Политическая рамка Федеральной резервной системы претерпевает исторический поворот, рекомендуется обратить внимание на инвестиционную ценность золота.

　　1. Дебют Уоша в Синтре: объявлено о завершении практики forward guidance, ФРС переходит к «эпохе руководства данными»

　　1 июля по местному времени председатель ФРС Кевин Уош выступил на ежегодном форуме центральных банков ЕЦБ в Синтре, Португалия, что стало его первым публичным международным мероприятием после вступления в должность. Он системно изложил основное стратегическое изменение в рамочной политике ФРС. Уош четко заявил, что ФРС больше не будет давать сигналы относительно дальнейших путей изменения ключевой ставки и отказался сообщить, будет ли ФРС рассматривать возможность повышения ставки на следующем заседании.

　　Во время круглого стола Уош отметил, что forward guidance, включая dot plot, «не является на самом деле forward» («прогнозом»), а скорее увеличивает риск волатильности на рынке. До окончательного перехода к новой модели коммуникации ФРС будет занимать нейтральную позицию в отношении уровня ключевой ставки. Одновременно Уош сообщил, что с момента недавнего заседания комитета по монетарной политике ФРС перспективы инфляции улучшились, а также подтвердил обязательство снизить инфляцию до целевого значения в 2%. Такое заявление знаменует собой системный переход ведущих мировых центробанков от «эры forward guidance» к «эпохе руководства данными».

　　2. Сильный доллар + ожидания повышения ставок: переоценка рыночных настроений, вопросы к структурной логике

　　Несмотря на явно «ястребиную» риторику Уоша, рынок, возможно, чрезмерно учитывает фактор повышения ставок.

　　С точки зрения инфляционных данных, цены на нефть значительно снизились относительно пиковых значений, вызванных геополитическим конфликтом, а снижение энергетических цен влияет на показатель PCE-инфляции. Аренда жилья, сверхключевые услуги и основные товары демонстрируют нисходящий тренд, и дальнейшее снижение инфляции — один из ключевых вопросов для рынка. Если в последующих отчетах инфляция будет устойчиво снижаться, ранее чрезмерно заложенные в цену ожидания повышения ставки могут быть пересмотрены.

　　Что касается аргументов в пользу сильного доллара, то структурные сомнения вызывает тесная корреляция доллара и энергоносителей. Между Ираном, Россией и США отсутствует база для взаимного доверия. Кроме того, анализ речей президента США Трампа показывает, что он на протяжении долгого времени придерживался протекционистской логики «слабого доллара».

　　По рыночному ценообразованию, согласно данным CME FedWatch на 1 июля вероятность повышения ставки ФРС в июле на 25 базисных пунктов составляет 33,7%, а в сентябре вероятность повышения — почти 67%.

　　3. Золото и золотодобывающие компании: краткосрочное давление, долгосрочная логика неизменна

　　В настоящее время золото торгуется ниже 4000 долларов, откат от максимальных отметок значительный. Ожидания по ставкам, вероятно, уже в значительной степени учтены рынком.

　　С точки зрения среднесрочной и долгосрочной перспективы, после перехода рамочной политики ФРС к data-driven рынку предстоит смещение фокуса от «угадывания темпов повышения ставок» к «верификации данных». Если в дальнейшем данные по инфляции будут подтверждать тренд снижения, избыточно заложенные в цену ожидания повышения ставки будут скорректированы, и в таком случае у золота будет возможность для восстановления.

　　Что касается долгосрочных факторов поддержки, то согласно «Исследованию глобальных золотовалютных резервов центральных банков на 2026 год», опубликованному Всемирным золотым советом 16 июня, 89% опрошенных центробанков ожидают продолжения увеличения мировых запасов золота в течение следующих 12 месяцев, причем 45% планируют увеличить резервы — это максимальный показатель с момента запуска исследования в 2018 году. За последние четыре года мировые центробанки покупали в среднем 1000 тонн золота в год, что значительно выше среднего показателя за десятилетие (500 тонн). Долгосрочная логика покупок золота центробанками не изменилась из-за краткосрочных колебаний цен.

Ответственный редактор: Чжу Хэнань