показали самый сильный месячный относительный результат по сравнению с MSCI Asia Pacific с 1998 года.

Глобальный макростратег Gama Asset Management Раджив Де Мелло отмечает: «Тема AI по-прежнему доминирует, особенно в полупроводниковой отрасли. Однако инвесторы все больше обращают внимание не только на акции производителей чипов — но и на других бенефициаров AI, финансовые компании и сектора, где давление на мультипликаторы ниже».

Перспективы: стратеги повышают целевые уровни

Сильные результаты по прибыли побуждают стратегов Уолл-стрит повышать годовой целевой уровень S&P 500 — теперь средний прогноз составляет 7894 пункта, что на 1% выше недавних исторических максимумов индекса.

Аналитики также повысили прогноз по росту годовой прибыли S&P 500 в 2026 году с 15% до 27%.

Отчетность Nvidia станет последним важным элементом этой бизнес-мозаики, а ее результаты позволят дополнительно проверить прочность «бычьего» тренда роста прибыли.