Citron внезапно атакует SanDisk! Крупный медведь с Уолл-стрит предупреждает: «Вершина приходит без шума»

«Большой медведь» внезапно начал шортить акции лидера сектора хранения данных.

24 февраля по восточному времени США известная на Уолл-стрит шортинговая компания Citron Research заявила, что открыла короткие позиции по акциям SanDisk, подчеркнув, что «предупредительный звонок не прозвонит на самом верху».

На фоне этого заявления акции SanDisk резко колебались. После резкого падения в ходе торгов они ненадолго перешли к росту, но в итоге закрылись с понижением на 4,2% на отметке 638,52 доллара, а текущая рыночная капитализация составила 94,246 миллиарда долларов.

С начала года акции демонстрируют стремительный рост, с начала года их совокупный прирост составил около 170%.

Три главные причины для шорта

Citron Research прямо заявила, что процветание — это всего лишь «мираж», а «иллюзия дефицита» скрывает циклический кризис.

Компания выделила три причины для открытия коротких позиций: угроза со стороны Samsung, сокращение доли долгосрочного инвестора Western Digital и исторически свойственный отрасли пик цикла.

Citron Research считает, что Samsung представляет смертельную угрозу для SanDisk.

Будучи лидером отрасли, Samsung, как только восстановит производственные мощности и показатели выхода годной продукции, а также начнет наращивать поставки на рынок высокопроизводительных SSD, нынешний «дефицит» может быстро исчезнуть.

Кроме того, Citron Research остро отметила, что долгосрочный акционер SanDisk — Western Digital — в последнее время продал большую часть своих акций по цене примерно на 25% ниже текущей рыночной.

«Пока телеведущие стучат по столу и загоняют частных инвесторов в бычий загон, долгосрочный акционер Western Digital уже тихо вышел из позиции. Задайте себе вопрос: почему? Потому что они знают, что цикл приближается к пику, и не собираются ждать звонка в колокол».

Компания также отмечает, что рынок оценивает компании, специализирующиеся на циклическом бизнесе NAND-памяти, как перспективные AI-активы с долгосрочным защитным рвом, что явно некорректно.

«Рынок оценивает SanDisk так же, как Nvidia (NVDA). Но есть одна проблема: у Nvidia есть защитный ров, а SanDisk продаёт сырьевые товары».

Компания подчеркивает, что по своей сути NAND остается отраслью, сильно зависящей от предложения, и в истории не раз наступал пик цикла именно на этапе высоких маржин.

Citron Research подчёркивает, что шорт SanDisk — это не попытка заработать на падении, а заблаговременная ставка на циклическую коррекцию.

Когда рынок осознает, что «дефицит вызван только ограничениями производственных мощностей», цены уже могут начать снижаться. Как только пополнение запасов завершится, динамику акций вновь определит циклическая логика.

Разногласия на рынке

Стоит отметить, что в то время как Citron Research активно высказывает медвежьи взгляды, SK Hynix, напротив, заявляет о вступлении рынка памяти в фазу доминирования продавцов.

Ранее SK Hynix на конференц-звонке с Goldman Sachs дала понять, что на фоне синергии бума спроса на AI и ограниченности предложения рост цен на память стал неизбежен.

Компания сообщила, что в настоящее время запасы DRAM и NAND составляют около 4 недель, и ни один из клиентов не может полностью удовлетворить свои потребности.

Что касается атаки Citron Research на SanDisk, некоторые рыночные аналитики отмечают, что логика шорта Citron действительно указывает на уязвимость циклических акций, но момент для этого, возможно, выбран примерно на два года раньше.

Часть инвесторов считает, что структурный рост спроса, вызванный AI, способен в определённой степени сгладить традиционные циклические колебания, и нынешний дефицит не является полностью «иллюзорным».

SanDisk в основном предоставляет NAND-флэш-решения для хранения данных, которые применяются в смартфонах, персональных компьютерах (PC), планшетах, автомобильных системах, носимых устройствах и центрах обработки данных и других областях.

Ранее компания отмечала, что углубление проникновения AI в рынок ПК и смартфонов является основным драйвером роста этого сегмента, поскольку устройства с поддержкой генеративного AI требуют большей емкости хранения для обработки локальных AI-задач.

Аналитики прогнозируют, что выручка SanDisk в текущем финансовом году более чем удвоится по сравнению с прошлогодними $7,36 млрд и снова значительно вырастет в следующем финансовом году.

В то же время, на фоне ограниченности предложения цены на NAND могут вырасти на 55–60% в течение этого квартала — значительно выше прежних ожиданий в 33–38%, а спрос, как ожидается, к 2028 году увеличится почти в 3 раза по сравнению с уровнем 2024 года.

В условиях одновременного роста цен и спроса рынок ожидает, что прибыль на акцию SanDisk в этом финансовом году вырастет примерно на 1220% в годовом выражении, до 39,45 доллара, и почти удвоится в следующем финансовом году.

При консервативном сценарии, если прибыль вырастет ещё на 25% к 2028 финансовому году, прибыль на акцию может достичь около 95 долларов в течение следующих трёх лет.