Второй квартал облачной выручки Google (GOOGL.US) выросла на 82%, однако капитальные затраты взлетят до 205 млрд долларов, впервые в истории зафиксирован отрицательный денежный поток, что напугало рынок.

По данным приложения "Zhihui Caijing", после закрытия торгов 22 июля по восточному времени материнская компания Google, Alphabet (GOOGL.US), опубликовала отчет о прибылях и убытках за второй квартал 2026 года. Несмотря на самое сильное в истории компании квартальное увеличение доходов от облачных вычислений, из-за того что прогноз по капитальным расходам на весь 2026 год был значительно повышен до максимального значения в 205 миллиардов долларов и впервые за одну четверть был зафиксирован отрицательный свободный денежный поток, а также на фоне продолжающихся задержек с запуском флагманской AI-модели Gemini 3.5 Pro, акции компании на послеторговой сессии снижались почти на 5%.

Согласно отчету, за второй квартал Alphabet достигла консолидированной выручки в 119,8 миллиарда долларов, что на 24% больше по сравнению с прошлым годом и превышает рыночный прогноз в 116,9 миллиарда долларов. Общий объем продаж за вычетом доли партнеров составил 103,6 миллиарда долларов, также превышая ожидания аналитиков (101,07 миллиарда долларов).

Однако по части прибыли результаты разнятся. Благодаря заметному росту оценочной стоимости инвестиционного портфеля (включая пакеты акций в Anthropic, SpaceX (SPCX.US) и других компаниях), прирост инвестиционного дохода за квартал близок к 100 миллиардам долларов, что привело к резкому росту чистой прибыли по GAAP; разводненная прибыль на акцию достигла 9,11 доллара, значительно превысив ожидания Wall Street. Однако скорректированная прибыль на акцию (за вычетом инвестиционных доходов и других нерегулярных статей) составила 2,85 доллара, немного не дотянув до рыночных ожиданий (2,89 доллара). Такое "несоответствие" в прибыли в сочетании с резко возросшими капитальными расходами насторожило инвесторов.

Резкое увеличение капитальных затрат, отрицательный свободный денежный поток

Главное, что волнует рынок — непредвиденное увеличение капитальных расходов. Финансовый директор Анат Ашкенази на звонке с аналитиками сообщила, что ожидаемые капитальные расходы компании на 2026 год составят от 195 до 205 миллиардов долларов, что существенно выше ранее озвученного диапазона (180-190 миллиардов долларов за прошлый квартал) и значительно превышает прежний прогноз Wall Street — около 186 миллиардов долларов. Она также подчеркнула, что в 2027 году капитальные затраты "существенно возрастут".

Фактически, еще в апреле Ашкенази предупредила, что расходы в 2027 году значительно возрастут по сравнению с текущим годом, и рынок уже начал это закладывать в оценки — согласно данным FactSet, аналитики теперь прогнозируют капитальные расходы в 2027 году на уровне около 257 миллиардов долларов; аналитик Evercore в отчете на прошлых выходных даже спрогнозировал 262 миллиарда долларов и в шутку поинтересовался, не достигнет ли показатель отметок в "300 или 350 миллиардов?", при этом выражая опасения, что итоговые расходы могут быть выше его прогноза.

Огромные расходы напрямую ударили по денежному потоку: несмотря на операционный денежный поток в 39,1 миллиарда долларов за квартал, свободный денежный поток оказался отрицательным — минус 5,9 миллиарда долларов, что стало первым в истории Alphabet отрицательным свободным денежным потоком за одну четверть.

Старший аналитик Investing.com Томас Монтеро прокомментировал: "После наступления квартала с отрицательным денежным потоком и очередного повышения расходов Alphabet встревожила рынок. Самый надежный генератор денежной выручки на рынке теперь тратит больше, чем зарабатывает. До тех пор, пока выручка продолжит расти ускоренными темпами, инвесторы, возможно, будут это терпеть, но капитал снова становится дорогим, и пространства для ошибок с каждым кварталом все меньше".

Ашкенази объяснила, что за последние три года компания существенно расширила мощности инфраструктуры в области искусственного интеллекта, однако "спрос на рынке все еще превышает наши вложения", а часть производственных мощностей была введена в эксплуатацию быстрее ожиданий, что также стало одной из причин пересмотра расходов в большую сторону. Только за второй квартал капитальные расходы Alphabet достигли 44,92 миллиарда долларов, немного больше ожиданий (44,15 миллиарда долларов), при этом "подавляющее большинство" средств было вложено в инфраструктуру AI. Среди расходов на технологическую инфраструктуру около 60% пришлось на серверы, а 40% — на дата-центры и сетевое оборудование.

С учетом того, что текущие возможности остаются ограниченными, Ашкенази объявила о новой стратегии: "Мы планируем увеличить использование сторонних облачных мощностей в третьем квартале в качестве временного решения на период модернизации собственных мощностей". Эта стратегия основана на существующем соглашении Alphabet со SpaceX по аренде GPU — сейчас компания ежемесячно платит SpaceX 920 миллионов долларов за аренду GPU Nvidia (NVDA.US) для запуска AI-моделей.

Генеральный директор Сундар Пичаи добавил, что компания прилагает усилия, чтобы поддержать некоторых крупнейших облачных заказчиков в этот период взрывного роста спроса: "Принесенные ими дополнительные возможности в течение всего нескольких месяцев приводят к чрезвычайно высоким краткосрочным затратам, но с точки зрения всего жизненного цикла сделки, как только мы введем собственные мощности, возврат инвестиций будет весьма высок". Однако Ашкенази признала, что использование внешних мощностей "в краткосрочной перспективе окажет определенное давление на рентабельность".

Облачные вычисления: рост выручки на 82%, объем невыполненных заказов превысил 500 миллиардов

Тем не менее, негатив от обновленного прогноза расходов затмил устойчивые результаты второго квартала.

Облачные сервисы стали главным событием квартала. Выручка Google Cloud составила 24,8 миллиарда долларов, что на 82% больше по сравнению с прошлым годом и заметно выше консенсуса аналитиков (около 22,46 миллиарда долларов). Операционная прибыль облачного сегмента достигла 8,8 миллиарда долларов — это более чем в два раза больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а операционная рентабельность выросла с 20,7% до 35,6%.

Пичаи отметил, что столь сильные результаты облачного бизнеса "обусловлены высоким спросом на AI-инфраструктуру и AI-решения". Ключевыми драйверами роста стали основные сервисы GCP, AI-решения и AI-инфраструктура. Отдельного внимания заслуживает тот факт, что в этом квартале Alphabet впервые признала выручку от продажи систем TPU, доставленных непосредственно в дата-центры клиентов, хотя большая часть этих поступлений поступит в следующем году.

Еще более воодушевляющим для быков стал индикатор будущих поступлений — объем невыполненных облачных заказов. К концу квартала этот показатель вырос до 514 миллиардов долларов, увеличившись за квартал более чем на 50 миллиардов. Компания прогнозирует, что более 50% суммы будет признано как доход в течение ближайших 24 месяцев. Ашкенази отметила, что такой рост обусловлен широким спросом на корпоративные AI-продукты.

Пичаи также сообщил, что продукт Gemini Enterprise был внедрен почти 90% компаний из списка Fortune 100; за последний год почти 500 облачных клиентов обработали более триллиона токенов каждый, а более 2000 компаний проглотили свыше 100 миллиардов токенов. В сфере безопасности 90% предприятий из Fortune 100 используют Google Cloud Security, почти 90% клиентов Wiz активировали функции безопасности с поддержкой AI, а объем защищаемых с помощью AI рабочих нагрузок увеличился в квартальном выражении более чем на 45%.

Реклама и YouTube: поддержка чемпионата мира, глубокая интеграция AI

Сервисный бизнес Google в этом квартале принес 95 миллиардов долларов выручки (рост 15%), чему в основном способствовал поиск. Доходы от поиска и других сервисов достигли 63 миллиардов долларов, где наибольший вклад пришелся на розницу и финансовый сектор. Доходы от рекламы на YouTube составили 11,1 миллиарда долларов (рост 13%), чему способствовал прямой отклик и брендовая реклама, а также значимый эффект от чемпионата мира FIFA 2026 года. По словам Пичаи, более 1,7 миллиарда уникальных зрителей смотрели контент, связанный с чемпионатом на YouTube, причем более 550 миллионов делали это через телевизор, что сделало этот чемпионат мира самым просматриваемым на YouTube.

В части рекламных технологий главный коммерческий директор Филипп Шиндлер заявил, что компания полностью интегрирует Gemini в рекламную инфраструктуру для улучшения качества интерпретации поисковых запросов, в особенности для длинных хвостов, которые ранее было сложно монетизировать. Соответствие релевантности торговых объявлений выросло на 20%. Кроме того, инструмент AI Max завершил тестирование и был внедрен 500 000 рекламодателей, а в совокупности с AI-драйвером кампаний Performance Max среднее количество или стоимость конверсионных событий по тем же расходам выросло на 15%.

Гонка искусственного интеллекта: задержки флагманских моделей вызывают беспокойство, большие надежды на Gemini 4

Несмотря на стремительный рост облачного бизнеса, собственные разработки моделей крупного размера от Google сталкиваются с трудностями. Флагманская модель Gemini 3.5 Pro, которую планировалось выпустить в июне, продолжает задерживаться; на рынке инструментов для программирования и аналогичных решений Google заметно отстает от Anthropic и OpenAI, которые выпустили целый ряд корпоративных обновлений, а рост open-source моделей из Китая также усиливает конкуренцию.

Аналитики неоднократно задавали вопросы о конкурентоспособности передовых моделей. Пичаи признал: "В некоторых сферах мы по-прежнему находимся на передовой, но также есть области, требующие улучшения, например — программирование и агенты-кодировщики". Затем он попытался сместить акцент, сообщив, что компания уже начала обучение следующего, более мощного поколения моделей — Gemini 4, в которое сейчас вкладывает огромные вычислительные ресурсы и силы, и "уверена, что сохранит лидерство с этим поколением". Помимо этого, компания намерена ускорить выпуск моделей, возможно, доведя его до ежемесячного обновления.

На уровне продуктов внимание привлекают недавно представленные основные модели Gemini 3.6 Flash и 3.5 Flash-Lite. По словам Пичаи, ежемесячно более 9 миллионов разработчиков используют модели Google через API и продукты, а API моделей обрабатывает примерно 22 миллиарда токенов в минуту, что значительно превышает показатель прошлого квартала. Число ежемесячных пользователей приложений Gemini достигло 950 миллионов — выше ожидаемого, хотя и немного ниже пикового значения прошлого квартала, а дневной актив рос в два раза по сравнению с прошлым годом. С момента выхода AI Mode на глобальный рынок его ежемесячная аудитория превысила 1 миллиард пользователей, он интегрирован с AI Overviews для "бесшовного поискового опыта".

Другие направления и инвестиционный портфель: новый автомобиль Waymo, стремительный рост инвестиций

Сегмент "Other Bets" за квартал принес 382 миллиона долларов дохода, что ниже ожиданий. Тем не менее, некоторые проекты выделились: Waymo представила публике свой новейший автомобиль Oasis с шестым поколением автопилота; сервис беспилотной доставки Wing совершил более 1 миллиона домашних доставок и продолжает расширяться совместно с Walmart (WMT.US), DoorDash (DASH.US) и другими партнерами; компания Isomorphic Labs, занимающаяся AI-разработками в фарме, привлекла более 2 миллиардов долларов для поддержки собственных двигателей по разработке лекарств и портфеля кандидатов.

Кроме того, оценка инвестиционного портфеля Alphabet за квартал выросла почти на 100 миллиардов долларов, что стало основным драйвером резкого скачка чистой прибыли и вновь продемонстрировало обширные позиции компании в сфере технологических инвестиций.

Несмотря на яркие достижения облачного бизнеса, рынком по-прежнему управляют тревоги из-за резкого роста капитальных расходов и задержек с релизом моделей. После закрытия торгов котировки Alphabet падали более чем на 4%. С начала года акции показали рост почти на 11%, но с конца апреля, на фоне задержек с выпуском Gemini, ухода ряда топ-менеджеров и давления регуляторов, уже скорректировались примерно на 9%.

Поскольку Microsoft (MSFT.US) и Amazon (AMZN.US) опубликуют свои финансовые результаты на следующей неделе, Alphabet — как первый отчитавшийся технологический гигант — с моделью "высокие инвестиции — высокий рост, но давление на качество прибыли", возможно, поставит новый вопрос о долгосрочных перспективах инвестиционного бума в AI-инфраструктуру.

Монтеро из Investing.com отмечает, что рост невыполненных облачных заказов по крайней мере служит четким сигналом: "инвестиции трансформируются в быстрорастущие и прибыльные доходы, как только появляется необходимая мощность, контракты могут быть сразу введены в действие", однако терпение рынка по поводу расходования денежных средств находится под давлением — "ожидание того, что компания всегда сможет полностью обеспечивать себя за счет денежного потока, возможно, начинает расшатываться".