Что произошло на рынке золота, когда цена упала с 4200 долларов до 4000 долларов

汇通网 16 июля — В четверг, 16 июля, спотовое золото после двух дней данных по инфляции в США, оказавшихся ниже ожиданий, не получило устойчивой поддержки и сейчас откатилось к уровню 3990 долларов за унцию, снизившись на 1,8% за день. Совокупное падение цен на золото за последний месяц превысило 5%, а фокус рынка смещается от традиционной логики защиты от рисков к ребалансировке между энергетическим шоком, ожиданиями по ставкам и структурой позиций.

16 июля, в четверг, цена на спотовое золото после двух дней, когда инфляция в США оказалась ниже ожиданий, не получила устойчивой поддержки и сейчас откатывается к уровню 3990 долларов за унцию, дневное снижение составляет около 1,8%. Совокупное падение цен на золото за последний месяц превысило 5%, а рыночное ценообразование переключилось с традиционной логики избегания рисков на переоценку энергетических шоков, ожиданий по ставкам и ребалансировку инвестиционных портфелей.

Почему снижение инфляции не привело к росту золота

Индекс потребительских цен в США за июнь вырос на 3,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что оказалось ниже опасений рынка, но по-прежнему значительно выше долгосрочной цели ФРС в 2%. Индекс цен производителей в июне снизился на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, в основном за счет 1,4% снижения цен на готовые товары, среди которых наибольший вклад внесли снижение цен на энергоносители на 6,4% и на бензин на 12,0%. Тем не менее, индекс цен производителей без учета продуктов питания, энергии и торговли вырос на 0,1% за месяц и на 5,1% по сравнению с прошлым годом. Это означает, что инфляция в производственном секторе хоть и ослабла по ряду позиций, но издержки на услуги и промежуточные товары пока не снизились в полной мере.

Золото не смогло извлечь выгоду из этих данных главным образом потому, что снижение инфляции лишь притупило срочность повышения ставок, но не убедило рынок в скором начале цикла смягчения денежно-кредитной политики. Последние данные по рынку ставок показывают, что ФРС, вероятнее всего, сохранит диапазон ключевой ставки на уровне 3,50–3,75% по итогам июльского заседания. При этом доходность двухлетних гособлигаций США снова выросла до 4,155%, десятилетних — до 4,568%, а индекс доллара незначительно поднялся до 100,60. Для золота, которое не приносит процентного дохода, вновь растущие реальные издержки финансирования и краткосрочные ставки оказывают большее давление, чем единичные инфляционные данные.

Рост цен на энергоносители меняет статус золота как защитного актива

После обострения конфликта на Ближнем Востоке цена на нефть марки West Texas Intermediate выросла до 80 долларов за баррель, а Brent превысила 85 долларов за баррель. Рост цен на энергоносители обычно усиливает спрос на золото как инструмент хеджирования от инфляции, однако на текущем рынке реакция была противоположной, поскольку энергетический шок в первую очередь усилил ожидания повышения ставок и доходности по облигациям.

В такой ситуации на золото воздействуют два противоположных эффекта. С одной стороны, рост рисков сбоев в поставках приводит к наплыву защитного капитала в драгоценные металлы. С другой стороны, подъем цен на нефть увеличивает будущую инфляцию, вынуждая монетарную политику оставаться жесткой и повышая издержки хранения золота. Когда преобладает второй эффект, эскалация конфликтов не поддерживает цены на золото, а может вызвать краткосрочную отрицательную корреляцию между золотом и нефтью.

Более того, стоит обратить внимание на то, что падение индекса цен производителей в июне в США во многом объяснялось снижением цен на энергоносители, но в июле нефть уже заметно восстановилась. Это значит, что последние данные по ценам производителей имеют ярко выраженный запаздывающий характер и еще не отражают текущего энергетического шока. Поэтому рынок не готов торговать только на теме снижения инфляции, а заново оценивает, с какой скоростью более высокие цены на энергию отразятся на стоимости транспортировки, производства и услуг в ближайшие два месяца.

Потребление и данные по рынку труда США усиливают давление по ставкам

В июне продажи в розничной торговле и общепите в США достигли 768,6 млрд долларов, увеличившись на 0,2% за месяц и на 6,7% по сравнению с прошлым годом. За май прирост был пересмотрен с 0,9% до 1,0%. Важно отметить, что приращение за июнь на 0,2% лежит в доверительном интервале, включающем ноль, что говорит о том, что рост потребления не ускорился, но и выраженного спада, который мог бы спровоцировать смену политики, не наблюдается.

Рынок труда также не показывает признаков рецессии. За неделю, закончившуюся 11 июля, число первичных заявок на пособие по безработице снизилось с пересмотренных 216 тыс. до 208 тыс., среднее за четыре недели составило 214,25 тыс. Количество получателей пособий осталось на уровне 1,805 млн, охват выплат — 1,2%. Эти данные говорят о том, что давление на уволенных остается ограниченным, а рынок труда способен выдерживать высокие издержки финансирования.

Как отмечается в протоколах июньского заседания ФРС, ситуация на рынке труда остается стабильной, многие чиновники считают, что рост заработной платы соответствует целевому уровню инфляции в 2%. Но в последнем отчете по денежно-кредитной политике снова подчеркивается долгосрочная цель по инфляции в 2%, что означает: разовое улучшение макроданных пока не позволит смягчить политику. Основная проблема для золота сейчас не в перегреве экономики, а в том, что она пока не достаточно слаба для смягчения, и инфляция может ускориться из-за роста цен на энергоносители.

Техническая структура указывает на продолжающееся слабое восстановление рынка

На дневном графике средняя линия полос Боллинджера проходит на уровне 4120,81 доллара, верхняя — на 4314,50 доллара, нижняя — на 3927,12 доллара. Цена находится ниже средней линии и близка к нижней границе, что говорит о все еще слабом среднесрочном тренде и смещении волатильности вниз. Два недавних отскока выше 4200 долларов не привели к устойчивому развороту, а уровень 4120 долларов из динамической поддержки превратился в основное техническое сопротивление.

Линии MACD по-прежнему находятся ниже нулевой отметки, гистограмма хоть и вышла в плюс, но ее высота постепенно уменьшается, что отражает ослабление импульса продавцов, но еще не свидетельствует о развороте тренда. Область в районе 4000 долларов — это не только круглый уровень, но и зона скопления дневных закрытий. Если цена продолжит торговаться ниже этого уровня, внимание рынка сместится к 3970 долларам и нижней полосе Боллинджера на 3927 долларов. Только если цена вновь закрепится выше 4120 долларов, можно будет говорить о переходе от нисходящего тренда к широкому боковому коридору.