Цветные металлы получают поддержку как со стороны макроэкономических, так и отраслевых факторов. По мнению аналитиков, исторический максимум цен на медь близок, золото по-прежнему находится в благоприятном периоде, а гибкость upstream mining компаний выше.

17 августа в начале торгов сектор цветных металлов значительно укрепился: Hunan Baiyin и Yunnan Chihai выросли более чем на 5%, Xibu Mining, Zhongjin Gold, Jiangxi Copper и другие последовали за ростом.

По новостям: в прошлую пятницу данные США по июльскому индексу CPI в годовом исчислении составили 3,4%, достигнув минимума с марта текущего года; базовый CPI в годовом выражении — 2,5%, продолжается тренд снижения; PPI в годовом исчислении — 4,7%, что ниже ожиданий рынка. Одновременное снижение трех ключевых инфляционных индикаторов привело к тому, что ожидания повышения ставки ФРС в сентябре упали до 35%. Ослабление давления ликвидности стало основной макроэкономической причиной нынешнего ралли цветных металлов — снижение ожиданий по ставкам напрямую уменьшает альтернативные издержки владения биржевыми товарами, а ослабление доллара дополнительно поддерживает цены на металлы, номинированные в долларах.

С другой стороны, по мере учащения перебоев в поставках цена на медь приближается к историческому максимуму. 4 августа крупнейшая подземная медная шахта мира El Teniente в Чили объявила о приостановке плана расширения; 6 августа Демократическая Республика Конго официально запретила экспорт медно-кобальтового концентрата; 13 августа США продолжили блокировать Ормузский пролив, что еще больше увеличило геополитическую премию к ценам.

Со стороны спроса, рост строительства AI-центров обработки данных и инвестиций в электросети способствует структурной поддержке потребления меди. В настоящий момент на спот-рынке LME наблюдается редкая высокая премия, отражающая крайнюю напряженность глобальных запасов меди. С начала августа спотовое золото в Лондоне подорожало на 8,56%, медь LME — на 2,50%, цинк LME — на 2,80%, что свидетельствует о синхронном подъеме промышленных и драгоценных металлов.

В сегменте малых металлов также отмечается множество позитивных моментов. Вторая партия национальных квот на добычу редкоземельных металлов была снижена в годовом выражении, импорт руды из Мьянмы продолжает сокращаться, а ужесточение политики экспортного контроля сохраняется, что поддерживает тренд «меньше объем — выше цена» для редкоземельных. Кроме того, стоит отметить, что под влиянием стремительного роста спроса на AI-вычисления металлы, связанные с вычислительными мощностями, демонстрируют независимую динамику — цена на тантал выросла за полгода на 158%, олово подорожало примерно на 40%, индий — на 60%, становясь самой «эластичной» подотраслью среди цветных металлов.

Согласно мнению CITIC Securities, редкие высокие премии на споте меди подтверждают крайнюю напряженность складских запасов, а прорыв к историческим максимумам находится совсем близко. Снижение показателей занятости и инфляции уменьшило вероятность повышения ставок, а цена на золото остается в благоприятных условиях — 89% резервных управляющих центробанков ожидают дальнейшего увеличения золотых резервов в следующие 12 месяцев.

Tianfeng Securities полагает, что обновление исторических максимумов медью обусловлено сочетанием устойчивого спроса и ограничений предложения. Инвестиции в AI-центры данных и электросети обеспечивают структурный рост спроса. На сегодняшний день три ключевых сырьевых сектора растут по разным причинам: цена на медь поддерживается ограниченным предложением и структурным спросом, нефть дорожает из-за геополитических рисков, а рост золота обеспечивается денежными условиями и спросом на «тихую гавань».

В дальнейшем сектор цветных металлов может находиться в фазе совместного действия макроэкономических и отраслевых факторов. На макроуровне путь снижения инфляции в США становится более понятным, цикл повышения ставок близится к завершению, условия ликвидности становятся более благоприятными; на отраслевом уровне предложение промышленных металлов, таких как медь, алюминий, олово, остается ограниченным, социальные запасы низки, и по мере окончания «низкого сезона» для спроса, жесткий спрос со стороны электросетей и полупроводников поддержит восстановление цен.

Ответственный редактор: Чжу Хэнань