Bank of America: У Nvidia форвардный коэффициент P/E опустился до минимального значения за 7 лет, рынок платит за несуществующий риск

По данным BlockBeats, 9 июля BofA Securities в аналитическом отчёте отметила, что текущая оценка NVIDIA опустилась до самого низкого уровня с начала нынешнего бычьего рынка AI — форвардный коэффициент P/E составляет всего около 18, что является минимальным значением за последние 7 лет. Ожидаемый P/E к 2027 финансовому году составляет примерно 21,5, а к 2028 году снижается до 14,7. Эта оценка не только значительно ниже собственного исторического диапазона, но и на 30%-35% уступает среднему ожидаемому P/E в 22/19 за 2027/2028 года у пяти технологических гигантов — Apple, Microsoft, Google, Amazon и Meta.

Ключевой вывод BofA: текущая рыночная цена уже учитывает снижение EPS NVIDIA в 2027/2028 годах на 30%-35%, однако такая гипотеза «совершенно необоснованна». С точки зрения PEG, на 2027 год этот показатель у NVIDIA — лишь 0,3, что намного ниже, чем у Apple (2,7), Microsoft (1,0) и Google (1,9). С начала года акции NVIDIA выросли всего на 3%, что значительно отстаёт от индекса полупроводников Филадельфии (+82%). По мнению BofA, такое огромное расхождение говорит об «усиленной возможности для покупки», поэтому рекомендация «покупать» подтверждена, а целевая цена установлена на уровне 350 долларов, что подразумевает более чем 70% потенциала роста к текущим котировкам.

BofA также проанализировала две ключевые рыночные опасения. Относительно влияния затрат на память BofA считает, что рынок переоценивает давление издержек и недооценивает ценовую власть NVIDIA: при обновлении с Blackwell до Vera Rubin дополнительные HBM-затраты на стойку составляют около 200–300 тысяч долларов, однако стоимость всей стойки вырастет ожидаемо на 2–3 миллиона долларов и достигнет 6–7 миллионов долларов. Драйверы роста — не только память, но и такие компоненты, как Vera CPU, NVLink и Quantum Ethernet, которые не нуждаются в HBM, а также новые программные опции, сокращающие затраты на инференс. NVIDIA уже выстроила мощные конкурентные барьеры благодаря обязательствам по предзаказам в цепочке поставок на сумму более 11,9 миллиарда долларов. Ожидается, что валовая маржа останется в районе 70%. Что касается конкуренции с ASIC, BofA оперирует конкретными данными: с 2015 года, когда Google запустила TPU, продажи GPU-ускорителей NVIDIA выросли примерно в 700 раз, продажи в сегменте гиперскейл-облачных провайдеров увеличились на 115% в годовом выражении, что примерно вдвое быстрее темпов роста инвестици в облачные технологии, а значит, доля NVIDIA среди крупнейших заказчиков продолжает расти.

BofA прогнозирует, что NVIDIA в долгосрочной перспективе сможет сохранить долю более 65%-70% рынка капитальных вложений в AI-вычисления, а предстоящая отчётная конференция может стать ключевым катализатором для прояснения рыночных опасений по поводу ценовой политики и конкурентной устойчивости компании.