Когда закончится период низкой волатильности?

Когда закончится период низкой волатильности?

На заседании FOMC в июне Уолш удалил форвардное руководство, заявив, что больше не будет даваться каких-либо прогнозов по будущей траектории процентных ставок. И 1 июля на Форуме Европейского центрального банка в Синтре официально было объявлено о "завершении эры форвардного руководства".

Одновременно глава Европейского центрального банка также объявил на форуме об отказе от традиционного форвардного руководства:

"Я всегда сожалел, что раньше мы были ограничены традиционным форвардным руководством. Мы полностью отказались от траекторного руководства — от обещаний типа 'ставки останутся на определённом уровне до какого-то момента, заранее зафиксирована политика'.

Вместо этого теперь руководство базируется на рамках: мы не прогнозируем следующий шаг ставок, но четко и открыто объявляем нашу функцию реакции при принятии решений. Рынок должен самостоятельно анализировать наши контрольные индикаторы и логику, а не просто ждать определённого курса от Центрального банка.

Наши базовые критерии для оценки ограничиваются четырьмя пунктами: перспективы инфляции, потенциальная базовая инфляция, экономические и финансовые высокочастотные данные, эффективность передачи монетарной политики. Все корректировки ставок основываются только на этих четырех видах данных, никаких предварительных обещаний больше не будет."

В 2008 году после внедрения форвардного руководства, премия неопределенности политики была снижена, и медиана волатильности на финансовом рынке заметно снизилась. После отказа от форвардного руководства Уолл-стрит больше не сможет полагаться на дот-чарты, протоколы заседаний и заявления чиновников для формирования единого прогноза по ставкам; значимость данных CPI, non-farm payrolls и аналогичных индикаторов резко возрастет.

2. Интервенция Банка Японии на повестке дня

Пара USDJPY преодолела отметку 162, достигнув нового максимума с декабря 1986 года. Несмотря на преодоление ключевого уровня, устные интервенции японских властей не усилились заметным образом. Тем не менее, Reuters 2 июля со ссылкой на осведомленные источники сообщает, что в случае дальнейшей интервенции на валютном рынке власти Японии, возможно, не будут заранее выпускать столь сильные сигналы предупреждения, как 30 апреля.

Стратегия интервенций Японии уже изменилась — теперь вероятно применение внезапных, дробных и продолжительных малых интервенций в течение дня. При нынешней перегруженности коротких позиций по иене, внезапная интервенция может в любой момент привести к импульсной турбулентности на валютном рынке, вызвать синхронные колебания среди некрупных валют и кросс-курсов, став ключевым катализатором для краткосрочного взлёта волатильности.

3. Коррекция на рынке полупроводников для AI может привести к росту волатильности на финансовых рынках

Главный нарратив о бурном росте капитальных вложений в AI начинает ослабевать, и рынок испытывает серьезные сомнения в устойчивости капитальных затрат технологических компаний. Meta открыла доступ к избыточным вычислительным мощностям для аренды третьими лицами, что стало поворотным сигналом для баланса спроса и предложения на вычислительные мощности. Параллельно это совпадает с массовым запуском новых производственных мощностей чипов по всему миру, а риски будущего перепроизводства уже закладываются в цены на рынке заранее.

4. Сезонный рост волатильности на валютном рынке в августе

Как правило, в августе наблюдается сезонный рост волатильности на валютном рынке. Это может быть связано с истощением ликвидности из-за отпусков среди европейских и американских учреждений, что усиливает ценовые движения. В то же время в конце августа проходит ежегодная конференция мировых центробанков в Джексон-Хоуле, а в ситуации отсутствия форвардного руководства заявления центробанкиров становятся крайне непредсказуемыми. Это подстегивает расхождение ожиданий по политике и дополнительно увеличивает премию за волатильность.

График: сезонность индекса волатильности G7

Итоги:

В этом году торговля на валютном рынке была сложной: волатильность на рынке ставок не транслируется в валютные пары, и диапазоны колебаний довольно узкие. Во втором полугодии четыре основных фактора — перестройка политики центробанков, риск интервенций с иеной, смена циклов в индустрии AI и сезонные августовские всплески волатильности — могут привести к пробою долгого затишья на рынке. На данном этапе, когда направление торговли не ясно, стоит рассмотреть стратегии на рост волатильности.