Ежемесячный отчет по драгоценным металлам от Huatai Futures: разногласия в Федеральной резервной системе усиливаются, давление ожиданий ужесточения все еще сохраняется

Источник: Huatai Futures

Автор: Shi Cheng

Новости рынка и важные данные

Основная логика драгоценных металлов

1. В отношении процентных ставок: в течение месяца Федеральная резервная система США вновь решила не изменять ставки, сохранив целевой диапазон ставки федеральных фондов на уровне 3,5%–3,75%. Это уже пятый раз подряд в этом году, когда ставка осталась неизменной. По итогам голосования внутри Федеральной резервной системы эспрессировано усиление разногласий среди "ястребов": 9 членов комитета проголосовали за сохранение ставок, 3 — против, выступая за повышение на 25 базисных пунктов. Глава Федеральной резервной системы Walsh на пресс-конференции заявил о сохранении нейтрально-ястребиного тона: целевой показатель инфляции — 2% — остается неизменным, повышать порог терпимости к инфляции отказались, подчеркнув, что снижение инфляции — долгосрочный процесс, отдельные позитивные данные недостаточны для подтверждения нисходящего тренда, и оставили возможность дальнейшего повышения ставок. Федеральная резервная система начала реформу рамок коммуникации, ослабив предварительные ориентиры, теперь решения по ставкам зависят от последующих экономических данных; сентябрьская встреча по ставкам становится ключевой точкой наблюдения.

2. По инфляции: Бюро статистики труда США опубликовало данные по CPI за июнь. Индекс потребительских цен США (CPI) за июнь снизился на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем — это значительно ниже рыночных ожиданий (-0,1%) и впервые с начала пандемии 2020 года зафиксировано месячное сокращение. В годовом исчислении CPI в июне резко упал с 4,2% (в прошлом месяце) до 3,5%. Базовый индекс цен PCE в июне вырос на 0,1% по сравнению с маем, годовой рост составил 3,3%, что ниже майского значения. Общий PCE в июне снизился на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем — впервые с начала пандемии 2020 года показатель стал отрицательным.

3. В отношении курса: с июля 2026 года индекс доллара изменился на -1,36%. В середине месяца рынок склонялся к торговле на ястребиную монетарную политику Федеральной резервной системы, что заметно повысило индекс доллара. Однако к концу месяца, после того как инфляционные данные не показали существенного роста, а Федеральная резервная система осталась при прежней позиции, индекс доллара снизился. Если геополитический конфликт продолжится, рост цен на нефть может вновь усилить ожидания рынка относительно ужесточения монетарной политики.

4. В отношении рыночной оценки рисков: ситуация между США и Ираном остается напряжённой. По данным Golden Ten Data от 1 августа, Wall Street Journal сообщает, что американские чиновники заявили: Трамп отдал приказ о новой серии атак на Иран, цель — вынудить Тегеран к капитуляции, действия могут начаться уже в выходные и продлятся несколько дней. Американские власти отмечают, что Трамп рассматривает вариант двухнедельных интенсивных авиаударов, чтобы уменьшить ракетные возможности Ирана.

Стратегия

Золото: нейтрально

В настоящее время основными факторами давления на золото являются макроэкономика и геополитика; данный логический цепочек — влияние геополитики на цены нефти и ожидания монетарной политики — в краткосрочной перспективе вряд ли будет нарушен, поэтому мнение по золоту сохраняется нейтральным. Однако в долгосрочной перспективе золото по-прежнему остается незаменимым активом для сохранения стоимости, и при ожидаемом снижении реальных ставок в будущем рекомендуется преимущественно покупать золото при снижении цены, хотя в ближайшее время не исключён риск дальнейшей коррекции. Можно обратить внимание на возможности покупки Au2610 по цене 870–890 юаней за грамм.

Серебро: нейтрально

В краткосрочной перспективе рисковые активы могут снизиться, серебро отличается более высокой волатильностью и логически схоже с золотом. Поэтому сейчас лучше занять выжидательную позицию, но предприятиям с потребностью хеджирования стоит рассмотреть покупку Ag2610 для хеджирования на уровне 13 800–14 100 юаней за килограмм.

Арбитраж: отложить

Опционы: отложить

Риски

Фиксация прибыли и выход длинных позиций

Продолжающееся повышение ставок может вызвать риски масштабной ликвидности (следите за спредом SOFR-OIS и балансом счета ON RRP)

Лицензия на деятельность по инвестиционному консультированию: разрешение № 1289, выданное Китайской комиссией по регулированию ценных бумаг в 2011 году

Ответственный редактор: Zhu Hanan