Reddit: результаты превзошли ожидания, но произошёл обвал — где скрывается «мина»?

В целом, отчет Reddit за второй квартал оказался вполне достойным, ожидаемо превзойдя ожидания с точки зрения коммерциализации. С одной стороны, Reddit, как один из важных источников данных для AI и обладая "живым" коммьюнити, продолжает получать трафик благодаря таким гигантам как Google. С другой стороны, Reddit все еще находится на ранней стадии монетизации и развивает помимо брендированной рекламы также перформанс-рекламу.

Однако недостатки роста пользовательской базы в США на этом квартале усугубились — дневная аудитория (DAU) в США впервые показала снижение по сравнению с предыдущим кварталом. Это полностью соответствует сторонним данным за февраль и март о потере пользователей Reddit, что вызвало опасения на рынке относительно влияния Google AI overview на привлечение новой аудитории Reddit.

Вдобавок к этому, недавно появились слухи о разногласиях между Reddit и Google, при этом Reddit в значительной степени зависит от трафика, поступающего через Google (примерно 30-40% нового трафика), а с третьего квартала компания перестанет разграничивать метрики пользователей по признаку авторизации.

Менеджмент компании считает, что факт авторизации пользователя не влияет на его активность и монетизацию трафика. Однако, по мнению автора, данные о поведении зарегистрированных пользователей внутри платформы крайне важны для дальнейшей работы Reddit по дистрибуции информационных потоков. Сейчас всё зависит от того, как компания будет стимулировать retention и сбор данных.

С учетом этих факторов, инвесторы теперь более пристально анализируют именно вопросы пользовательской базы Reddit. Стоит отметить, что и оценка компании также выросла, что влияет на динамику торгов.

Дальнейшее внимание необходимо уделять отношениям с Google, и автор склонен считать, что контракт будет продлен. Возможно, изменятся отдельные условия: например, стоимость лицензирования данных, или появится требование по минимальному объему реферального трафика. Если рынок из-за опасений по росту пользователей и партнерству с Google позволит снизить оценку, то может быть разумно рассматривать позиции на покупку.

Детальные графики ниже:

1. Пользовательские метрики: в США DAU впервые снизился квартал к кварталу

Во втором квартале дневная аудитория платформы (DAU) выросла до 130 миллионов, чистый прирост за квартал составил 3,5 миллиона пользователей. Количество еженедельных активных пользователей (WAU) выросло на 24% год к году — на 21,5 миллиона, держась на уровне 25,3% соотношения DAU/WAU (устойчивый показатель).

По регионам: в США, где сконцентрирована основная коммерческая ценность, дневная аудитория впервые снизилась квартал к кварталу. А международная аудитория DAU выросла на 28%, сейчас машинный перевод охватывает более 30 языков по всему миру.

2. Продолжающаяся экспансия коммерциализации

Во втором квартале общий доход составил 810 миллионов долларов, что на 61% больше по сравнению с прошлым годом, хотя темпы роста немного замедлились. Руководство ожидает замедления роста выручки до 48% в третьем квартале, что традиционно связано с осторожными прогнозами, но запуск Reddit Max должен поддержать позитивную динамику монетизации.

Доход от лицензирования данных признается в течение срока действия контракта, поэтому он стабилен (основные клиенты — Google, OpenAI, Perplexity и другие производители AI для обучения моделей).

3. Рентабельность уже на высоком уровне, потенциал дальнейшей оптимизации ограничен

Второй квартал принес рост валовой маржи на 0,5 п.п. в годовом выражении, но квартально был сезонный спад, по сравнению с конкурентами маржа практически достигла предела.

В структуре расходов по-прежнему основной рост приходится на расходы на продажи (рост 67% год к году), хотя темп замедлился по сравнению с предыдущим кварталом. Однако, ввиду высокой монетизации, общие расходы оптимизированы на 9 п.п. год к году, а доля расходов на опционы снизилась с 19% до 13% за год.

Целевой показатель прибыльности компании — скорректированная EBITDA маржа в 50%. Во втором квартале она выросла на 2 п.п. и достигла 42,6%, тренд продолжает усиливаться. Свободный денежный поток — 261 миллион долларов, рост на 35% год к году, 32% выручки, что характерно для рекламных IT-компаний с легкими активами и высоким кэшфлоу.

Ранее заявленная программа выкупа акций на 1 миллиард долларов с начала года выполняется активнее: за второй квартал потрачено 235 миллионов долларов на выкуп 1,5 миллиона акций по средней цене 157 долларов за акцию. Остаток в 760 миллионов, на конец второго квартала чистая денежная позиция — 2,8 миллиарда долларов, ежеквартальный свободный поток уже около 300 миллионов — продолжать программу байбека не составит труда.

- END -

Статья далась непросто — поставь«Поделиться», поддержи автора ~