Немецкие облигации превращаются в «долину процентных ставок», глобальный инверсный спред отражает экстремальную дивергенцию политики

⑴ Доходность 2-летних государственных облигаций Германии составляет 2,766%, что на 174 базисных пункта ниже, чем в Австралии, на 158 базисных пунктов ниже, чем в Великобритании, и на 140 базисных пунктов ниже, чем в США; краткосрочные доходности в Австралии, Великобритании и США значительно выше, чем базовый уровень еврозоны. ⑵ Дифференциал процентных ставок внутри еврозоны крайне сузился: доходность 2-летних облигаций Франции и Италии превышает доходность Германии на 17,3 и 17,8 базисных пунктов соответственно, разница в доходности между Бельгией, Нидерландами и Германией составляет лишь 1,5 и минус 2,1 базисных пунктов, что свидетельствует о высокой синхронизации передачи политики Европейского центрального банка. ⑶ Доходность 2-летних облигаций Японии на 132,7 базисных пункта ниже, чем в Германии, в Швеции — на 38,2 базисных пункта ниже, в Дании — на 24,2 базисных пункта ниже; мягкая монетарная политика в странах Северной Европы и Японии локально контрастирует с политикой еврозоны. ⑷ В 10-летней перспективе доходность немецких облигаций составляет 3,170%, Великобритания лидирует с положительным спредом в 179,8 базисных пунктов, Австралия и США превышают Германию на 173,3 и 140,7 базисных пунктов соответственно, Канада и Испания — примерно на 36–43 базисных пункта. ⑸ Дифференциал 10-летних ставок в еврозоне заметно расширился по сравнению с 2-летними: Франция и Италия превышают Германию на 77,3 и 76,8 базисных пунктов соответственно, Бельгия и Испания — примерно на 43–52 базисных пункта, что отражает более выраженные различия в оценке бюджетной политики и перспектив роста различных стран на длинном конце кривой доходности. ⑹ Доходность 10-летних японских облигаций по-прежнему на 45,5 базисных пункта ниже, чем у Германии, но разница значительно уменьшилась по сравнению с 132,7 базисных пункта на краткосрочном конце, что говорит о продолжающемся сокращении длинного дифференциала на фоне ожиданий поэтапного выхода Банка Японии из ультра-мягкой политики. ⑺ Германия, являясь якорем для ценообразования ставок в еврозоне, демонстрирует, что разница в доходности с другими странами свидетельствует о продолжающемся несоответствии глобальных монетарных циклов, а изменения структуры спреда между длинными и короткими облигациями предоставляют ключевые возможности для наблюдения за кросс-валютным арбитражем и прогнозированием валютных курсов.