Доллар США: перемены в ночь публикации Non-Farm Payrolls

Индекс доллара начал июль с мощной «красной свечи» — вчера индекс доллара резко упал на 0,7%, опустившись к отметке чуть выше 100; USDJPY просел на 1%, откатившись к уровню 161.

Вчерашний рынок был очень интересным и показал множество нюансов:

1. Существенное внутридневное падение доллара произошло преимущественно до публикации данных по Non-Farm Payrolls (азиатская и европейская сессии), что говорит о явном «опережающем выходе»;

2. Наиболее резкий отскок в течение дня наблюдался у валют с низкой доходностью, таких как иена, франк и т. д.Очевидно, что кэрри-трейдеры фиксируют позиции и выходят.Если судить по графику иены, это больше похоже на добровольный выход кэрри-фондов, чем на интервенцию со стороны японских властей.

Мотивы кэрри-фондов легко понять.Этот год стал крупным для кэрри-трейдов, стратегия Bloomberg G10 Carry Trade (FXCTG10) принесла совокупную прибыль 7,6% за полгода. К середине года кэрри-трейдеры накопили значительную бумажную прибыль, а рыночные позиции достаточно сконцентрированы (см. «Долларовые лонги переполнены»). Поэтому часть капитала по-любому задумается о частичной фиксации прибыли.

В конце концов, пример с массовым выходом из кэрри-трейдов в июле 2024-го еще свеж в памяти: причиной тогда стало разочаровывающее Non-Farm Payrolls в США и интервенция по иене. Ситуация на рынке в первом полугодии этого года во многом напоминает прошлогоднюю, рынок извлекает уроки — все стараются оказаться впереди остальных.

В американскую сессию Non-Farm оказался ниже ожиданий, но на то были временные причины, поэтому после первичной просадки рынку стало «некомфортно».За июнь в США было создано 57 тыс. рабочих мест вне сельского хозяйства, что ниже прогноза в 110 тыс. и так называемых «street whispers» примерно в 80 тыс. Ключевой причиной стал спад найма в секторе досуга и общественного питания (чемпионат мира по футболу + статистические искажения), где в прошлом месяце было +40 тыс., а теперь −60 тыс., что объясняет почти весь минус в данных.

Одним месяцем по столь волатильному показателю, как NFP, трудно делать выводы.Однако, если взглянуть на другую оперативную статистику, можно говорить о выходе экономики США на плато.Далее, если сравнивать с Еврозоной, у нее ситуация еще хуже, поэтому внимание к американским данным не было столь пристальным... По мнению автора, более глубокий вопрос, вскрытый этим слабым NFP, — перешла ли экономика США в фазу плато после восстановления?

Если смотреть на перспективу, автор отмечает следующее:

1. Азиатская и европейская сессии в начале июля уже показали: на рынке растет спонтанный запрос на фиксацию прибыли по кэрри-трейдам. Не стоит забывать про прошлогодний опыт; третий квартал — традиционный период подобных выходов. Естественно, фиксация прибыли по кэрри ухудшает перспективы доллара и других высокодоходных валют, однако в этот раз многие лонги по доллару были подстрахованы через Sell Call и buy put опционы, так что риска массовой распродажи практически нет;

2. Вопрос «Перешла ли экономика США в платформенную фазу после восстановления?» крайне важен для рынка облигаций и процентных ставок. Если высокочастотная статистика останется «боковой», у ФРС не будет причин для агрессивного повышения ставки, и ожидания по дальнейшему ужесточению будут снижаться... Сейчас в рыночных ставках около 60% понижения ставки ФРС в сентябре, манёвра для спекуляций еще много.

3. Кто-то покидает рынок, а кто-то спешит занять его место. Логично, что раз спрос на фиксацию массовых позиций есть, значит и проигравшие первого полугодия активы могут неожиданно выстрелить во втором.Основное внимание здесь стоит уделить золоту и серебру — в обоих инструментах во втором квартале прошла капитальная чистка позиций. Корреляция между спот-золотом в Лондоне и индексом MSCI опустилась примерно до 40%, что уже близко к «здоровому» диапазону — хороший момент для формирования портфеля.

Итоги сегодняшнего обзора:

1. Индекс доллара начал июль с мощного снижения; вчерашний рынок показал много важных деталей. На рынке явно растет спонтанный спрос на фиксацию прибыли по кэрри-трейдам: за полгода прибыль накопилась большая, позиции сконцентрированы — часть участников захотят фиксировать её;

2. В американскую сессию основной блок NFP оказался слабее ожиданий, но там сильны временные искажения, и рынок после колебаний пришёл в замешательство. По оперативным экономическим данным видно, что экономика США близка к вершине цикла, и главный вопрос — не достигла ли она «плато» после восстановления?

3. На валютном рынке фиксация по кэрри сулит трудности доллару и прочим высокодоходным валютам, но риска массовой паники нет; по ставкам — у Treasuries появляются возможности для коррекции и спекуляций; по драгметаллам — золото и серебро во втором квартале прошли глубокую чистку и сейчас хороши для портфеля.