General Motors опубликовала «двусторонний финансовый отчет»

21 июля General Motors опубликовала отчет за второй квартал 2026 финансового года.

Согласно отчету, выручка General Motors во втором квартале составила 48 млрд долларов США, увеличившись на 1,9% по сравнению с прошлым годом; при поддержке высокорентабельных пикапов и SUV в Северной Америке скорректированная прибыль до вычета процентов и налогов составила 3,9 млрд долларов (+29,8% г/г), а скорректированный свободный денежный поток от автомобильного бизнеса достиг 5 млрд долларов.

Опираясь на результаты основной деятельности, General Motors второй раз за год повысила прогноз по прибыли за весь год.

Однако рост скорректированной прибыли не отразился синхронно на чистой прибыли. За второй квартал чистая прибыль, относящаяся к акционерам General Motors, составила 1,3 млрд долларов, что на 31,1% меньше, чем годом ранее.

Ключевым фактором, повлиявшим на бухгалтерскую прибыль, стали разовые расходы в размере 2,3 млрд долларов в связи с реструктуризацией электротранспортных мощностей и производственной базы. Эти траты в основном связаны с коммерческими переговорами с поставщиками и партнерами по совместным предприятиям, убытками по контрактам и корректировками активов для соблюдения нормативов и не являются расходами на реструктуризацию в Китае.

Другая серия данных демонстрирует давление на китайский бизнес General Motors: согласно данным из 10-Q, общий объем продаж General Motors и ее китайских СП за первое полугодие 2026 года составил около 706 000 автомобилей, что на 20,7% меньше в годовом выражении; рыночная доля сократилась с 7,2% до 6,8%.

На североамериканский рынок во втором квартале пришлось около 87% скорректированной прибыли до вычета процентов и налогов; в Китае же продажи и доля General Motors снижаются, но рентабельность совместных предприятий после реструктуризации восстановилась.

Этот «двойной» отчет показывает, что General Motors обеспечила денежный поток за счет высокорентабельных автомобилей с ДВС и SUV, пикапов в Северной Америке, одновременно оптимизируя производственные мощности и продуктовую линейку в Китае для противодействия падению продаж. Совместный бизнес в Китае вновь стал прибыльным, однако пока неизвестно, приведет ли восстановление прибыли к восстановлению продаж.

Для General Motors основным вопросом конкуренции в Китае стал не столько краткосрочный рост продаж, сколько способность сохранять доходность СП и возвращать рыночную долю при сокращающихся масштабах бизнеса.

01 Североамериканский рынок— стратегическая опора

Самая яркая особенность отчета General Motors за второй квартал — это одновременный рост прибыли по североамериканскому бизнесу и падение бухгалтерской чистой прибыли компании.

Детально: скорректированная прибыль до уплаты процентов и налогов по североамериканскому бизнесу составила 3,446 млрд долларов (+42,7% г/г) и стала основным источником общей скорректированной прибыли до уплаты процентов и налогов в размере 3,943 млрд долларов.

Хотя объемы оптовых продаж на североамериканском рынке остались практически без изменений, рост прибыли обусловлен улучшением продуктовой структуры, ценообразованием и контролем издержек.

Структурно основной опорой прибыли General Motors в Северной Америке остаются полноразмерные пикапы и крупные SUV. Тогда как продажи автомобилей в США в первом полугодии сократились на 3,4% г/г, скорректированная прибыль до уплаты налогов по Северной Америке достигла 7,107 млрд долларов, что составляет около 87% общей скорректированной прибыли до уплаты налогов компании. В 10-Q General Motors объясняет это продуктовой стратегией и дисциплиной затрат.

Это означает, что даже на сужающемся рынке США GM удается поддерживать денежные потоки за счет рентабельных автомобилей с ДВС и оптимизации расходов. Во втором квартале скорректированный автомобильный свободный денежный поток составил 5 млрд долларов, что позволило менеджменту во второй раз повысить годовой прогноз по прибыли.

Но другая сторона отчета — снижение чистой прибыли, относящейся к акционерам, на 31,1% в годовом выражении.

Второй квартал: скорректированная прибыль до уплаты процентов и налогов — 3,943 млрд долларов, чистая прибыль для акционеров — 1,305 млрд долларов. Эти показатели не идентичны: скорректированная прибыль исключает разовые статьи; разовые расходы в 2,3 млрд долларов на реструктуризацию электротранспортной стратегии включены в бухгалтерскую прибыль.

Эти расходы отражают переоценку стратегии General Motors по электромобилям, но не означают отказ компании от электрификации.

В 2025 году GM начислила 7,9 млрд долларов на реструктуризацию электромобилей; за первое полугодие 2026 года — еще 3,4 млрд долларов чистых расходов. Эти затраты на протяжении нескольких кварталов оказывают давление на бухгалтерскую прибыль.

Из 2,3 млрд долларов разовых расходов второго квартала 2026 года около 1,3 млрд долларов связаны с коммерческими соглашениями с поставщиками и партнерами по СП, примерно 1,1 млрд долларов — с убытками по контрактам, еще 500 млн долларов — с регулируемыми активами, минус 660 млн долларов по перераспределению затрат.

Эти расходы не эквивалентны полному оттоку денежных средств за квартал. General Motors сообщает, что около 1,6 млрд долларов повлияют на денежный поток в момент оплаты, и компания ожидает возможных дополнительных расходов в 2026 году.

Однако одновременно GM считает, что основные денежные расходы по реструктуризации уже признаны и не повлияют на розничную линейку таких электромобилей Chevrolet, GMC и Cadillac.

В операционном смысле, GM с помощью разовых расходов решает «наследие» в производстве и цепочке поставок электромобилей; это снижает бухгалтерскую прибыль текущего периода, но не означает утрату способности зарабатывать в североамериканском бизнесе.

Проблема в том, что такая структура прибыли делает GM слишком зависимой от продуктовой линейки в Северной Америке. Если цены и спрос на пикапы и крупные SUV изменятся, у GM останется меньше возможностей для маневра.

General Motors предстоит ответить на главный вопрос: сможет ли компания обеспечить устойчивую прибыльность электромобилей до исчерпания денежного потока от автомобилей с ДВС?

02 Китайский рынок— постепенное восстановление

В отличие от роста прибыли в Северной Америке, ситуация на китайском рынке для General Motors сложнее: продажи и доля падают, но прибыльность стабильно восстанавливается.

Во втором квартале поставки General Motors в Китае составили около 357 000 машин, за полугодие — 706 000, что на 20,7% меньше в годовом выражении. Этот спад превышает общий по рынку легковых автомобилей КНР (–16,5%). Рыночная доля GM в Китае снизилась примерно с 7,2% до 6,8%.

Данные SAIC-GM дают еще больше конкретики. В первом полугодии продано 231 200 автомобилей, причем во втором квартале было реализовано порядка 108 000, что почти на 20% меньше, чем год назад.

По имеющейся информации, к концу 2025 года SAIC-GM рассчитала производственные мощности в 1 452 000 автомобилей, что на 456 000 меньше, чем годом ранее (–24%). Приблизительно за первое полугодие коэффициент загрузки составляет 32%, то есть две трети мощностей простаивают.

Различия между брендами становятся все более очевидными.

Buick остается опорой продаж SAIC-GM, обеспечивая около 70% объема, однако основные модели существенно отстают от пиковых показателей прошлых лет. В июне розничные продажи Envision составили около 6550 машин, у GL8 — порядка 3000, хотя ранее этот минивэн был лидером рынка с продажами более 10 000 в месяц. Тем не менее, с прошлого года представлено несколько моделей нового премиального электрического суббренда Buick — это важный якорь электрификации бренда.

Chevrolet по разным оценкам продал за первое полугодиевсего 36 автомобилей (по данным Dongchedi)—это уже маргинальное присутствие.К тому же,у электрокаров Cadillac, например, IQ Series, ежемесячные продажи остаются на уровне сотен штук.

На телеконференциях и в отчетах руководители теперь говорят о Китае не в терминах «роста» и «экспансии», а акцентируют «реструктуризацию бизнеса» и «оптимизацию затрат». Во втором квартале признаны разовые расходы по реструктуризации бизнеса в Китае — 177 млн долларов, что касается обесценения инвестиций в совместные предприятия и сопутствующих расходов.

За этим стоит временная перспектива. Соглашение о СП между SAIC и GM истекает в июне 2027 года, и вопрос его продления сейчас крайне актуален.

На дилерском саммите SAIC-GM в марте этого года генеральный директор Лу Сяо сообщил о последних шагах взаимодействия акционеров: «Стороны одобрили ряд инвестиционных планов, выразив решимость безоговорочно поддерживать долгосрочное развитие SAIC-GM, сфокусировавшись на брендах Buick и Cadillac, наращивая инвестиции для скорейшего вывода на рынок конкурентоспособных продуктов и технологий, чтобы обеспечить качественный и устойчивый рост компании».

Однако высокая доля простаивающих мощностей и снижение рыночной доли уже заново определяют ценность этого СП.

Новая стратегия GM, похоже, предполагает производство в Китае для глобального экспорта.

С 2025 года автомобили, выпущенные на китайских СП General Motors, будут поставляться на зарубежные рынки. Wuling Bingo под брендом Chevrolet выйдет на рынки Бразилии, Мексики, Латинской Америки и части Африки.

Базой для этого стратегического разворота стала уже существующая цепочка поставок.Во время Шанхайского автосалона 2025 года Лу Сяо отметил, что локализация запчастей в SAIC-GM составляет 95%.

Кроме того, архитектура «Xiaoyao», анонсированная SAIC-GM в 2025 году, поддерживает три типа электрификации: BEV, PHEV и EREV.

К концу 2025 года GM учредила новую должность старшего вице-президента по глобальному экспорту и инновациям в рознице, которую занял экс-глава китайского направления Хэ Сывэнь. Этот кадровый шаг воспринят как сигнал превращения Китая из рынка сбыта в узловой элемент глобальной цепочки поставок.

Бывший сотрудник СП в беседе с Wallstreetcn отметил, что General Motors в Китае столкнулась со структурным кризисом: на рынке с наивысшей в мире конкуренцией и долей электромобилей более 60% возвращение рыночной доли потребует значительных инвестиций — неизбежно влияя на финансы.

Двойственный отчет General Motors за второй квартал — типичный пример стадии технологического перелома в мировой автопромышленности: по всему миру автомобили с ДВС еще имеют перспективы, но в Китае, где конкуренция достигает пика, рынок кардинально изменился.

На фоне завершения срока действия соглашения о СП и корректировки продукта и мощностей судьба General Motors в Китае зависит от того, сможет ли компания конвертировать восстановление прибыли совместного предприятия в рост продаж и рыночной доли — именно это и станет главным испытанием для векового автогиганта.