Хотите снижения ставок? Исчезнувшие 20 базисных пунктов: как статистическая корректировка создала охлаждение PCE?

26 июня Бюро экономического анализа США (BEA) объявило, что в рамках ежегодного пересмотра ВВП 30 сентября системно изменит методы расчета цен по трем ключевым компонентам PCE, включая программное обеспечение и комплектующие, управление инвестиционным портфелем и консультационные инвестиционные услуги, а также юридические услуги, причем пересмотр исторических данных будет иметь обратную силу вплоть до 2021 года.

Будучи индикатором инфляции, на который Федеральная резервная система обращает максимальное внимание, при нынешнем годовом росте базового PCE на уровне 3,4% корректировка статистических принципов расчета PCE со стороны BEA не является нейтральной, а имеет выраженное понижающее направление. Ожидается, что это изменение приведет к пересмотру годового значения базового PCE за май примерно на 20 базисных пунктов — до 3,2%, что является своего рода «хирургическим» снижением данных об инфляции уже на исходном уровне. Прогноз базового PCE на четвертый квартал 2026 года также будет снижен с 3,1% примерно до 2,8%, что заметно ниже медианного прогноза Федеральной резервной системы — 3,3%.

Такое номинальное «охлаждение» инфляционных данных приведет к двум глубоким макроэкономическим последствиям: во-первых, рост дивергенции между разными инфляционными индикаторами. Поскольку на базовый CPI это изменение не распространяется, в ближайшие месяца базовый CPI может демонстрировать более жесткую динамику, чем базовый PCE, что подчёркивает несогласованность между различными подходами к измерению базовой инфляции. Во-вторых, пересматриваемые сегменты данных являются основными позитивными драйверами базовой инфляции PCE, выбор изменений носит явно направленный характер и отражает стремление занизить показатели инфляции.

Более важно то, что новый метод больше не будет напрямую привязан к открытым ценовым индексам, что значительно снижает прозрачность: внешним организациям станет труднее независимо проверять официальные данные, ослабляя тем самым доверие к статистическим индикаторам и делая инфляционные данные более подверженными влиянию политических циклов, а также увеличивая риск сокрытия реального инфляционного давления.

Номинальное охлаждение: как могут исчезнуть 20 базисных пунктов?

Текущий пересмотр алгоритма PCE по сути представляет собой статистическую корректировку, фильтрующую краткосрочные экстремальные колебания в экономике за счет изменения «ценовых прокси-показателей».