Откат золота — лишь «краткосрочный шум»! VanEck: акции горнодобывающих компаний по-прежнему недооценены, а долгосрочная цель по цене золота — 4700 долларов

Золото все еще ищет устойчивый импульс для роста, однако Имару Касанова, управляющая портфелем драгоценных металлов в VanEck, считает, что недавняя коррекция цен на золото — это скорее краткосрочный «шум», а акции золотодобывающих компаний сейчас остаются одной из самых достойных для внимания сделок. Она отмечает, что, несмотря на консолидацию цен на золото выше 4000 долларов за унцию, за последние 12 месяцев золото по-прежнему остается одним из лучших активов по доходности, а рост акций золотодобывающих компаний оказался еще более впечатляющим.

Золото остается сильным активом

По словам Касанова, стоимость золота по-прежнему примерно на 22% выше уровня июля 2025 года — около 3300 долларов за унцию. За тот же период акции золотодобывающих компаний подорожали почти на 46%, индекс S&P 500 вырос на 22%, а более широкий сектор сырьевых товаров — почти на 26%. Она также добавила, что несмотря на то, что оценки связанных активов приблизились к историческим максимумам, акции золотодобывающих компаний все же опережают широкий рынок по доходности.

Она отмечает, что в краткосрочной перспективе на золото может сохраниться давление, поскольку высокая инфляция вновь вынуждает рынки закладывать вероятность как минимум одного повышения ставок в этом году. Однако она не считает, что это изменит средне- и долгосрочную логику для золота: опасения по поводу дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики уже вынудили многие институты понизить ценовые цели на золото к концу года, но среднесрочные перспективы по-прежнему остаются в основном оптимистичными.

Долгосрочные цели остаются оптимистичными

Согласно консенсусу, на который ссылается Касанова, средний рыночный прогноз по среднегодовой цене золота в 2026 и 2027 годах составляет около 4700 долларов за унцию, а на 2028 и 2029 годы оценки также остаются выше 4000 долларов. Она подчеркивает, что волатильность цен и недавние коррекции могут вызывать у инвесторов дискомфорт, однако гораздо важнее смотреть за пределы краткосрочного шума и ориентироваться на средне- и долгосрочные тренды.

Она также указывает, что продолжающийся рост фондового рынка указывает на сохраняющийся оптимизм инвесторов, однако этот оптимизм может быть подвергнут испытанию. Инвесторам предстоит переоценить геополитическую напряженность, продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке и его влияние на мировую экономику, а также риски, связанные с инфляционными перспективами.

Изменения в инфляции и ожидания по ФРС

Согласно последнему индексу потребительских цен (CPI) США, существенное падение цен на энергоносители значительно ослабило инфляционное давление — в месячном выражении потребительские цены снизились на 0,4%. За последние 12 месяцев общий уровень инфляции составил 3,5%, что заметно ниже предыдущего значения 4,2%. Базовый индекс CPI, не учитывающий продукты питания и энергоносители, замедлился до 2,6% в годовом выражении, по сравнению с 2,9% в мае.

Ослабление инфляции подталкивает рынок к снижению ожиданий по ставкам. По данным CME FedWatch Tool, рынок сейчас закладывает лишь одно повышение ставки в этом году, а вероятность этого в сентябре примерно 50 на 50. Несмотря на ослабление инфляционного давления в июне, показатель CPI по-прежнему превышает целевой уровень ФРС в 2%. Касанова считает, что такая обстановка в конечном итоге может оказать поддержку золоту.

Она отмечает, что если ФРС надолго займет выжидательную позицию, реальные процентные ставки могут долго оставаться низкими или даже стать отрицательными, что обычно создает одну из наиболее благоприятных макроэкономических сред для золота. В таком случае золото, как правило, выполняет в портфеле роль инструмента для диверсификации рисков и хеджирования.

Акции золотодобывающих компаний по-прежнему оцениваются выгодно

На фоне продолжительной консолидации на рынке золота Касанова считает, что акции компаний, занимающихся добычей золота, могут стать хорошей альтернативой физическому золоту и подчеркивает, что этот сектор все еще имеет значительный потенциал стоимости. Она отмечает, что оценки акций золотодобывающих компаний по-прежнему остаются ниже исторических уровней, в то время как финансовое и операционное положение всей отрасли сейчас довольно сильное.

По ее словам, предположения, заложенные в текущих ценах акций, более осторожны по сравнению с ожиданиями, отраженными в спотовой цене золота. При нынешних ценах эти компании уже генерируют рекордные потоки наличности, и результаты первого квартала 2026 года это ярко демонстрируют. Она также добавляет, что средние всеобъемлющие затраты на поддержание производства (AISC) в 2026 году, по прогнозам, будут ниже 2000 долларов за унцию, что означает, что даже при цене золота 4000 долларов маржа остается высокой, а компании способны финансировать рост, выплачивать дивиденды и выкупать собственные акции.