Игнорируя укрепление доллара, золото уверенно превысило отметку 4100 долларов — появился ли сигнал разворота?

Золото демонстрирует редкую устойчивость к давлению, уверенно растет несмотря на тройной встречный ветер — укрепление доллара, рост доходности и высокие цены на нефть. Тем не менее, последние аналитические отчеты HSBC и JPMorgan сходятся в одном выводе: текущее повышение больше напоминает техническое восстановление после перепроданности, а не разворот тренда, и потенциал для дальнейшего роста остается ограниченным.

Рост цен на золото начался во вторник на азиатских и лондонских торговых сессиях, после чего продолжился на американском рынке и в среду утром в Азии пробил уровень 4100 долларов, достигнув внутридневного максимума 4141,11 доллара, при этом отсутствовали явные фундаментальные драйверы.

Согласно анализу главного аналитика по драгоценным металлам HSBC Джеймса Стила в отчете от 21 июля, премия на Шанхайской бирже золота выросла до 6–8 долларов за унцию, что свидетельствует о некотором восстановлении внутреннего спроса на физическое золото, а крупная скоординированная заявка на покупку, вероятно, стала непосредственным триггером для этого роста. Одновременно отчет о занятости в частном секторе США (ADP) четвертую неделю подряд показал снижение до чистого прироста в 16,5 тыс. рабочих мест, но этот слабый сигнал тоже сложно количественно связать с ростом цен на золото.

Банк также отмечает, что рынок в значительной мере уже учел ожидания ужесточения денежно-кредитной политики, и золото может продолжить постепенный рост, но геополитические риски — особенно эскалация на Ближнем Востоке и дальнейший рост цен на нефть — остаются главной угрозой.

Технический стратег JPMorgan Джейсон Хантер, напротив, остудил настроение на графиках. Он отметил, что золото сейчас лишь ищет поддержку в районе 4074 долларов (уровень 38,2% коррекции Фибоначчи за август 2022 года), а появление сигнала на покупку по причине дивергенции импульса указывает на возможность затяжной консолидации рынка, однако до момента пробоя области сопротивления на линиях тренда в диапазоне от 4197 до 4264 долларов среднесрочно преобладает «медвежий» сценарий для золота.

Необычный рост на фоне тройного давления

Причиной привлечения внимания к текущему росту золота стала крайне неблагоприятная макроэкономическая обстановка. Индекс доллара укрепляется, доходность облигаций США растет, цены на нефть остаются на высоком уровне — все три фактора традиционно служат основными переменными, подавляющими золото, но сейчас драгметалл сопротивляется их одновременному давлению и демонстрирует рост.

Джеймс Стил из HSBC трактует это как сигнал потенциальной внутренней силы рынка. В своем отчете он пишет, что золото долгое время консолидировалось около 4000 долларов, и инвесторы посчитали, что момент для прорыва настал: нынешний рост, возможно, не просто технический отскок. Вероятно, рынок уже частично учел ожидания ужесточения денежно-кредитной политики, а другие факторы риска продолжают поддерживать золото.

В то же время, Джеймс Стил подчеркивает, что это не означает гарантированного прохождения вверх. По его мнению, если геополитическая обстановка продолжит ухудшаться, что приведет к резкому росту цен на нефть, а также одновременному росту доллара и доходности облигаций, золото столкнется с давлением на коррекцию — это главный риск для снижения на данный момент.

Ближневосточная ситуация — главный фактор, влияющий на движение цен на золото, но вектор его воздействия неоднозначен.

В отчете HSBC отмечается, что конфликт на Ближнем Востоке продолжает обостряться. Международное энергетическое агентство (IEA) также предупреждает: «Нет места самоуспокоенности в вопросах энергетической безопасности», отмечая, что усиление враждебных действий может дополнительно снизить мировые запасы нефти.

Банк считает, что для золота геополитическая напряженность обычно оказывает поддержку как активу-«убежищу», но на сей раз ситуация сложнее. Если транспортировка нефти через Ормузский пролив окажется под угрозой, резкий скачок цен на нефть поднимет инфляционные ожидания, что может вынудить Федеральную резервную систему дольше поддерживать ужесточенную политику, а рост доллара и доходности, напротив, может оказать давление на золото. По мнению HSBC, эта цепочка передачи рисков представляет собой наибольшую «хвостовую угрозу» для цен на золото в настоящий момент.

Примечательно, что Федеральная резервная система США сейчас находится в «периоде молчания», и рынок лишен новых указаний по денежно-кредитной политике, что увеличивает неопределенность в динамике золота.

Технический анализ: среднесрочно тренд по-прежнему «медвежий»

Технический анализ JPMorgan предлагает более осторожную трактовку текущего роста.

В отчете Джейсон Хантер отмечает, что спот-цена золота сейчас ищет поддержку в районе 4074 долларов (38,2% коррекции Фибоначчи за август 2022 года) и 3886 долларов (минимум октября 2025 года). Недавний кластер сигналов покупки в результате дивергенции импульса указывает на возможность дальнейшей консолидации рынка, но этого недостаточно для подтверждения смены тренда.

Он приводит три структурных фактора, ограничивающих рост цен на золото:

Во-первых, на графиках отсутствует формация среднесрочного накопления; во-вторых, индекс доллара торгуется выше уровня прорыва на годовых графиках, что технически благоприятно для доллара; в-третьих, доходность 2-летних облигаций США пробила многоквартальные уровни поддержки и сейчас находится в «медвежьем» положении.

В этом контексте JPMorgan считает, что до тех пор, пока не будет пробит диапазон сопротивления по линиям тренда 4197–4264 доллара, среднесрочная «медвежья» предрасположенность по золоту сохраняется. Среднесрочное сопротивление находится вблизи 4500 долларов. Если цены на золото вновь ускорят снижение, поддержка последовательно расположена на уровне 3605 долларов (уровень 50% коррекции за август 2022 года), а также в зоне 3400–3500 долларов, где проходил прорыв в четвертом квартале 2025 года.

Потенциал роста ограничен, но и снижению есть пределы

Обобщая взгляды HSBC и JPMorgan, можно сказать, что сейчас цена на золото находится в деликатном равновесии — существуют как факторы поддержки, так и ограничения для роста.

Джеймс Стил из HSBC склонен считать, что золото будет «медленно расти», поскольку рынок в целом уже учел ожидания ужесточения, а другие риски поддерживают цены на золото. Он также отмечает, что ранее слишком пессимистичные ожидания по спросу на полупроводники и электронику, возможно, оказались чрезмерными, а спрос на ETF оживляется — все это обеспечивает поддержку для формирования дна по золоту.

JPMorgan более сдержан и считает, что в летний период потенциал роста будет явно ограничен, а диапазон 4197–4264 доллара — ключевая область сопротивления в ближайшее время. Только уверенный пробой этой зоны сможет изменить текущую среднесрочную «медвежью» картину.