Предупреждение по торговле золотом: ожидания повышения ставок в сентябре растут, цена на золото падает четыре недели подряд — стоит ли быкам покупать на спаде?

　　

　　

в пятницу (26 июня) с трудом отскочило на 1,35% и закрылось на уровне 4081,02 долларов за унцию, но этот незначительный рост не может скрыть суровую реальность — цена на золото снижается четвертую неделю подряд. С момента достижения исторического максимума в 5596 долларов 29 января, цена на золото рухнула примерно на 29%. Король безопасных активов, который ранее был предметом массового интереса, сейчас переживает самую длительную серию недельных снижений с 2023 года. Тем временем над Ормузским проливом сгущаются тучи войны, вооружённые силы США и Ирана снова вступили в бой выходные. Когда защитные активы перестают служить убежищем, а на фоне звуков артиллерии цена на золото колеблется, какова же реальная рыночная логика, стоящая за этим обвалом? В данной статье мы рассмотрим истоки и перспективы этого падения золота с трёх сторон — гегемония доллара США, поворот в политике Федеральной резервной системы

　　1. Молот доллара США: главный драйвер падения золота

　　

достиг 13-месячного максимума выше 101,8 и зафиксировал второе подряд недельное повышение. Сильный доллар — это тяжёлый молот, который

　Основным драйвером роста доллара в этом цикле стало агрессивное оценивание рынками предстоящего разворота политики Федеральной резервной системы. Первое заявление нового председателя ФРС было в целом расценено рынком как «ястребиное». Ожидания повышения ставок были быстро перенесены на более ранний срок — сентябрь, вслед за этим доллар начал последовательный рост. По мнению аналитиков, это вызвано не только новым руководством и свежими данными, но и тем, что рынок доллара с января находится в «бычьем» тренде, а текущая небольшая коррекция не вызывает удивления.

　Укрепление доллара проявляется ещё в одном важном изменении — «развязке» между золотом и геополитическими рисками. В прошлом рост напряжённости на Ближнем Востоке приводил к притоку защитного капитала в золото, что поднимало его цену. Сейчас же при каждом новом сообщении о конфликте в Ормузском проливе первой реакцией рынка становится продажа золота и покупка доллара. Аналитики отмечают, что нарратив на рынке золота изменился: ранее при эскалации конфликта между США и Ираном золото росло, а нефть падала, при этом проявлялась ярко выраженная негативная корреляция, но сейчас траектории цен двух активов могут совпасть — оба идут вниз. Статус доллара как «абсолютного защитного актива» проявился на фоне распродажи золота как никогда раньше.

　2. Ястребиное крыло ФРС: снижение ставок заменено их повышением

　Если сильный доллар стал последней «соломинкой», сломившей цену на золото, то 180-градусный разворот в ожиданиях политики Федеральной резервной системы стал первой костяшкой домино в этой цепи событий.

　Ещё несколько месяцев назад рынок активно обсуждал, когда же ФРС начнёт цикл снижения ставок. Однако инфляционный шок, вызванный войной между США и Ираном, полностью изменил ситуацию. Последние данные показали, что индекс цен личных потребительских расходов в мае вырос на 4,1% в годовом выражении, базовый PCE достиг 3,4% — оба значения на максимумах за последние годы. Инфляция не только не снизилась, но и ускорилась.

　Реакция ФРС была быстрой и решительной. На недавнем заседании 9 из 19 членов Комитета прогнозировали хотя бы одно повышение ставки до конца года, в марте никто подобных прогнозов не делал. Рынки моментально скорректировали оценки: вероятность повышения в сентябре в какой-то момент поднялась до 70%, после публикации инфляционных данных немного снизилась, но удержалась около 59%.

　Что это значит для золота? Золото — это не приносящий доход актив. Когда доходность облигаций и реальные процентные ставки растут, альтернативные издержки владения золотом резко увеличиваются. Эксперты предупреждают, что скачок цен на нефть и рост инфляционных ожиданий вынуждают рынки закладывать в стоимость ещё более жёсткую кредитно-денежную политику, что увеличивает издержки альтернативы по золоту. Аналитики также прямо указывают: быстрое перенастроение рынка на ястребиную риторику ФРС создаёт мощный бычий импульс для доллара, что в итоге становится причиной существенного снижения цен на золото; они считают, что коррекция может углубиться до 3400 долларов в долгосроке. Некоторые институциональные участники рынка прогнозируют падение до 3500 долларов к концу 2026 года. Институциональные инвесторы массово выходят из рынков: приток средств из ETF по золоту за неделю — более 15 тонн, многие банки приостановили сделки с драгоценными металлами.

　3. Призрак Ормуза: почему геополитика больше не спасает золото

　Традиционно золото — «защитный актив»: его покупают во времена потрясений. Однако драматические события вокруг Ормузского пролива на прошлой неделе показали хрупкость этого нарратива.

　В середине июня США и Иран объявили о временном соглашении и вновь открыли Ормузский пролив. На этом фоне нефтьподешевела, снизились опасения по поводу масштабной эскалации на Ближнем Востоке, а защитная премия к золоту испарилась, цены устремились вниз. В начале недели золото открылось на уровне 4145 долларов и под воздействием ястребиной риторики ФРС быстро пробило отметку 4000, обновив 7-месячный минимум на уровне 3959 долларов.

　Тем не менее, уязвимость соглашения вскоре стала очевидна. В четверг торговое судно было атаковано в зоне Ормузского пролива, международная эскортная миссия была приостановлена. В субботу утром нефтяной танкер под панамским флагом столкнулся с атакой беспилотников Ирана, что вызвало ответный удар со стороны США. Высшие чины в США жёстко заявили в соцсетях, что больше не намерены сдерживаться и при эскалации могут применить крайние меры. Обе стороны обвинили друг друга в нарушении предварительного мирного соглашения двухнедельной давности.

　Однако, несмотря на столь напряжённую обстановку, реакция золота была неожиданно сдержанной. В пятницу цены на золото выросли всего на 1,3%, а за неделю упали на 1,79%. Почему так произошло? Потому что на рынке сформировалось новое понимание: геополитическое обострение → рост цен на нефть → рост инфляции → ФРС вынуждена повышать ставку → растут доллар и доходность облигаций → цены на золото падают. В этой цепочке событий геополитика не только не спасла золото, а напротив, ускорила его падение.

　4. Отскок в пятницу: техническая коррекция или смена тренда?

　　

　Драйвером этого роста стало снижение доллара с недавних максимумов после публикации инфляционных данных. Данные по инфляции оказались лучше ожиданий, а нефть подешевела в пятницу примерно на 4%, что немного снизило ожидания по повышению ставки ФРС (вероятность повышения в сентябре упала с 64% до 59%). Несмотря на некоторое улучшение индекса потребительского доверия, опасения по инфляции на рынке сохраняются.

　Физический рынок также показал некоторые позитивные сигналы: из-за ценовой коррекции вырос спрос, что впервые за полтора месяца привело к премии в цене золота в Индии. Однако, как крупнейший потребитель, азиатский гигант по-прежнему демонстрирует слабый спрос.

　Означает ли это разворот тренда? Основная точка зрения на Уолл-стрит — отрицательная. По результатам нескольких исследований, лишь немногие аналитики ожидают роста золота на следующей неделе, большинство склоняются к падению или боковой динамике. Прогнозируется продолжение нисходящего тренда в ближайшие недели. Тем не менее, некоторые независимые эксперты считают, что рынок чрезмерно эмоционально отреагировал на ястребиную позицию ФРС за последние месяцы, золото перепродано, и рынок не находится в долгосрочном медвежьем тренде, а остаётся в рамках большой бычьей модели.

　5. Неделя суперсобытий: судьбу золота решат нон-фармы

　Наступающая неделя станет ключевой для краткосрочной динамики золота.

　В среду председатель ФРС Уош, президент ЕЦБ Лагард, глава Банка Англии Бейли и руководитель Банка Канады Маклем выступят на форуме ЕЦБ — инвесторам стоит обратить внимание на эти заявления.

　Данные по занятости за июнь в США будут опубликованы в четверг (пятница — День независимости). Прогнозируется, что рост числа рабочих мест будет незначительно отличаться от предыдущего месяца. Этот отчёт может стать поворотным: сильные данные укрепят ожидания по повышению ставки ФРС, слабые — наоборот, могут отодвинуть сроки наращивания ставок. Параллельно стороны США и Ирана договорились прекратить взаимные атаки и встретятся во вторник в Дохе, чтобы попытаться укрепить хрупкое перемирие, действующее всего 11 дней. Иран также ужесточает контроль над Ормузским проливом, требуя согласования транзита судов с Корпусом стражей исламской революции, что добавляет затрат на время и страховые премии для судоходства. Инвесторы должны внимательно следить за развитием событий и корректировками рыночных ожиданий.

　Крупные банки уже значительно понизили целевые уровни по золоту к концу 2026 года. Однако, несмотря на пессимизм большинства, некоторые институционалы сохраняют бычьи позиции, ожидая, что ФРС не станет двигать ставку в текущем году. Некоторые российские брокеры считают, что во второй половине года, при смягчении геополитики, падении цен на нефть и инфляции, усилятся ожидания по смягчению политики ФРС, а это может вернуть золоту восходящий импульс.

　Заключение

　Четырёхнедельное падение цены золота стало своего рода «идеальным штормом»: укрепление доллара, рост ожиданий по повышению ставки ФРС, исчезновение геополитической премии, отток средств из ETF. С достижения январских максимумов потери составили 29%, что привело к существенным убыткам для покупателей на пиках.

　Тем не менее, рыночная история никогда не бывает односторонней. Некоторые опытные участники напоминают: во время долгосрочного бычьего тренда в 1970-х годах золото потеряло до 45% от пиковых уровней к минимуму 1976 года, прежде чем взлететь к рекордам 1980-го. В начале Великой рецессии 2008 года — золото также падало на 30%. История учит: серьёзные коррекции — часть реального долгосрочного бычьего рынка по золоту.

　Структурные факторы, поддерживающие рост золота, такие как покупки центробанками, геополитические риски, высокий уровень глобального госдолга, дедолларизация, никуда не исчезли. В прошлом году мировые центральные банки купили свыше 860 тонн, и золото обогнало американские гособлигации, став главным резервным активом для мировых регуляторов.

　В краткосрочной перспективе давление на золото сохраняется: нон-фармы, переговоры США и Ирана, заявления ФРС — любой из этих факторов может вызвать резкую волатильность. Но, как отмечают некоторые стратеги, по мере роста нефтедобычи и перераспределения доходов эти средства могут вернуться не только в американский трежерис, но и на рынок золота. Борьба за уровень 4000 долларов может стать частью масштабного бычьего тренда. Для долгосрочных инвесторов сегодняшнее «дно по золоту» — возможное редкое окно для входа.

　　

Ответственный редактор: Чжу Хэнань