Окно спрэда между TTF и Brent появляется, чувствительность газа к нефти значительно возрастает во время кризиса.

⑴ Согласно анализу ICIS, в период закрытия Ормузского пролива фактическая ежедневная волатильность TTF выросла с 3,2% до 7%, а Brent — с 1,8% до 4,4%. Волатильность TTF на геополитические риски явно превышает аналогичный показатель сырой нефти: регрессионное бета-значение увеличилось с 0,78 до 1,11, то есть при изменении Brent на 1% TTF теперь изменяется с 0,78% до 1,11%.⑵ На начало 26-й недели запасы природного газа в Европе заполнены всего на 46%, что является самым низким показателем за аналогичный период с 2021 года и на 10 процентных пунктов ниже уровня 2025 года. Если чистый темп закачки, наблюдавшийся с середины мая по середину июня, сохранится, к началу ноября запасы достигнут лишь 70%, дефицит составит около 8 миллиардов кубометров, что на 10–25 миллиардов кубометров ниже, чем обычно.⑶ Чтобы достичь прошлогоднего уровня запасов, Европе потребуется дополнительно привлечь около 150 судов с LNG (каждое судно — 100 миллионов кубометров), что соответствует ежемесячному увеличению на 33 судна до ноября. В июне и июле дефицит предложения на глобальном рынке LNG оценивается в 1,6 миллиона тонн. Если в третьем квартале Азия усилит конкуренцию из-за высоких температур, вызванных Эль-Ниньо, риски повышения цен TTF еще больше возрастут.⑷ На рынке нефти запасы нефти OECD упали до минимальных значений за десятилетия, добыча в регионе Ближнего Востока снизилась примерно на 11,25 миллиона баррелей в день по сравнению с уровнем до конфликтов — всего более 1 миллиард баррелей нефти исчезло с рынка в течение мая–июня. В будущем спрос на пополнение запасов будет формироваться за счет стратегических резервов, экстренных запасов OECD и производственных складов нефтеперерабатывающих заводов.⑸ Потенциал роста Brent ограничен разрушением спроса и увеличением объема поставок вне OPEC+. По данным IEA, в 2026 году производство вне OPEC+ вырастет на 1,7 миллиона баррелей в день по сравнению с предыдущим годом, что превышает январский прогноз на 440 тысяч баррелей в день. ICIS прогнозирует снижение цены Brent в период с июля по октябрь примерно на 8,4%, а TTF — примерно на 3,9% за аналогичный период.⑹ С учетом более сильных фундаментальных факторов рынка газа и ограниченного риска роста рынка нефти инвесторам стоит рассмотреть межпродуктовую стратегию — покупку TTF и одновременную продажу Brent — для снижения макроэкономических рисков, но максимизировать прибыль поможет ожидание дальнейшего снижения их корреляции до уровня, наблюдавшегося до кризиса.