JPMorgan позитивно оценивает JOYY (JOYY.US): целевая цена 98 долларов США, рейтинг "покупать"

По данным Zhihui Finance APP, недавно международный инвестиционный банк J.P. Morgan выпустил свежий аналитический отчет, в котором присвоил ведущей мировой технологической компании JOYY (JOYY.US) рейтинг "повышенного внимания" с целевой ценой в 98 долларов США. Исходя из цены закрытия на 12 августа — 74,16 доллара, данная целевая цена подразумевает потенциал роста примерно на 32%.

В отчете отмечается, что с января 2025 года акции JOYY значительно опережают индекс KWEB (акции JOYY выросли на 101%, KWEB — на 6%). По мнению аналитиков, за этой динамикой стоят два основных фактора: существенная доходность для акционеров и стабильный рост рекламного бизнеса BIGO Ads, которые совместно способствуют росту акций компании.

Годовая доходность для акционеров около 15%, достаточные денежные резервы обеспечивают долгосрочную устойчивую отдачу

В отчете уделяется внимание политике JOYY в отношении возврата средств акционерам. Согласно данным отчета, с 2020 года суммарные выплаты акционерам от JOYY превысили 2 млрд долларов США, что составляет более 50% текущей рыночной капитализации компании; в 2025 году компания планирует вернуть акционерам 332 млн долларов путем выплаты дивидендов и обратного выкупа акций, что составляет 9% от рыночной стоимости. В мае 2026 года JOYY обновила программу возврата средств акционерам, планируя до конца 2028 года направить на это в общей сложности 1,5 млрд долларов, из которых 60% будет выплачено как квартальные дивиденды, а 40% — направлено на обратный выкуп акций. Согласно оценке J.P. Morgan, эта программа "означает 15% годовой доходности для акционеров".

В аналитическом отчете также подчеркивается, что устойчивость такой отдачи обеспечивается значительными чистыми денежными резервами и сильной способностью компании генерировать денежные потоки. Ожидается, что в 2026 и 2028 годах свободный денежный поток JOYY составит 220 млн и 317 млн долларов соответственно. На этом основании аналитики считают, что JOYY располагает достаточным капиталом для поддержания устойчивого возврата средств акционерам и после 2028 года. Дополнительно, по их расчетам, даже если цена акций вырастет на 50% относительно текущего уровня, годовая доходность для акционеров все равно составит 10%.

Доходы BIGO Ads выросли более чем в 5 раз, расширение отрасли и преимущества в данных подчеркивают потенциал роста

На операционном уровне J.P. Morgan высоко оценивает перспективы роста BIGO Ads.

Согласно отчету, с 2023 года доходы BIGO Ads выросли более чем в 5 раз и продолжают быстро расти: в первом квартале 2026 года они увеличились на 56% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Тем временем подразделения Mobvista и AppLovin за тот же период выросли на 33% и 59% соответственно, что свидетельствует о высокой динамике мирового рынка открытой интернет-программной рекламы. J.P. Morgan прогнозирует, что благодаря продолжающемуся расширению отрасли и собственным преимуществам в данных и алгоритмах доходы BIGO Ads в 2027-2028 годах будут расти на 39% в годовом выражении, способствуя росту чистой прибыли и операционной прибыли компании на 19% и 30% соответственно в тот же период.

J.P. Morgan также отмечает, что собственные данные BIGO Ads в вертикалях цифровых развлечений (Likee/Bigo Live) и электронной коммерции (SHOPLINE) предоставляют уникальную базу данных для их рекламных моделей, а также стратегическое преимущество для дальнейшего роста BIGO Ads. Кроме того, по мере постоянного совершенствования алгоритмов и повышения эффективности рекламных кампаний, BIGO Ads сможет одновременно поддерживать высокий показатель ROAS для рекламодателей и повышать эффективность монетизации, что приведет к дополнительному росту прибылей от рекламного направления и всей группы в целом.

В отчете подчеркивается, что BIGO Ads уже сформировала самоподдерживающуюся позитивную петлю роста: расширяющийся трафик генерирует больше пользовательских данных, что, в свою очередь, оптимизирует AI-модели, обеспечивает более высокий возврат инвестиций для рекламодателей, привлекает больше рекламных бюджетов и стимулирует дальнейший рост трафика.

Исходя из вышеизложенной логики, J.P. Morgan использует методику SOTP (суммарная оценка по сегментам), чтобы определить целевую цену акции JOYY на уровне 98 долларов. При этом цифровой развлекательный бизнес оценивается по мультипликатору P/E 6х на основе ожиданий на 2027 год; BIGO Ads оценивается по мультипликатору P/S 1х на 2027 год, что выше чем у аналогичной компании Mobvista (0,7х); аналитики J.P. Morgan объясняют это более быстрыми темпами роста BIGO Ads. Кроме того, значительные чистые денежные резервы компании также являются важной частью оценки, их доля составляет 64% в общей оценке SOTP. В резюме отчета J.P. Morgan отмечается, что основной инвестиционный тезис в пользу акций JOYY заключается в том, что текущая программа возврата средств акционерам обеспечивает около 15% годовой доходности, достаточные чистые денежные резервы и устойчивые операционные денежные потоки поддерживают долгосрочную возвратность для акционеров, а BIGO Ads, благодаря преимуществу в данных и алгоритмах, становится новым драйвером роста компании на быстрорастущем рынке программной рекламы.