Резкий отскок! Американские "технологические акции с моментумом" показали крупнейший однодневный рост в истории, но закончился ли обвал?

Во вторник, 21 июля, на рынке американских технологических акций с высоким моментумом произошёл мощный отскок. Индекс моментум-фактора TMT от Morgan Stanley вырос за день более чем на 12%, что стало самым крупным суточным ростом за всю историю наблюдений, превзойдя любые суточные показатели даже во время интернет-пузыря 2000 года. Индекс Goldman Sachs High Beta Momentum Long Index (GSCBHMOM) поднялся примерно на 8,5% — лучший однодневный результат с апреля 2025 года; индекс Long-Short High Beta Momentum (GSPRHIMO) вырос на 9,5% и достиг самого высокого значения с 2021 года, приблизившись к историческому максимуму с 2003 года.

Композитный индекс Nasdaq вырос на 1,3% и вновь опередил остальные три основных индекса. Наибольший вклад внес сектор полупроводников — индекс Philadelphia Semiconductor в этот день вырос на 4,6%, ETF VanEck Semiconductor поднялся примерно на 4,5%. Акции Micron выросли более чем на 10%, Intel — примерно на 8,6%, SanDisk — на 14%, Cerebras Systems — на 18%, Cipher Mining — более чем на 11%.

Этот отскок произошёл после трёх подряд дней падения, а также после того, как акции с высоким моментумом рухнули на 33%.

Почему произошёл этот отскок? Шорт-селлеры столкнулись со "сквизом"

Чтобы понять этот отскок, нужно сначала понять, насколько глубоко было падение.

По данным Goldman Sachs, за несколько торговых сессий акции с высоким бета-моментумом в совокупности упали на 33% — это одно из сильнейших падений со времени лопнувшего интернет-пузыря. Индекс High Beta Momentum временно пробил 200-дневную скользящую среднюю, достигнув минимального уровня с января этого года, а степень перепроданности стала рекордной с августа прошлого года.

Чем глубже снижение, тем больше потенциал для отскока — это основной рыночный закон.

В значительной степени этот отскок был следствием принудительного закрытия коротких позиций ("шорт-сквиз"). Множество трейдеров, делавших ставку на падение акций с высокого моментумом, особенно "корейские" и японские спекулянты с повышенным риском, понесли огромные убытки за последние две недели — на корейском рынке даже был отмечен масштабный звонок маржин-коллов, что больно ударило по локальным розничным инвесторам. По мере того как шортисты вынуждены были закрывать позиции и откупать акции, покупки спровоцировали самоусиливающуюся восходящую спираль.

По оценке Zacks Investment Research, ранее акции Micron пробили "линию шеи" на дневном графике фигуры "голова и плечи", что технически считалось медвежьим сигналом. Но рост цены на 10% во вторник вновь вывел бумаги выше этой линии. "Ложные пробои часто вызывают резкие обратные движения, потому что шортисты и спекулянты оказываются в ловушке".

Ширина рынка по-прежнему слабая, качество отскока под вопросом

Цифры по отскоку впечатляют, но внутренняя структура рынка остаётся нездоровой.

Стратег BTIG Джонатан Крински отмечает, что во вторник общий объём торгов был ниже нормы: по ETF SPY, QQQ и спотовому S&P 500 объём был на 20-30% ниже средней 20-дневной величины. В то же время индекс S&P 500 вырос почти на 1%, но число снижающихся компаний по-прежнему было выше числа растущих — в этом году расхождение между динамикой индекса и шириной рынка наблюдается чаще всего, и вторник стал ещё одним таким случаем.

По данным трейдеров Goldman Sachs, суммарный биржевой объём торгов был примерно на 17% ниже среднего за 20 дней, рыночная ликвидность по бухгалтерским балансам маркет-мейкеров составляла всего 6,83 миллиона долларов, и текущее рыночное участие оценивается лишь на 3 балла из 10 возможных.

Иными словами, этот отскок скорее был концентрирован в отдельных тяжеловесах рынка, а не свидетельствовал о полномасштабном восстановлении.

Макростратег Bloomberg Майкл Болл комментирует: "Слишком рано говорить о завершении коррекции". Спрос на пут-опционы по полупроводниковым ETF и лидерам AI по-прежнему высок, отрицательное гамма-экспозиция по Nasdaq, ETF на полупроводники и отдельным бумагам означает, что маркет-мейкеры будут усиливать волатильность, а не сглаживать её — это усиливает как движение вверх, так и вниз.

BTIG предостерегает: отскок упёрся в сопротивление, советуя сокращать позиции на росте

Не все настроены оптимистично по поводу этого роста.

Джонатан Крински из BTIG прямо предупредил — советует "продавать на росте" ("fade"). Ранее он предполагал, что на уровне 730—750 для моментум-акций возникнет сильное сопротивление, и во вторник индекс GSCBHMOM как раз достиг нижней границы этого диапазона.

Крински заявил: "Экстремальная волатильность вкупе с историческим расхождением динамики отдельных бумаг — сигнал к двигателю более глубокой общей коррекции". По его прогнозу, в среду-четверг акции с повышенным моментумом, достигнув ключевой зоны сопротивления, начнут демонстрировать стагнацию.

Исторические данные показывают: с 1999 года индекс High Beta Momentum Long Index только 10 раз за торговую сессию показывал рост выше 7% над 200-дневной скользящей средней. Трижды это случалось в этом году, трижды — в начале 2021-го, трижды — в начале 2000-го. Крински отмечает: "Эти цифры показывают, насколько беспрецедентна текущая ситуация, и указывают на статистические особенности, перекликающиеся с периодом 1999—2000 годов".

Goldman Sachs и UBS: моментум-распродажа близится к завершению, советуют постепенно наращивать позиции

В отличие от осторожной позиции BTIG, аналитики Goldman Sachs и UBS считают, что моментум-распродажа подходит к концу и предлагают инвесторам воспользоваться этим моментом.

Юлия Менш из Goldman Sachs в своём отчёте отмечает, что ещё на прошлой неделе банк указывал на "позднюю стадию" распродажи. Она пишет: "Учитывая существенное сокращение позиций (согласно данным Prime Brokerage Goldman Sachs моментум-экспозиция находится на 64 перцентиле за год и на 93 — за последние пять лет), а также отсутствие фундаментальных катализаторов для новой распродажи, мы считаем, что моментум имеет пространство для возврата к долгосрочному тренду — это хорошая возможность нарастить моментум-экспозицию или купить AI-акции на коррекции".

Глава подразделения по хедж-фондами и деривативам UBS Майкл Романо выразил схожую позицию в отчёте для клиентов, отмечая, что улучшение фундаментальных факторов для AI является сигналом к покупкам. Вместе с тем, он советует "постепенно наращивать позиции, а не входить на весь объём единовременно".

Романо пишет: "Снижение риска по моментуму — это и остаётся оправданной стратегией. Фиксация позиций по частям — шаг благоразумный." Он также ожидает, что моментум-распродажа завершится до конца июля (если ещё не завершилась) и отмечает: "Как только тренд развернётся, ликвидность подстегнёт движение цен выше."

Тем не менее, Goldman Sachs также осталась осторожной — с учётом высокой волатильности и насыщенного отчётного сезона банк рекомендует инвестировать в моментум-экспозицию через "структуры с ограниченными убытками" (limited-loss structures), а не через прямое лонг-позиционирование.

Сезон корпоративной отчётности — следующий ключевой фактор

Долговременность этого отскока во многом будет зависеть от отчётов компаний на неделе.

Как сообщает Reuters, на этой неделе финансовую отчётность представят 113 компаний из S&P 500 (около 18% капитализации индекса). Самым важным событием считают отчёт Alphabet (GOOGL), акцент смещён на прогноз по капитальным затратам на 2026 год — ожидают его повышения, что станет важной подсказкой по будущим расходам AI компаний.

Главный технический стратег LPL Financial Адам Тернквист заявляет: "Акцент сейчас не только на общий объём инвестиций, далее в фокусе окажутся рентабельность и качество расходов — ожидаем, что это станет ключевым вопросом второй половины года".

Также он отметил: "Мы предполагаем, что волатильность по полупроводниковому сектору сохранится: необходимо отыграть перекупленность, часть игроков зафиксирует прибыль, а избыточные длинные позиции должны быть сокращены. С фундаментальной точки зрения существенных изменений мы не видим."

По данным Reuters, на данный момент 66 компаний из S&P 500 уже опубликовали отчёты, и примерно у 88% из них прибыль оказалась выше ожиданий аналитиков. Акции 3M (MMM) выросли на 9% за день, а General Motors (GM) — примерно на 5%, обе компании порадовали рынки своими результатами.

Облигации и макроэкономика: ещё один риск

Пока на фондовом рынке продолжается ралли, рынок облигаций посылает тревожные сигналы.

В тот же день доходности казначейских облигаций США по всей кривой росли: ставка по двухлеткам выросла на 5 б.п., по 30-летним — на 2 б.п.; долгосрочные доходности оказались на максимальном двухмесячном уровне, нивелировав рост облигаций, спровоцированный низкой инфляцией неделей ранее.

Одним из драйверов выступили нефтяные цены. Фьючерсы на нефть Brent закрылись выше $90 за баррель впервые с 11 июня. На Ближнем Востоке ситуация продолжает накаляться — хуситы Йемена объявили о блокаде южного входа в Красное море, две танкера с саудовской нефтью развернулись в Красном море. По данным MarineTraffic от Kpler, даже до объявления блокады, в последние две недели объёмы грузов через Баб-эль-Мандебский пролив снизились на 34%.

Стратег по ставкам RBC Capital Markets Айзек Брук отмечает: "Движение рынка сегодня в первую очередь вызвано продолжающимся ростом энергоносителей. Волатильность ставок усиливается из-за пробитых референсных уровней — доходности по двухлетним бумагам 4,20% и по десятилетним 4,60%, а также из-за характерной для лета низкой ликвидности."

Кэмерон Крайз из Bloomberg предупреждает, что доходность долгосрочных облигаций находится на грани перехода уровня 5% из сопротивления в поддержку, следующая цель — 5,5% — "это ударит по фондовому рынку, особенно если рост доходностей вызван опережающими ожидания темпами роста экономики и вызывает негативное влияние на акции".

Глава IG-кредитов Goldman Sachs Кевин Бува также предупреждает: кредитные спрэдовые ставки крупнейших технологических компаний вышли на новые максимумы — "в сегменте облачных/AI/дата-центров снова ощущается повышенная уязвимость".