Британский рынок облигаций заблаговременно выразил «голос доверия»: спреды к активным свопам остаются стабильными, покупка британских облигаций и их обмен становится популярной сделкой, первый бюджетный план Бернхема ожидает ключевой проверки.

Как сообщает Jinse Finance APP, на рынке британских государственных облигаций популярная торговая стратегия свидетельствует о доверии инвесторов к новому премьер-министру Энди Бёрнхэму (Andy Burnham) в отношении обещания контролировать заимствования правительства.

До публикации первого бюджета нового правительства осталось менее трех месяцев, а спред между активами и свопами — широко используемый показатель тревожности по поводу предложения облигаций — сохраняется стабильным. JPMorgan, один из ведущих маркет-мейкеров рынка процентных ставок Великобритании, отмечает, что это указывает на то, что инвесторы делают ставку на последовательность Бёрнхэма в действиях и словах.

Джулиан Бэйкер (Julian Baker), сопредседатель отдела линейных ставок по Европе, Ближнему Востоку и Африке JPMorgan, заявил, что ставка на то, что британские госбонды покажут лучший результат, чем аналогичные срочные своп-контракты, стала "востребованной торговой стратегией". Стратеги Bank of America, Morgan Stanley и Royal Bank of Canada также недавно упоминали актуальность этой стратегии в интервью и аналитических отчетах.

Бэйкер отметил: «Правительство сейчас демонстрирует признаки ответственного бюджетирования, и рынок ожидает подтверждения этих слов конкретными действиями».

По сути, активные своп-торговли измеряют разницу между доходностью облигаций и своп-ставкой, что привлекательно для инвесторов, желающих работать с государственными облигациями, но не желающих брать на себя чрезмерный риск облигационного рынка. В данный момент спред отрицательный, поскольку цена облигаций ниже своп-ставки; однако, если правительство выпустит ответственный бюджет и избежит значительного увеличения выпуска долговых обязательств, что повысит цену государственных облигаций, спред может приблизиться к нулю.

Британский стратег Morgan Stanley Фабио Бассанин (Fabio Bassanin) отметил: «Эта стратегия по-прежнему является привлекательным способом сохранения бычьей долгосрочной позиции по британским облигациям».

До сих пор предложения Бёрнхэма относительно политики остаются умеренными, а также он обещает соблюдать государственные финансовые правила, что частично смягчило опасения на рынке относительно резкого роста выпуска облигаций. В планах — дальнейшая децентрализация полномочий, создание филиала премьер-министрской канцелярии в Манчестере, введение верхнего лимита стоимости проезда на общественном транспорте, а также снижение НДС на электроэнергию для каждой семьи зимой примерно на 45 фунтов стерлингов (около 61 доллара).

Финансовые опасения сохраняются

Однако до сих пор неизвестно, как премьер-министр будет финансировать крупную десятилетнюю программу: за счет повышения налогов или увеличения заимствований.

Если бюджет, который будет представлен в октябре, разочарует, популярная стратегия активного своп-торговли может привести к массовому оттоку капитала, что ударит по банкам, хедж-фондам и институциональным инвесторам.

Джеймс Линч (James Lynch), портфельный менеджер Aegon Asset Management, заявил: «Подобные сделки действительно пользуются спросом до и после финансовых событий». Тем не менее, на данный момент он не участвует в активных своп-торговлях и добавил: «Я предпочитаю дождаться выхода первого бюджета Бёрнхэма и оценить рыночную ситуацию перед принятием решения».

Тревожность на рынке уже проявилась в конце июля. В тот период, несмотря на заверения Бёрнхэма о соблюдении действующих ограничений по заимствованию и расходам, его упоминание о желании добиться «бюджетной гибкости» в рамках правил спровоцировало краткосрочную распродажу британских государственных облигаций, а доходность по 30-летним бумагам достигла 5.8% — максимума с середины мая.

Этот эпизод напомнил ситуацию 2022 года, когда бывший премьер-министр Лиз Трасс (Liz Truss) объявила о необеспеченном налоговом снижении, что привело к резкому росту доходности облигаций.

На данный момент спред по 30-летним свопам Великобритании остается в середине диапазона этого года — примерно на уровне среднемесячного показателя.

Британский стратег по процентным ставкам Royal Bank of Canada Мегум Мухич (Megum Muhic) отмечает, что осторожность необходима, но на фоне доходности, которую дает эта стратегия, активные своп-торговли «недавно пользуются большой популярностью». По ее словам, публикация бюджета 28 октября «несомненно станет ключевым независимым катализатором для рынка государственных облигаций».