После падения цены акций на три четверти Circle (CRCL.US) подверглась новому удару: Visa и BlackRock объединились для атаки, Mitsubishi UFJ понижает прогноз до 50 долларов США.

По сообщениям Zhìtōng Caíjīng APP, с момента IPO в прошлом году и кратковременного взлета до пика, акции Circle Internet Group Inc. (CRCL.US) уже обесценились более чем на три четверти. А с ростом числа стейблкоинов на рынке некоторые аналитики предупреждают, что худший момент, возможно, еще впереди.

На этой неделе аналитик американского подразделения Mizuho Securities Дэн Дореф понизил рейтинг Circle с «нейтрального» до «хуже рынка» и установил самую низкую целевую цену на Уолл-стрит — 50 долларов за акцию, что на 18% ниже цены закрытия в четверг. Эта цена также значительно ниже среднего целевого значения в 123 доллара, установленного другими аналитиками, следящими за акциями компании.

Хотя принадлежащий Circle стейблкоин USDC занимает второе место в мире по рыночной капитализации, уступая только USDT от Tether Holdings SA, Дореф считает, что компания сталкивается с все более жесткой конкуренцией. В настоящее время более 100 финтех-компаний, платежных сетей, криптовалютных фирм и банковских учреждений — включая Visa Inc. (V.US), Stripe LLC, Coinbase Global Inc. (COIN.US) и BlackRock (BLK.US) — поддерживают открытый проект Open Standard, который планирует выпуск нового стейблкоина Open USD (OUSD).

В интервью Дореф отметил: «Эти партнеры образуют настоящую „звездную команду“: они располагают огромными активами и клиентской базой, и, несомненно, будут всеми силами продвигать распространение OUSD. Я считаю, что другие аналитики с Уолл-стрит пока недооценивают этот риск, поэтому их прогнозы по прибыли слишком оптимистичны».

В четверг акции Circle подешевели на 7,7% после того как Visa объявила о запуске платформы, позволяющей финансовым институтам выпускать, переводить и управлять стейблкоинами.

Вернемся к июню 2025 года: вскоре после IPO акции Circle подскочили на 750%, поскольку рынок был воодушевлен американским законом «GENIUS о стейблкоинах» и инвесторы активно заходили в одну из немногих стейблкоин-компаний, представленных на бирже. Однако с выходом на рынок новых стейблкоинов, привязанных к доллару, и общим давлением на криптовалютные активы котировки Circle резко пошли вниз.

Несмотря на это, Circle активно выстраивает защиту от новых игроков — например, компания уже получила разрешение стать банком с ограниченными целями. Но давление на цены и растущие требования со стороны партнеров продолжают преследовать компанию. Новые бизнес-модели стейблкоинов могут, благодаря более привлекательному механизму распределения доходов, «переманить» партнеров Circle.

Основные доходы Circle поступают от заработка на резервных активах USDC. В то же время новые стейблкоины вроде OUSD планируют делиться доходами с партнерами и взимать только небольшую плату за управление — то есть партнеры смогут получать более высокую прибыль.

Дореф прямо заявил: «Я считаю, что перспективы у Circle не слишком радужные». По его прогнозам, скорректированный показатель EBITDA компании в 2027 году составит 699 миллионов долларов, что существенно ниже консенсус-прогноза по рынку в 907 миллионов долларов; причиной тому служит его беспокойство по поводу непростой ситуации компании.

Кроме того, Дореф отметил, что в ближайшей перспективе под угрозой находится и соглашение между Circle и Coinbase о распространении USDC — в августе этого года стороны пересмотрят его условия.

Дореф добавил: «Поскольку положение Circle осложняется из-за давления со стороны OUSD, Coinbase, скорее всего, воспользуется этим, чтобы получить более выгодное распределение дохода и занять большую долю».

Он добавил: «Это неизбежно подорвет прибыльность Circle, что является нашей главной причиной снижения прогноза по результатам».