Гонконгский доллар: 7,85, уже совсем близко

С начала года основная тенденция гонконгского доллара — ослабление. USDHKD вырос с 7.7800 в начале года до 7.8470 в третьем квартале, оставаясь всего в 30 пунктах от нижней границы валютного коридора (7.85). Нижняя граница уже близко, каковы перспективы?

Кроме влияния южных потоков капитала, есть еще одна причина текущего ослабления гонконгского доллара: ликвидность сейчас избыточна. За последний месяц одномесячная ставка Hibor снизилась с 2.9% до 2.6%. Ставка overnight Hibor еще ниже — около 2.0%. Это приводит к увеличению дифференциала ставок между США и Гонконгом, и, как следствие, дальнейшее давление на курс гонконгского доллара через операции carry trade.

Стоит отметить, что на этот раз снижение ставок сопровождалось заметным увеличением крутизны кривой доходности. Краткосрочные ставки резко снизились по сезонным причинам (прошел пик дивидендных выплат и т.д.), тогда как средне- и долгосрочные, наоборот, немного выросли. Кривая Hibor стала выраженно крутой, что указывает на то, что рынок уже начал заранее учитывать валютные интервенции со стороны HKMA — продают доллары США, возвращая гонконгские доллары, что напрямую приведет к ужесточению ликвидности.

Со стратегической точки зрения, сейчас еще рановато делать ставку на укрепление гонконгского доллара, так как ликвидность (особенно на коротком конце) остается высокой, а фундаментальные показатели Гонконга слабы.

Пока спот-курс гонконгского доллара близок к 7.85, а HKMA еще официально не вмешался, есть смысл обратить внимание на форвардные курсы. Увеличение ожиданий интервенции, а также уменьшение ожиданий дальнейшего повышения ставки ФРС могут привести к дальнейшему росту форвардных котировок USDHKD. Сейчас 12-месячный форвард торгуется около 7.78, исторически здесь еще есть пространство для движения вверх.

С точки зрения стратегии, так как сейчас кривая свопов гонконгского доллара очень крутая, попытка ее сплющить с помощью прямых операций (B/S на коротком конце + S/B на длинном) приведет к значительному отрицательному carry. Я бы порекомендовал купить 1-летний форвард USDHKD. Такой подход должен принести стабильную прибыль.

Резюме сегодняшнего обзора:

2. Следует отметить, что на этот раз снижение ставок по гонконгскому доллару сопровождалось заметным увеличением крутизны кривой, а средне- и долгосрочные ставки Hibor выросли, что отражает ожидание валютных интервенций HKMA со стороны рынка;

3. По моему мнению, со ставкой на укрепление гонконгского доллара торопиться не стоит, так как ликвидность (особенно краткосрочная) остается высокой, а фундаментальные показатели Гонконга слабы.Пока спот-курс близок к 7.85, а HKMA еще не начал официальную интервенцию, есть возможности на форвардном рынке, например, покупка 1-летнего форварда USDHKD для получения стабильной прибыли.