Аналитик: динамика процентных ставок является ключевой логикой ценообразования, в краткосрочной перспективе золото и серебро по-прежнему подвержены риску снижения

Huitong News, 21 июля—— Аналитик StoneX Рона О'Коннелл отметила, что конфликт между США и Ираном слабо способствует росту цен на золото и серебро, основной движущей силой остается процентная ставка, а риск снижения драгоценных металлов довольно высок. Ограниченная поддержка со стороны физического спроса из Индии, рост доходности американских облигаций продолжает оказывать давление на стоимость золота и серебра. Мнения членов ФРС расходятся, на июльском заседании существует вероятность повышения ставки. Длинные позиции по фьючерсам на золото и серебро значительно ниже среднегодового уровня, глобальные ETF на драгоценные металлы в целом сокращаются, лишь кратковременные небольшие покупки на просадках, приток капитала остается слабым.

Рона О'Коннелл, руководитель аналитики по рынкам Европы, Африки и Азии компании StoneX, в еженедельном обзоре по драгоценным металлам выразила ключевую позицию: даже при продолжающейся эскалации конфликта между США и Ираном динамика процентных ставок продолжает определять цены на золото и серебро, а оба металла по-прежнему находятся под давлением и могут продолжить снижение.

С точки зрения физического спроса, данных по инфляции, динамики нефтяных цен, политики ФРС, позиций по фьючерсам и ETF, можно сделать вывод: доходность десятилетних гособлигаций США продолжает расти, что оказывает длительное давление; и из рынка драгоценных металлов одновременнно выходят и бычьи, и медвежьи капиталы, слабую поддержку оказывает лишь физический спрос из Индии; 28-29 июля пройдет заседание ФРС, решение по ставке будет объявлено в 2:00 по восточноазиатскому времени 30 июля, на данный момент мнения членов разделяются, а ожидания ужесточения политики продолжают давить на стоимость драгоценных металлов.

Разделение физического спроса, сложно изменить слабую тенденцию по золоту и серебру

О'Коннелл отметила, что ранее рыночная неопределенность держала розничных инвесторов в ожидании, на отдельных рынках Дальнего Востока наблюдались небольшие покупки, но в других регионах шли одновременные распродажи, спрос в целом взаимно компенсировался; в странах Ближнего Востока торговля золотом вялая, длительное время наблюдается дисконт по золоту; Индия как крупнейший в мире потребитель серебряных украшений формирует 90% мирового спроса на серебро, там наблюдается небольшое повышение интереса к покупке золота и серебра, но поддержка ограничена и не способна спровоцировать разворот цен.

Профессиональные игроки выходят на рынок только в моменты решения по ставке или на фоне неожиданных геополитических новостей, в остальное время придерживаются выжидательной тактики; устойчивой покупочной силы нет, высока вероятность сохранения узкого диапазона по золоту и серебру, риск снижения превышает вероятность роста.

Инфляция отстает от изменений нефтяных цен, что создает дилемму для политики ФРС

Детализация по CPI за июнь показывает, что наибольшее влияние на инфляцию оказывают энергоресурсы: на их долю приходится 80% потребительских расходов в месяц, а дальнейшее распространение на транспортную и производственную отрасли косвенно ускоряет общий рост цен. Спад инфляции в июне полностью обусловлен краткосрочным снижением цен на энергию, аналитики ожидают очередного роста инфляции в июле. Несмотря на то, что стоимость WTI снизилась относительно апрельских максимумов, за год она все же значительно выросла; геополитические риски на Ближнем Востоке поддерживают высокие котировки нефти, и даже если в дальнейшем геополитическая премия снизится, а цены на нефть упадут — цикл восстановления цепочек поставок будет долгим, что не позволит инфляции быстро снизиться.

Высокая инфляция ставит главу ФРС перед сложным выбором, внутри FOMC продолжается расхождение мнений: половина членов поддерживает повышение ставки при затяжной инфляции, другая часть предлагает оставить ставку без изменений. Ранее склонный к смягчению Крис Уоллер повернулся к «ястребиной» политике, отмечая, что при усилении инфляции возможно повышение ставки, но при этом предупреждая: чрезмерно жесткая стратегия может навредить экономике, и необходимы несколько месяцев охлаждения данных для подтверждения контролируемости инфляции.

Доходность гособлигаций США продолжает расти, давление на оценку драгоценных металлов очевидно

Доходность 10-летних гособлигаций США подскочила с менее чем 4% в конце февраля до 4,6%, что стало основным негативным фактором для золота и серебра. Золото не приносит процентного дохода, а высокодоходные активы отвлекают капитал из драгметаллов; серебро, обладая также промышленными характеристиками, также слабеет на фоне роста ставок.

По данным по фьючерсным позициям: длинные позиции по золоту немного выросли, но всё ещё остаются на 23% ниже 12-летнего среднего значения; по серебру они сократились более чем на 40% относительно средней величины, короткие позиции немного увеличились, растет медвежий настрой участников.

Глобальные ETF на золото за год показали минимальный прирост, в Северной Америке продолжается сокращение, небольшое прибавление наблюдается только в Азии; крупный отток замечен из серебряных ETF, лишь на прошлых выходных некоторые инвесторы купили на просадке, но общий тренд ухода капитала не изменен.

Резюме

В совокупности, по всем основным параметрам — баланс спроса и предложения, макрополитика, позиции инвесторов — сопутствующие геополитические факторы лишь слабо поддерживают спрос-убежище, а ключевым фактором давления на золото и серебро остается рост ставок.

Разделение физического спроса, сокращение длинных позиций по фьючерсам, непрерывное снижение вложений в ETF формируют комплекс факторов давления. Решение ФРС по ставке в 2:00 30 июля (UTC+8) станет краткосрочным ключевым триггером: если сигнал будет «ястребиным», золото и серебро могут еще снизиться; только продолжительное охлаждение инфляции и снижение доходности гособлигаций США смогут обеспечить краткосрочное восстановление рынка драгметаллов.


Недельный график спота на золото. Источник: Yihuitong

21 июля, 10:57 (UTC+8), спотовое золото — 4036,70 долларов США за унцию