Пробил отметку 4000! Золото за месяц упало более чем на 12%, Goldman Sachs: бычий рынок ещё не закончился

Источник: Данные Jinse Finance

Спот золото во вторник в ходе торгов опустилось до минимальной отметки 3943 долларов, что является самым низким внутридневным значением с ноября; суммарное снижение с начала месяца составляет около 12,4%. Основной причиной стало ускорение инфляции из-за взлета цен на энергоносители после войны в Иране, что повысило ожидания по ужесточению политики ФРС и укрепило индекс доллара. Тем не менее, Goldman Sachs поддерживает золото, сохраняя неизменной целевую цену на конец года - 4900 долларов, подчеркивая, что структурные закупки центробанков развивающихся рынков и долгосрочные фискальные риски продолжают давать позитивный импульс.

В этом месяце золото, вероятно, зафиксирует наибольшее месячное падение более чем за 17 лет, однако ведущие структуры с Уолл-стрит все еще сохраняют высокие целевые значения на конец года.

Во вторник спотовое золото опустилось ниже отметки 4000 долларов за унцию, достигнув минимума в 3943 доллара — это минимальное внутридневное значение с ноября; дневное падение местами доходило до 1,8%. В целом за месяц снижение составляет примерно 12,4%, и если такой уровень сохранится до конца месяца, это будет самое большое месячное снижение с октября 2008 года. Ожидания ужесточения политики ФРС наряду с сильным долларом оказывают двойное давление, перекрывая традиционную логику золота как защитного и антиинфляционного актива.

Несмотря на недавнее падение, Goldman Sachs сохраняет целевую цену золота на конец года в 4900 долларов за унцию. Соруководитель направления исследований сырьевых товаров в Goldman Sachs Samantha Dart в отчете, опубликованном поздно вечером в воскресенье, четко заявила: «Восходящий тренд на золото еще не завершен». Движущей силой остаются продолжающаяся диверсификация резервов центробанков развивающихся рынков, а также долгосрочные опасения по поводу фискальной устойчивости западных стран.

Резкое падение золота, вкупе с твердой позицией Goldman Sachs, резко усилило разногласия между «быками» и «медведями» на рынке. Сейчас внимание инвесторов сосредоточено на данных по занятости в США — ADP за июнь и Nonfarm, которые будут опубликованы на этой неделе, чтобы дополнительно оценить перспективы политики ФРС.

Снижение месяца стало самым глубоким с 2008 года, квартальный показатель также слабый

Во вторник спотовое золото подешевело на 1% до 3975,04 долларов за унцию, фьючерсы на август упали на 1,2%, до 3988,60 долларов. С начала месяца снижение составляет около 12,4%, и оно продолжается уже четвертый месяц подряд.

В более долгосрочной перспективе золото на этом квартале также может зафиксировать крупнейшее квартальное снижение с июня 2013 года и завершить непрерывный рост квартальных показателей с 2024 года. С момента достижения исторического максимума в конце января этого года золото уже потеряло более 6% в годовом выражении, а с момента эскалации войны в Иране в конце февраля падение достигло примерно 25%, при этом котировки пробили такие ключевые технические уровни поддержки, как 200-дневная скользящая средняя.

Другие драгоценные металлы также испытывают давление. Спот серебро (58,20, -0,43, -0,74%) подешевело на 1,6% до 57,35 долларов за унцию, платина подешевела на 0,5% до 1566,90 долларов, палладий незначительно вырос на 0,5% до 1219,55 долларов. Все три показателя находятся под угрозой одновременного падения как по месячным, так и по квартальным итогам: серебро может зафиксировать максимальное падение с сентября 2011 года, платина — худшее месячное снижение с 2008 года и худший квартальный результат с января 2020 года.

Давление двойного фактора: ожидания повышения ставок ФРС и укрепление доллара

Основной логикой текущего падения золота стала рост инфляционного давления, подстегнувший ожидания ужесточения политики ФРС. После вспышки войны в Иране энергетические цены резко выросли, еще больше усилив инфляционную инерцию и приводя к пересмотру ожиданий по траектории ставок.

По данным CME FedWatch, трейдеры сейчас ожидают три повышения ставок ФРС в этом году, а вероятность ужесточения в сентябре оценивается рынком примерно в 64%. «Рынок находится под тройным давлением: высокая инфляция, высокие ожидания по процентным ставкам и сильный доллар — и этого достаточно, чтобы перекрыть все традиционные факторы роста для золота», — отмечает аналитик Marex Эдвард Мейр.

Хотя традиционно золото рассматривается как инструмент защиты от инфляции, в условиях высоких ставок его привлекательность как бездоходного актива существенно снижается. Кроме того, доллар с начала месяца укрепился более чем на 2% и движется к второму месяцу роста подряд, делая золото в расчете на другие валюты все более дорогим.

С технической точки зрения аналитик Vantage Markets из Мельбурна Хэбе Чен отмечает, что после пробоя последних ключевых уровней поддержки давление на продажи значительно усилилось, и первоначальная фиксация прибыли переросла в более выраженное разрушение краткосрочной динамики.

Goldman Sachs держит целевую отметку 4900 долларов, делая ставку на структурный спрос центробанков

В своем отчете Goldman Sachs отмечает, что с 2022 года золото выросло суммарно уже на 123% и подчеркивает, что структурные драйверы остаются неизменными.

«Структурная причина — диверсификация резервов центробанков развивающихся стран, которая стартовала после того, как в 2022 году заморозили резервы России, — именно эта тенденция лежит в основе нашей целевой цены 4900 долларов за унцию на конец года», — пишет Samantha Dart в отчете.

Согласно последнему опросу World Gold Council, проведенному среди 76 центробанков с февраля по май этого года, впервые в истории рекордные 45% респондентов ожидают увеличить золотые резервы своей страны в течение следующих 12 месяцев.

В краткосрочной перспективе Goldman Sachs признает наличие объективного встречного ветра — «жёсткая позиция ФРС продолжает сдерживать нарратив о валютных рисках», — но базовый прогноз экономистов Goldman Sachs заключается в том, что в этом году ФРС оставит ставки без изменений, а смягчение политики начнется только во второй половине следующего года. Поэтому Goldman Sachs ожидает, что позиции ETF будут постепенно восстанавливаться, служа буфером против циклического давления на снижение. В то же время Dart отмечает, что в среднесрочной перспективе такие макроэкономические темы, как сомнения в устойчивости фискальной политики западных стран, в итоге ускорят диверсификацию частного капитала в пользу золота, что делает общий сдвиг прогноза по ценам в сторону роста.

Для отскока нужно выполнение трех условий, аналитики предупреждают о возможном продолжении консолидации

Для того чтобы «быки» перехватили инициативу, на рынке существует несколько четких условий. Стратег по драгоценным металлам OCBC Кристофер Вонг в отчете отметил: «Для роста золота хотя бы одно из трех условий должно улучшиться: снижение реальных доходностей, ослабление доллара или явное отступление ожиданий "ястребиной" политики ФРС. В противном случае любые попытки отскока будут постепенно нивелироваться, и золото может пребывать в диапазонной консолидации ниже предыдущих максимумов еще долгое время».

Рынок также обратил внимание на решение Верховного суда США на этой неделе — суд постановил, что член совета ФРС Лиза Кук может оставаться на своем посту, несмотря на иск о смещении по обвинению в мошенничестве с ипотечными кредитами, выдвинутый сторонниками Трампа на основании неподтвержденных данных. Это решение укрепило независимость ФРС, что позволит ей и далее принимать решения, руководствуясь исключительно экономическими показателями. Опубликованные на прошлой неделе свежие данные по инфляции хотя и остаются высокими, но укладываются в ожидания аналитиков.

В настоящее время инвесторы ожидают публикации отчётов по занятости в июне — ADP и Nonfarm — которые выйдут позднее на этой неделе, чтобы оценить, как состояние рынка труда скажется на траектории политики ФРС. Именно эти два отчёта в краткосрочной перспективе станут ключевым фактором дальнейшей динамики золота.